// 債市綜述//
5月25日，現券期貨震盪偏強，國債期貨10年和5年期小幅收漲，2年期小幅收跌；銀行間主要利率債收益率全線明顯下行；銀行間資金供給稍有收斂，主要回購利率普遍上行；地產債走勢漲跌不一，「20碧地04」漲超11%，「20融創02」跌超10%。
交易員表示，債市在經濟基本面壓力仍存及寬信用近期頻繁發力的多空交織下，整體走勢顯糾結，短期仍無明顯趨勢。目前一個看疫情進展，一個看寬信用政策的力度。
周三，國債期貨多數小幅收漲，10年期主力合約漲0.11%，5年期主力合約漲0.04，2年期主力合約跌0.01%。A股方面，上證指數早盤整理為主，題材炒作多點開花，午後擴大升幅並收復3100點關口；寧德時代尾盤迴彈但未能重回400元之上，創業板指翹尾；上證指數收盤漲1.19%，創業板指漲0.32%，深證成指漲0.70%。
（圖片來源：Wind金融終端）
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信用債方面，地產債走勢漲跌不一，「20碧地04」漲超11%，「21碧地04」漲超10%，「19世茂01」漲超5%，「20融信01」漲超3%；「20融創02」跌超10%，「20世茂G4」跌近8%，「20合景04」跌超6%，「21寶龍01」跌近6%，「20滬世茂MTN001」跌超4%，「20世茂G2」跌超3%。
此外，「21騰越建築MTN003」漲超18%，「20豐管廊」漲超6%，「20泗陽債」漲超4%，「PR新宇01」、「20福投01」、「21兗投03」、「20松滋債」漲超3%；「PR畢節02」跌近5%，「20新資01」跌近4%。
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央行5月25日開展了100億元7天期逆回購操作，當日完全對衝到期量。銀行間周三資金供給稍有收斂，主要回購利率普遍上行，月末漸近剛剛可以跨月的七天期回購利率自低位反彈逾15bp至1.69%附近。此外央行指導銀行加力信貸投放、地方債密集發行以及上年度所得稅彙算清繳等因素，也會對月末流動性有所擾動。
華東地區一位銀行交易員表示，月末影響因素較多，繳稅剛結束，可能去年所得稅的彙算清繳也會有所擾動，最新的還包括督促銀行月末加大信貸投放力度。
（圖片來源：Wind金融終端）
廣發固收指出，流動性面臨的不確定因素在於，6月政府債債淨髮行量與跨半年資金需求相疊加。今年二季度1.5萬億留抵退稅從4月開始持續釋放資金，但5-6月釋放的資金可能會少於4月。同時，6月政府債發行量可能明顯放量，淨髮行規模可能達到1.5萬億元，疊加6月下半月跨季資金需求顯現，屆時流動性可能出現季節性收斂。
在流動性收緊之前，長端利率可能存在短期博弈機會。10年和1年利差處於較高水平，反映寬貨幣預期依然較弱、並隱含了部分穩增長政策的預期。在缺資產驅動下，參考2019年利率曲線、以及今年1月利率曲線，10Y國債可能還有8-12bp的下行幅度，不過下行突破2.7%的難度較大。
// 債市要聞 //
1、國辦發文要求進一步盤活存量資產擴大有效投資
國務院辦公廳發布《關於進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》，提出推動地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，加快盤活存量資產，穩妥化解地方政府債務風險，提升財政可持續能力，合理支持新項目建設。進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市。鼓勵具備長期穩定經營性收益的存量項目採用PPP模式盤活存量資產，提升運營效率和服務水平。
2、財政部：發揮財政政策引導作用支持金融助力市場主體紓困發展
財政部發布《關於發揮財政政策引導作用支持金融助力市場主體紓困發展的通知》，發揮政府性融資擔保機構增信作用。地方各級政府性融資擔保機構對符合條件的交通運輸、餐飲、住宿、旅遊等行業的中小微企業和個體工商戶提供融資擔保支持，及時履行代償義務，推動金融機構儘快放貸，不抽貸、不壓貸、不斷貸；有條件的地方要加大對政府性融資擔保機構的資本金補充、擔保費補貼等支持力度。
3、國資委：切實加快減免房租，助力支持服務業小微企業和個體工商戶渡過難關
國資委發布《關於中央企業助力中小企業紓困解難促進協同發展有關事項的通知》，要求中央企業要及時足額支付帳款，助力緩解中小企業資金困難；切實加快減免房租，助力支持服務業小微企業和個體工商戶渡過難關；大力實施降費提質，有力支持資金融通，持續加大創新支持。
4、民營房企融資持續回暖，年內銀行間發債註冊達300億
據第一財經，民營房企融資正在持續回暖。2022年以來，美的置業、龍湖、旭輝、碧桂園、濱江、金地等已完成約300億元債務融資工具註冊。據Wind統計，1-4月，民營房企成功發行債務融資工具近百億元。
5、全國銀行間同業拆借中心：金融債券發行人2021年度報告實際披露361家
全國銀行間同業拆借中心：截至4月30日，金融債券發行人2021年度報告應披露404家，實際披露361家，發布延遲披露公告20家，未披露23家；金融債券擔保機構2021年度報告應披露7家，實際披露4家，未披露3家。
6、穆迪：下調中南建設企業家族評級至「Caa2」，展望維持「負面」
穆迪公告稱，將江蘇中南建設集團股份有限公司的企業家族評級由「B3」下調至「Caa2」，同時將由海門中南投資發展(國際)有限公司發行債券的高級無抵押評級由「Caa1」下調至「Caa3」，該債券由中南建設提供擔保。所有評級展望均維持「負面」。
7、聯合國際：下調中南建設國際長期發行人評級至「CCC+」，移出評級負面觀察名單
聯合國際公告稱，基於江蘇中南建設集團股份有限公司建議的交換要約，將公司的國際長期發行人評級從「B」下調至「CCC+」，移出評級負面觀察名單。
8、許昌市投資集團澄清：與河南新財富集團無合作關係
許昌市投資集團有限公司發布近期市場傳聞澄清公告稱，公司與河南新財富集團投資控股有限公司不存在股權投資、資金往來或業務合作關係。目前公司各項業務經營正常，本次事件未對本公司日常管理、生產經營及償債能力產生重大不利影響，同時也未對本公司公司債券的發行產生重大不利影響。
// 資金市場 //
公開市場操作：
央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，5月25日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。Wind數據顯示，當日100億元逆回購到期，因此當日完全對衝到期量。
（圖片來源：Wind金融終端）
資金面（CP）：
銀行間周三資金供給稍有收斂，主要回購利率普遍上行，月末漸近剛剛可以跨月的七天期回購利率自低位反彈逾15bp至1.69%附近。此外央行指導銀行加力信貸投放、地方債密集發行以及上年度所得稅彙算清繳等因素，也會對月末流動性有所擾動。
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// 利率債市場 //
利率債成交走勢（TBCN）：
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最活躍利率債成交統計（BBQ）：
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10年國債連續活躍行情（GZHY）：
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10年國開連續活躍行情（GKHY）：
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T2209日內走勢（TF）：
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// 信用債市場 //
信用債成交基準統計（CBCN）：
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信用債成交活躍統計（BBQ）：
（圖片來源：Wind金融終端）
信用債成交偏離監控（BBQ）：
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// 同業存單 //
同業存單發行（NCD）：
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同業存單成交（NCD）：
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同業存單成交偏離監控：
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// 債券發行 //
5月25日，債券市場共發行197隻債券，總發行量1704.68億元，161隻債券到期，17隻債券提前兌付，無債券回售，無債券贖回，總償還量1898.25億元，當日凈融資額為-193.57億元。
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從發債類型看，5月25日，債券市場共發行地方政府債21隻，同業存單108隻，金融債5隻，企業債2隻，公司債21隻，中期票據17隻，短期融資券13隻，資產支持證券9隻，可交換債1隻。
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建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：
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// 招標情況 //
1、農發行兩期固息增發債中標收益率均低於中債估值。據交易員透露，農發行1年、10年期固息增發債中標收益率分別為1.7517%、3.0461%，全場倍數分別為3.83、4.42，邊際倍數分別為1.38、6.56。
// 銀行間債券市場交易結算日報 //
5月25日（周三），全國銀行間債券市場結算總量為56,570.69億元，較上日下降0.29%，交易結算總筆數為26,918筆。其中，質押式回購49,075.20億元，買斷式回購223.09億元，現券交易6,804.00億元，債券借貸468.40億元。銀行間債券市場回購利率上行為主，其中，7天回購利率上行19.5bp至1.841%。
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// 債券重大事件 //
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// 海外信用評級匯總 //
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