這三隻晶片龍頭股被「大基金」首次減持，二期基金明年投什麼？

大基金的舉動歷來是半導體產業和資本市場關注的焦點。過去幾年，大基金一期投資覆蓋了包括製造、設計、封測、裝備、材料等產業鏈全領域，累計有效投資項目達到70個左右。

其中在A股市場，大基金一期投資了18家左右半導體上市公司，帳面浮盈十分可觀。在A股這些上市公司股價不斷攀升的同時，大基金一期也開始進入了投資回報期。

12月20日，兆易創新、匯頂科技、國科微陸續發布減持公告，三家公司均遭大基金減持不超1%股權。

根據12月20日收盤價測算，兆易創新市值為627.1億元，1%股權即為6.27億元；匯頂科技市值為933.6億元，1%股權即為9.33​億元；國科微市值為79.11億元，1%股權即為0.79億元，合計16.39億元。

公開資料顯示，大基金一期成立於2014年9月，註冊資本987.20億元，投資總期限計劃為15年，分為投資期（2014-2019年）、回收期（2019-2024年）、延展期（2024-2029年）。

由此可見，2019年已經進入大基金一期的回收期。

近期，匯頂科技、兆易創新、國科微三家上市公司股價紛紛創歷史新高，匯頂科技更是一度突破了千億市值，成為A股首家破千億市值的半導體公司。顯然，大基金在此時減持能實現更好的投資回報。

從投資領域來看，大基金一期以IC製造為主，具體分布為：集成電路製造67%，設計17%，封測10%，裝備材料類6%。從投資模式來看，大基金一期的投資方式包括公開股權投資、非公開股權投資、協助併購以及投資相關子基金公司等等，其中公開投資公司為23家，未公開投資公司為29家。

據統計，大基金一期投資了納思達、國科微、北斗星通、耐威科技、兆易創新、匯頂科技、景嘉微、三安光電、長電科技、通富微電、太極實業、晶方科技、中微公司、北方華創、長川科技、萬業企業、安集科技、雅克科技共18家A股公司，帳面浮盈十分可觀。

截至目前，大基金一期累計浮盈達到351億元，其中18家A股公司累計浮盈290億元，2家港股公司合計浮盈61億元。值得一提的是，目前僅有北斗星通1家處於小幅浮虧狀態。

從浮盈絕對值看，前三家公司分別是中微公司(68.96億元)、中芯國際(57.96億元)和兆易創新(46.46億元)，北方華創等6家公司浮盈介於10億元-40億元。從簡單回報率看，9家公司回報率超100%，前三強分別是中微公司、安集科技、兆易創新。

多位業內人士認為，大基金一期進入回收期，減持是正常操作，大基金肯定會繼續支持產業發展。目前，大基金二期已於2019年10月22日註冊成立，註冊資本為2041.5億元。

相比一期，大基金二期有一大特點，即國內集成電路產業發展較為集中和成熟的地區均參與進來。目前國內集成電路產業已形成產業集聚特徵，長江經濟帶的集成電路產業規模占全國七成以上，並湧現出諸如華為海思、中芯國際、華虹半導體、長電科技、中微半導體等集成電路設計、製造、封測、設備等環節領軍企業。

對比一期投向，大基金二期會更側重於投資哪些領域？目前市場有三種代表性觀點：一是認為「跟一期相比會有一些不同，但是大體不會變很多」，「不同」之處的一個表現是二期會投半導體下游的終端應用企業；二是認為重點投向可能更向設計材料設備等傾斜，同時增加下游應用；三是認為投資會集中在應用上，這對整個產業鏈會有帶動。

無論是哪種觀點，大基金二期會投應用端是共識。

為什麼應用端如此重要？因為應用端代表了最真實最前沿的市場需求，在培育引導產業方面，能夠有效牽引上游供給能力發展方向。比如作為應用終端的蘋果提升了整個手機供應鏈的水平，類似的，華為保證自身供應體系安全的過程中，必然會加強與上游晶片等企業合作，引導晶片產業發展。

萬聯證券認為，5G應用端將迎來快速發展期，AR/VR領域或將率先爆發。此前制約AR/VR發展的三方面問題（1）終端算力不足（2）低定位精度「眩暈感」（3）有線傳輸限制都將得到解決，5G的高傳輸、低延時特質有望全面打通內容端，AR/VR加速落地可期。

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風險提示：投資有風險，入市需謹慎，文中所提板塊、個股均只作為邏輯分析與技術交流之用，不作為操作建議，據此操作風險自擔！