寒冬將至，我國北方已進入傳統供暖季，而在實行自主供暖的南方地區，燃氣壁掛爐正在成為冬季取暖的新寵。數據顯示，2020年至2022年，國內冷凝式燃氣壁掛爐銷量自22萬台提升至28.5萬台，年化平均復合增長率為13.82%，市場占有率從5.24%提升至10%以上。
消費市場的增長帶動了燃氣壁掛爐整體產業鏈的發展，11月10日，為下游知名燃氣壁掛爐品牌廠商提供冷凝式熱交換器的浙江前進暖通科技股份有限公司（股票代碼：873679簡稱：前進科技）在北交所上市，企業發展進入全新階段。
聚焦家用熱交換器，直銷境外知名品牌
燃氣壁掛爐起源於20世紀50年代的歐洲，以天然氣為能源，既有強大的中央供暖功能，又能夠提供大流量恆溫衛生熱水，在英國、荷蘭、法國、德國、義大利、西班牙等國家廣受歡迎。
前進科技的主要產品為鋁合金冷凝式熱交換器，是全預混冷凝式燃氣壁掛爐的核心部件之一，主要作用是將天然氣燃燒產生的熱量傳遞至供暖回水及生活用水。按應用領域，鋁合金冷凝式熱交換器可以分為家用鋁合金冷凝式熱交換器及商用鋁合金冷凝式熱交換器，前進科技主要以生產銷售家用鋁合金冷凝式熱交換器為主。2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司家用鋁合金冷凝式熱交換器收入占主營業務收入的比例分別為91.10%、90.05%、84.87%、86.49%。
海外家用燃氣壁掛爐市場發展多年，行業競爭格局高度集中，根據佰世越（BSRIA）的統計數據，2020年、2021年及2022年，英國燃氣壁掛爐行業銷量前三大企業集團的市場占有率分別為72.58%、71.99%、73.62%，銷量前五大企業集團的市場占有率分別為92.90%、91.76%、92.52%；歐洲燃氣壁掛爐行業銷量前三大企業集團的市場占有率分別為53.21%、51.43%、50.60%，銷量前五大企業集團的市場占有率分別為69.11%、68.08%、67.07%。
前進科技採取直銷模式，客戶主要包括Ideal公司、貝卡爾特（Bekaert）、大金（Daikin）等境外知名品牌廠商，每年向歐洲市場供應數十萬台熱交換器。其中Ideal作為英國供暖行業百年龍頭品牌，2021年占據英國燃氣壁掛爐市場份額排名榜首，與伍斯特·博世（Worcester Bosch）、威能（Vaillant）並稱為英國市場三大最暢銷的品牌。
前進科技與Ideal合作已有17年之久，尤其在2012年Ideal關閉了位於英國的鑄造工廠後，其冷凝式燃氣壁掛爐產品的核心部件熱交換器全部向前進科技採購，雙方合作關係更加緊密。
此外，貝卡爾特（Bekaert）和大金（Daikin）也皆為全球知名跨國企業，前者是世界上最早開始研發和生產全預混燃燒器，並將全預混技術運用於鑄鋁冷凝鍋爐的企業，已研發和生產超過50種類型的鑄鋁冷凝鍋爐，客戶分布於40多個國家，是全球採暖解決方案的先驅和技術領導者。後者於2011年收購土耳其知名空調企業Airfel集團已成為土耳其製冷、供暖和通風領域產品範圍最廣泛的企業，空調、燃氣壁掛爐、散熱器等產品銷售至土耳其、東歐、中東及其他地區。
鑽研技術完善生產工藝，規模優勢帶動盈利釋放
得益於與頭部品牌的深度合作，前進科技近年來業績表現良好，招股書顯示，2020年至2023年6月，公司分別實現營業收入17,573.73萬元、19,420.46萬元、21,936.90萬元和8,802.90萬元，營業收入持續增長的背後，離不開公司在技術工藝上的不斷鑽研。
作為預混冷凝式燃氣壁掛爐的核心部件，冷凝式熱交換器產品鑄造工藝複雜，並且由於涉及天然氣使用及高溫燃燒，歐洲國家對燃氣壁掛爐質量監管十分嚴格，產品的安全性和壽命須滿足歐洲標準，因此燃氣壁掛爐廠商，尤其是頭部品牌會對供應商進行嚴格的質量審核。
前進科技是國內較早進入鋁合金冷凝式熱交換器行業的企業之一，在長期的研究和生產實踐中不斷進行技術積累和工藝優化，獲得了浙江省「專精特新」中小企業認定。十幾年來，公司為歐洲市場提供符合CE標準的高質量精密鋁合金冷凝式熱交換器，在家用和商用熱交換器方面積累了精湛的生產技術，擁有生產設備和豐富的產品經驗。公司的冷凝式熱交換器產品採用一體式設計，體積小、結構緊密，兼具高能效、環保性和安全性特徵。
生產中，前進科技擁有各種規格的冷芯熱芯砂芯設備、機器人重力澆鑄和低壓澆鑄中心、CNC加工中心等設備，鑄造生產線能夠年產60萬件不同種類的鋁合金冷凝式熱交換器。
截至目前，前進科技擁有46項專利證書，其中包括3項發明專利及43項實用新型專利，公司產品技術和品質均得到了下遊客戶的充分認可，形成了較強的客戶粘性。招股書顯示，前進科技家用鋁合金冷凝式熱交換器近年平均價格逐年增長，但公司銷量總體依然保持穩定。
這主要得益於前進科技具備規模化生產能力及過程控制能力，能夠合理把握產品質量和交貨周期，實現規模化生產管理，在歐洲知名壁掛爐廠商處形成了保有量基數優勢，進而擁有了一定的議價能力，同時也為公司帶來了更高的毛利率。
2020年至2022，前進科技主營業務毛利率分別為48.00%、38.77%、37.77%，根據《監管規則適用指引—會計類第2號》的規定，公司2021年起將相關運保費調整至主營業務成本，不再計入銷售費用。若剔除運保費的影響，公司近三年主營業務毛利率分別為48.00%、44.40%、41.57%，始終維持在40%以上的高位。
2023上半年，前進科技的主營業務毛利率同比大幅增長10.8個百分點至43.06%，歸母凈利潤達到2624萬元，同比大幅增長63.86%，凈利率同比提升11.9個百分點至29.81%，盈利體量和質量全面優化。
海外市場替換需求龐大，國內市場滲透率不斷增長
按技術特點不同，燃氣壁掛爐可分為常規燃氣壁掛爐和冷凝式燃氣壁掛爐，其中，冷凝式燃氣壁掛爐又可分為煙氣回收型冷凝式燃氣壁掛爐和全預混冷凝式燃氣壁掛爐。前進科技主營業務為鋁合金冷凝式熱交換器的研發、生產和銷售，公司未來發展趨勢與下游冷凝式燃氣壁掛爐的市場空間息息相關。
隨著近年來歐盟能耗及排放標準不斷完善，熱效能較低的常規燃氣壁掛爐已逐步被淘汰，冷凝式燃氣壁掛爐逐漸替代常規燃氣壁掛爐，如今已成為市場主流。此外，冷凝式燃氣壁掛爐作為白色家電，具有消費屬性，由於使用壽命限制及產品不斷升級換代，存量替換市場需求持續存在，帶動歐洲冷凝式燃氣壁掛爐市場需求強勁。
根據歐洲委員會發布的2021年生態設計影響力會計年度報告，2020年，歐盟27國供熱鍋爐市場存量為10,293.00萬台，其中，冷凝式燃氣壁掛爐存量為5,111.70萬台，市場占有率為49.66%；隨著冷凝技術的不斷滲透，預計2025年冷凝式燃氣壁掛爐存量將達到6,491.70萬台，年化平均復合增長率為4.90%，市場占有率將攀升至62.52%。
相比成熟的歐洲市場，國內燃氣壁掛爐發展時間較短，冷凝技術在國內的普及程度也相對較低。不過近年來，隨著我國中等收入群體日趨壯大、消費結構不斷升級，以及國內全預混冷凝技術的日益成熟、國家節能減排政策力度的逐漸加大，能夠靈活供暖，併兼具舒適性和節能環保性的冷凝式燃氣壁掛爐受到越來越多消費者的認可。2020年至2022年，國內冷凝式燃氣壁掛爐銷量自22萬台提升至28.5萬台，年化平均復合增長率為13.82%，市場占有率從5.24%提升至10%以上，滲透率不斷提升，市場發展潛力巨大。
為了更好地把握住發展機遇，前進科技本次上市所募集的資金也將用於建設公司主營業務相關項目。招股書顯示，本次上市，前進科技擬募集資金25,206.84萬元，主要用於鋁合金冷凝式熱交換器擴能建設項目、鋁合金冷凝式熱交換器技改項目、研發中心建設項目。
以上項目落地後，將有利於公司進一步提升產品產能、優化產品品質，降低人工成本，提升研發實力。此外，前進科技還圍繞全預混冷凝式技術不斷拓展新的業務，並已逐步切入國內商用冷凝式燃氣鍋爐熱交換器市場。2020年、2021年及2022年，公司對貝卡爾特（中國）的銷售收入分別為0萬元、48.02萬元、730.09萬元，實現持續較快增長。未來，隨著國內商用燃氣鍋爐銷量不斷提升，前進科技將有望打開一條新的增長曲線。