汽車產業是我國支柱產業之一，輪胎作為汽車的重要零部件，是發展汽車產業的基礎。同時，輪胎在替換市場又是一種消費品，市場空間巨大。目前我國的輪胎產量約占世界總產量的三分之一。
2020年以來，外資工廠為應對疫情衝擊採取提價和削減資本開支的辦法改善現金流，與之形成鮮明對比的是中國輪胎頭部企業的積極擴產，中國輪胎處在盈利的黃金期。
隨著森麒麟公布2020年三季報，主要上市輪胎公司的業績已經全部浮出水面。最近，資本市場熱衷於尋找各行各業中的「茅台」，今天我們也來看看誰是「輪胎中的茅台」。
凈利潤增長較快
從收入規模來看，今年前三季度，玲瓏輪胎、賽輪輪胎、三角輪胎、貴州輪胎和森麒麟營業收入分別為132.47億元、111.63億元、62.11億元、49.26億元和35.42億元，同比增長率分別為5.90%、-1.45%、5.22%、1.79%和4.65%，輪胎行業的收入變動相對穩定。
凈利潤方面，同期玲瓏輪胎、賽輪輪胎、三角輪胎歸母凈利潤分別為15.99億元、11.73億元、8.17億元，仍居前三位，森麒麟收入規模雖小於貴州輪胎，但其歸母凈利潤7.16億元高於貴州輪胎的4.06億元。
5家公司中，同期貴州輪胎的歸母凈利潤同比增長率為214.53%，而其它凈利潤基數較大的公司增長率在30%左右，分別是森麒麟的35.63%、三角輪胎的32.27%、玲瓏輪胎的31.64%和賽輪輪胎的23.40%。
對輪胎行業而言，生產效率是影響公司盈利的重要因素，而生產效率可以用人均創收情況來衡量。
由於三季報不公開員工情況，因此採用2019年年報數據。玲瓏輪胎和賽輪輪胎的員工總數都在1萬人以上，三角輪胎和貴州輪胎員工總數在5500到6000之間，而森麒麟員工總數僅有2218人，約占玲瓏輪胎員工總數的1/8。
森麒麟員工總數最少，但員工效率最高，前三季度人均營收達到159.71萬元，遠超其他公司；森麒麟前三季度人均凈利潤32.28萬元，進一步拉開與其他公司的差距。
通過分析收入規模和增長情況，我們發現上述公司各有千秋，暫時還選不出一隻「輪胎茅」，接下來我們將進一步分析。
利潤率存在差異
2020年前三季度，森麒麟的銷售毛利率為34.54%，其他公司均在30%以下。
從前文可知，森麒麟的生產效率高於其他公司，這是其毛利率較高的原因之一。另外，產品結構也有差異，森麒麟主營業務收入全部來自於半鋼子午線輪胎產品。同行業上市公司主營領域包括半鋼子午線輪胎、全鋼子午線輪胎等品種。相比之下，半鋼胎毛利率較全鋼胎更高。
銷售凈利率方面，森麒麟更是一枝獨秀，達到20.21%，相比毛利率，其他公司的凈利率與森麒麟差距更大，而造成更大差距的是期間費用率。
2020年前三季度，森麒麟期間費用率為12.13%，其他公司均在14%左右。最高的毛利率和最低的期間費用率，造成了森麒麟與其他公司的剪刀差。
由於森麒麟經營規模不斷擴大，銷售收入逐年提升，規模效應逐漸顯現，使得期間費用率呈下降趨勢。2017-2019年期間費用率分別為15.28%、14.41%、12.82%。
因此，從利潤率角度分析，森麒麟似乎更加符合「輪胎中的茅台」這一定義。不過，我們還要看看凈資產收益率（ROE）的情況，這是投資者最關心的指標之一。
凈資產收益率不遜於「茅40」
2020年前三季度，玲瓏輪胎、賽輪輪胎、三角輪胎、貴州輪胎和森麒麟的加權ROE分別為13.53%、15.56%、7.87%、10.40%、18.15%，仍然是森麒麟最高。
上述公司年化加權ROE分別為18.04%、20.75%、10.49%、13.87%、24.20%，對比「茅40」ROE中位數23%，只有森麒麟高於這一數值。
通過對比，森麒麟更加符合「輪胎中的茅台」的標準。那麼，這隻「輪胎茅」究竟有何獨特之處呢？
A股唯一的航空輪胎供應商
航空輪胎為輪胎製造領域尖端產品，民用航空輪胎領域在我國被外資品牌壟斷，對我國航空產業發展及國家安全構成掣肘。
中國橡膠工業協會輪胎分會數據顯示：目前全球航空輪胎生產企業僅十餘家，其中民用航空輪胎市場份額主要由米其林、普利司通、固特異等企業壟斷。
為打造航空輪胎領域民族品牌，森麒麟歷經逾七年持續研發投入，成功開發出適配于波音737系列等機型的多規格航空輪胎產品，通過測試取得相關認證並試飛成功，受中國民航局委託起草CTSO-C62e（2014）《中國民用航空技術標準規定》，並於2019年成為中國商飛ARJ21-700 航空輪胎合格供應商。
波音737NG飛機適配輪胎的裝機試飛實景圖
森麒麟正積極推進航空輪胎領域客戶開發，與中國商飛開展國產大飛機航空輪胎合作，已進入中國商飛CR929潛在供應商名錄、C909及C919培育供應商名錄、ARJ21-700合格供應商名錄。
作為一家剛在9月上市的公司，森麒麟將利用所募集資金建設年產8萬條航空輪胎（含5萬條翻新輪胎）項目，完善森麒麟在航空輪胎領域內的產能布局，進一步推動公司實現輪胎製造產業的做優做強。
作為A股唯一航空輪胎供應商，森麒麟的航空輪胎項目值得期待！