「怪不得科創板最愛生物醫藥股」，在看到一組關於A股研發開支排名的數據後，一位投行朋友發出這樣的感慨。除了老牌的醫藥上市公司，研發投入超過營收的比比皆是，就連收入百億量級的百濟神州也是如此。
而這次申請科創板的愛科百發就厲害了，三年研發投入4億多元，營收還不到2000萬，藥品銷售更是0收入。不過這樣也擋不住資本的偏愛，想想就能明白了，生物醫藥的科技屬性強，又是必選消費，還抗周期，估值漲得快不說，還很容易出長線大牛股。（投中BBKing）
放棄在港交所上市一年多後，愛科百發最終選擇申請在A股IPO。
近日，上海愛科百發生物醫藥技術股份有限公司（簡稱「愛科百發」）申請在科創板上市，並準備募資近20億元，用於創新藥研發、建設營銷網絡和補充流動資金。
作為一家生物醫藥公司，愛科百發專注於兒科疾病、呼吸系統和肺部疾病領域。經過近10年的努力，該公司的核心產品抗呼吸道合胞病毒（RSV）新藥AK0529，提交的新藥上市註冊申請已獲國家藥品監督管理局受理。
按照該公司的說法，AK0529有望成為全球首個獲批的特效抗RSV病毒感染的臨床藥品。
與不少主營產品未上市銷售的生物醫藥公司一樣，愛科百發也處於持續虧損狀態，從2020年開始，近3年的凈虧損分別為1.04億元、1.97億元和2.14億元，合計超過5億元。同期，該公司3年的研發共投入了4億多元。
不過核心產品的巨大潛力，也吸引了不少投資者的關注，並獲得了對方的堅定支持。上市前，愛科百發累計融資超10億元，估值也達到約47億元，股東則包括啟明創投、晨興創投、高瓴、TPG、德誠資本、深創投、正心谷資本、元禾控股、上海自貿區基金、東方富海等。
3年虧超5億元，核心產品即將商業化
圍繞兒科疾病、呼吸系統和肺部疾病等領域，愛科百發將研發重心放在全球同類首創或具同類最佳潛力的抗RSV感染、以及其它抗病毒、抗纖維化、抗炎症藥物組合，並開展產品管線深度布局。
目前，該公司擁有9個在研產品，其中5個產品已進入臨床研究階段。作為愛科百發的核心產品，AK0529是一款抗RSV新藥，已於2022年11月提交新藥上市註冊申請，並於次月獲國家藥品監督管理局受理。按照該公司的說法，該藥有望成為全球首個獲批的特效抗RSV病毒感染的臨床藥品。
有資料顯示，RSV感染目前的抗病毒治療手段主要有利巴韋林及干擾素。其中，利巴韋林是一種非特異性針對RSV的抗病毒藥物，而干擾素則是一種免疫調節藥物。這也意味著，目前尚無特效的抗RSV藥物。
由於創新藥的特點，在產品成功上市銷售前，面臨高度不確定性，而且通常也需要投入大量資金。考慮到實際的發展情況，不少未上市的公司存在主營產品零營收和持續虧損的情況。
愛科百發也不例外。招股書顯示，該公司在2020年至2022年的報告期內，營收分別為1415.09萬元、135.95萬元及229萬元，主要源於技術轉讓及相關技術服務的收入；3年的凈虧損則分別為1.04億元、1.97億元和2.14億元，合計超過5億元。
在成本上，研發費用占了大頭。報告期內，愛科百發分別投入了1.06億元、1.39億元和1.96億元，3年共花了4億多。在此期間，除了AK0529取得突破性進展，其他產品也有一定進展。截至2022年12月，該公司擁有授權專利共21項，其中發明專利11項，員工總數120人，其中研發人員83人。
據灼識諮詢數據顯示，預計RSV藥物整體全球市場將從2022年的19億美元增至2032年的128億美元，其中RSV治療藥物全球市場在2032年將達到80.7億美元，同期中國的RSV治療藥物市場將增至41億元。
這也意味著，一旦AK0529順利上市，愛科百發將占據先機。
與羅氏達成協議,計劃拿2.1億元搭建營銷體系
正式創業前，愛科百發創始人鄔征已深耕生物醫藥行業多年。
在成為美國布朗大學生物有機化學博士後，他還在美國哈佛大學醫學院生物化學和分子藥理學做過博士後研究。從1995年到2013年，鄔征歷任先靈葆雅研究院資深科學家、萬來製藥公司臨床前研發總監和羅氏研發（中國）有限公司生物部高級總監。
看到世界範圍內尚無預防RSV感染的疫苗和抗RSV病毒的特效藥，還在羅氏工作的他決定立項開展抗RSV感染的新藥研發，通過領導研發團隊，最終發明了抗RSV新藥AK0529。
由於羅氏戰略調整，該項目的未來面臨不確定性。抱著希望能在中國做出世界級水平創新藥的念頭，鄔征於2014年初與羅氏達成協議，最終獨家獲得AK0529在全球研發、生產和商業化權益，並由此成立了愛科百發。
根據協議條款，愛科百發將向羅氏支付首付款、研發及銷售里程碑付款、以及許可費用。其中，首付款100萬美元，研發里程碑付款合計不超過1500萬美元，銷售里程碑付款合計不超過8100萬美元。同時，愛科百發還將按照AK0529年凈銷售收入的個位數比例，向羅氏支付特許使用權費用，直至AK0529實現銷售滿十年或實現銷售的特定國家/地區不再存在關於AK0529的生產、使用、銷售或進口的有效權利要求。
公司成立早期，由於資源有限，只有數人的他們決定選一條差異化賽道，從而走上了研發呼吸道合胞病毒藥物的道路。採取差異化的策略，也成為愛科百發這十年間工作的基調。
在鄔征看來，初創企業、科學家必須在某一領域比大公司理解得更深刻，做得更好，才會有生存空間，才有可能完成大公司未完成的事情，「不僅對呼吸道合胞病毒項目，我們對其他項目亦有同樣的要求，這樣才能提高研發成功機率。」
經過長期的努力，AK0529離上市銷售就差臨門一腳，新藥的商業化也已經開始布局。2022年下半年，該公司組建了銷售團隊，並已在上海、北京及廣州設有營銷網點。在預計募資的近20億元中，其中約2.1億元將用於完善自身的營銷體系。
不止於現有的創新藥，愛科百發還有研發其他新藥產品的打算。在鄔征看來，愛科百發目前更像是一家生物技術公司，同時也希望能在五年、十年後真正變為一家生物醫藥公司。
融資超10億元，估值約47億元
堅持十年之久，愛科百發的一路成長也獲得了眾多投資者的支持。
在愛科百發成立之初，就有投資機構找了過來。2013年8月，該公司的海外主體在蓋曼群島設立。2014年2月，該公司獲得Taitong Fund L.P的天使輪融資。從2015年開始，晨興創投連續參與了該公司A輪、A+輪和B輪融資。與此同時，啟明創投則陸續投了愛科百發的A輪、A+輪、B輪、C輪、D輪。
據啟明創投主管合伙人胡旭波回憶，2013年與鄔征聊投資時，才第一次聽說RSV，並對此專門做過功課。雖然心裡還是有點沒底，不過考慮到RSV在臨床上沒有任何藥物可以治療，再加上鄔征研發AK0529的經歷，啟明創投最終還是決定投資。
近十年的大力支持，也讓鄔征直言，啟明創投給予了他們最大的支持，同時也在與胡旭波的長期溝通中，獲得了很多非常好的建議。目前，胡旭波也還擔任著愛科百發的董事。
到了2020年11月，德誠資本、上海自貿區基金、中信證券分別通過債權和貨幣、債權、債權的形式，給了愛科百發1億元、2500萬元、2500萬元。1個月後，深創投、德同資本、張江火炬等拿出3.6億元給該公司。
2021年1月，該公司又獲得了高瓴、TPG等投資者超5億元的融資，其中高瓴和TPG分別出資2億元。當時，在高瓴資本聯席首席投資官、高瓴創投生物醫藥與醫療器械負責人易諾青看來，愛科百發抗呼吸道合胞病毒藥物和抗纖維化藥物開發進度及產品線厚度，在中國乃至全球同類產品中都保持領先，且上述相關領域均有巨大的未滿足的臨床需求。TPG董事總經理蔡俐則表示，看好該公司在呼吸道、抗病毒、纖維化疾病領域的研發能力和長期布局。
2022年6月，愛科百發完成了上市前最後一輪融資，投資方包括正心谷資本、建發新興投資、龍大食品、元禾控股、啟明創投、上海自貿區基金、東方富海等。當時，該公司的估值達到約47億元。
從2020年11月到2022年6月，該公司的估值從約18億元升至47億元，漲了約29億元。在此期間，愛科百發完成AK0529的III期臨床試驗並獲得積極結果，達到主要終點及關鍵次要終點。
上市前，鄔征持股25.1716%，為公司實控人；啟明創投持股10.6635%，為第一大外部股東；Taitong Fund L.P通過Golden Trend持股6.3736%，Tai tong Late Stage Fund L.P通過Harmony Sky持股1.1462%；晨興創投持股7.2072%，高瓴持股4.7855%，TPG持股4.7855%，德誠資本持股3.7908%，深創投通過萬容紅土持股2.1289%。
按照47億元估值粗略計算，鄔征的身價將超過11億元。在持股價值上，啟明創投約為5億元，晨興創投約為3.39億元，高瓴和TPG均約為2.25億元。
當核心產品順利上市後，愛科百發的市值能否有更大的上升空間，還需要進一步觀察市場的認可程度。（文/魯智高 來源/投中網）
參考資料：
1、《愛科百發：原研創新藥在中國》，啟明創投