人民幣匯率已經連續六周升值，9/25我們借著大興機場的催化提過一次民航板塊《中國民航驕傲時刻！》，在人民幣升值利好推動下，我們今天還得再強化一下它的邏輯才行。
民航板塊
人民幣升值利好航空業，不僅為航空公司帶來帳面匯兌損益，同時影響人民幣油價及其他外幣支付成本。對三大航而言，單位人民幣升值帶來的業績彈性是油價的近兩倍。
在剛剛過去的10月，人民幣升值1.32%，這種升值幅度和速度，僅次於1月的2.33%和2018年1月的3.22%。
匯率升值降低人民幣航油成本，彈性疊加形成共振
我國航空公司經營租賃租金絕大部分以美元支付，因此經營租賃並表後，航空公司帳面美元租賃負債將增加，業績的匯率敏感性顯著擴大。
國內航空煤油出廠價的制定標準主要參考采價期內新加坡航油價格及人民幣匯率，基本與采價期內匯率均值呈現線性關係，因此可以大致認為如人民幣對美元匯率中樞每升值1%，人民幣計價的國內航空煤油出廠價下降1%。
對航空公司而言，在航空煤油出廠價的基礎上支付一定的航油進銷差價，並扣除增值稅，帳面航油成本同樣也將下降接近1%。
如僅考慮經營租賃並表，國航、南航、東航利潤總額對單位匯率波動的敏感性分別增大3.19億、4.87億、3.07億，疊加存量匯兌彈性，如人民幣對美元匯率升值1%，國航、南航、東航利潤總額將分別增厚6.32億、8.83億、6.16億，相比過去的匯率彈性分別提高101.8%、122.9%、99.2%。
從匯率彈性的角度看，三大航的彈性順序為南航>東航>國航，考慮到人民幣升值對出境需求的刺激，及北京大興機場轉場的影響，則是國航>東航>南航。
油價：燃油成本上漲壓力將逐步減小，並轉為對航空股的利多。
供給端，目前仍舊是美國、OPEC和俄羅斯之間的三方博弈格局。中性假設布倫特原油均價為70美元/桶，則2019年四季度的同比漲幅分別為4.1%、-6.6%、-7.7%、1.4%。可見航空公司燃油成本上漲壓力減小，並整體轉為對航空股的利多。
航空邏輯未破，19年基本面遠好於18年，看好短期情緒修復，長期超預期疊加。
回溯三大航全部上市後的歷年春運，2007-2018年共12次，發現僅08（金融危機）、13（限三公消費）、16（匯率貶值）、18年（票價放開落地）春運航空指數下跌，其餘8年航空指數均上漲。
2018年供給逐步收緊的邏輯已經逐步印證，2019年航空公司創造超額供給的空間或進一步收窄；民航需求仍處於高速發展期，需求仍將平穩較快增長；漲價航線的票價韌性依舊，春運旺季的稀缺性進一步增加導致票價彈性十足。
相關個股：中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空。
醫藥板塊
醫藥板塊我上周五《豬肉迎來好消息！這一行業需求提升有望漲價！》給大家想著搞個小灶，講的維A、原料藥、生物藥，上周末出了個阿爾茨海默症研發出治療藥的利好，今天整個板塊直接爆了！大家一定要跟上泓研社步伐！
關於醫藥板塊，我今天好好說說後續投資邏輯，特別注意這個會產生重大影響的事件！
醫藥板塊今年始終是投資者關注的重點，中金醫藥團隊在最新的報告中給出了最新投資策略，認為目前醫藥板塊分化加大，領軍企業增速明顯高於行業，繼續看好龍頭公司表現。
此外，接下來需要重點關注即將公布的醫保目錄談判涉及的重磅的創新藥品種，降價幅度將會對板塊會有重大影響。
相關公司：恆瑞醫藥、通化東寶、美年健康、凱利泰等。
醫藥板塊近期看點梳理：
1）三季度業績分化加大，頭部企業業績強勁；
在剛剛結束的三季報中，醫藥板塊分化繼續加大，創新藥、研發外包、醫療服務、疫苗血製品等景氣度較高板塊，整體業績表現強勁，超出市場預期。
但受醫保政策影響的仿製藥、中成藥等板塊業績增速較低，醫藥板塊分化加大。
景氣度較高細分領域的領軍企業增速顯著高於行業增速，也表明研發驅動的行業邏輯中，市場集中度在快速向頭部企業聚集。
2）醫藥板塊仍將保持在高估值狀態下運行；
目前醫藥頭部企業的估值均處於歷史高位，一方面業績表現強勁，另一方面估值較高，使得市場對醫藥板塊投資具有一定的分歧。
中金認為，接下來的半年到年報發布前是業績真空期，在沒有強力政策干擾的前提下，醫藥板塊仍將保持在較高估值水平，業績增速較快的頭部企業大機率能夠繼續有超額收益。
3）後期重點關注醫保談判和新集采目錄的談判；
醫保目錄談判結果即將公布，此輪談判降價幅度高低將會對板塊造成重大影響。
因為此次談判品種均為重磅的創新藥品種，尤其是PD1，降價幅度將會影響投資者對於創新藥未來盈利能力的預期，因此對於醫藥板塊整體估值較為重要。
A股重點關註：
恆瑞醫藥：1）新藥放量帶動收入增速創新高；2）研發投入再創新高；3）創新藥步入收穫期；
雲南白藥：1）Q3單季增長提速；2）設立激勵基金，進一步調動核心人員積極性；3）「新白藥，新期待」；
通化東寶：1）二代增長相對乏力，期待三代胰島素上市；2）主動渠道去庫存，減負利於調動銷售積極性；3）團隊建設投入增加，經營現金流逐步好轉；
美年健康：1）業績符合預期，持續高增長；2）加大合規管理力度，短期高投入利於長期穩健發展；3）阿里戰略入股，利於公司長期發展；
華潤三九：1）品牌OTC產品增長邏輯不變；2）醫藥新零售時代開啟，公司品牌優勢將愈來愈高；3）積極擴充糖尿病產品線。
凱利泰：1）業績符合預期；2）骨科微創持續高增長；3）董事會換屆完成，管理機制煥發活力。