事實上，自日播時尚重組預案發布以來，就遭遇諸多質疑。交易所也對其下發問詢函，重點關注錦源晟的持續盈利能力和礦產資源情況。

目前梁豐已經是日播時尚實控人，並在9月底履新董事、董事長職務。與此同時，多位高管相繼辭職。

資產重組終止，錦源晟借殼上市擱淺

本次交易的主角——錦源晟，於2011年成立於上海，依據工商資料軟體愛企查信息，公司此前有2名自然人股東：秦宏、童劍峰。2018年，梁豐開始進入錦源晟，並出任總裁、董事長。

錦源晟官網顯示，其主營業務包括資源開採、金屬冶煉、正極材料和鋰電回收四大板塊。2020年至2022年，錦源晟營業收入分別為10.71億元、19.04億元、30.44億元，2022年營收同比增長59.85%。但從其凈利潤的表現來看，近3年，歸母凈利潤分別為8746.62萬元、2.14億元、7574.71萬元，利潤增長有所波動。

截至2022年末，錦源晟總資產達96.16億元，凈資產為53.29億元，分別超日播時尚總資產、凈資產的8倍、6倍。

愛企查顯示，錦源晟成立以來進行過3輪融資。2020年底，深圳市東業貳期新能源產業投資、共青城晟源股權投資等機構進入。

2022年1月，錦源晟完成B輪融資，ATL、宜賓晨道、中非產能基金、招銀系等戰投融資5億元。

2022年7月，完成由向正心谷、聯動豐業、高瓴資本、源峰CPE、高林資本等投資的16.7億元B+輪融資。

不過，由於預案中未披露錦源晟估值情況，但根據融資金額和持股比例估算，預計估值不低。野馬財經按照交易市值計算，估值大約26億元。因為截至2022年末，錦源晟凈資產53.29億元，但是2020至2022年，錦源晟凈利潤僅為1.91億元、3.42億元、0.98億元，自媒體「文藝馥欣」預判，錦源晟會在2023-2025年期間承諾一個較高的凈利潤才能匹配其歷史融資估值。

交易所也關注到了，錦源晟在去年一年中密集融資的情況，提出「估值在短期內發生較大變動的合理性是什麼？是否存在估值調節？」的質疑。

對此，日播時尚表示，錦源晟歷次估值存在差異，因其發展預期向好導致估值提升，且由錦源晟及股權變動相關方共同協商確定，未在短期內發生較大變動，存在合理性。 並且擬置入資產的審計及評估工作尚未完成，置入資產的預估值尚未確定。最終交易作價將根據資產評估機構出具的評估結果由交易各方協商確定。

此外，交易所還關注到了資產本身存在的一些問題，比如說：公司目前共有 18 項採礦權，其中 12 項 將於 2024 年到期；再比如：2022 年國內三元前驅體排名前五企業產能占國內總產能的 70%以上，行業集中度高，公司拓展該行業是否存在實質性障礙？以及：公司固定資產約 80%分布在境外，收入約 90%來自境外，若當地發生重大不利變化，是否會給錦源晟帶來較大風險？

日播時尚表示，隨著新能源正極材料業務產能的釋放，錦源晟境外資產及營收比例將會降低。

值得注意的是，錦源晟 2022年營收30.44 億元，較2021年同比增長 59.87%，較2020年同比增長184.22%，但歸母凈利潤 7574.71萬元，較2021年同比下降 64.49%，較2020年同比下降 12.64%，增收不增利的情況也引起了交易所的注意。

不過，日播時尚認為，未來隨著錦源晟產業鏈上下游各環節產能的逐步投產和釋放，正極材料前驅體業務將能夠實現低成本競爭優勢和穩定可靠的原料保障，具備較強的持續盈利能力，符合重大資產重組的條件。

值得注意的是，截至2022年末，錦源晟未經審計的資產負債率為44.58%。但是，按照目前產品和產能規劃，日播時尚稱後續可能投入規模約163億元，整體資金需求較大。目前錦源晟擁有約35.69億元可用資金。後續錦源晟如果不能取得充足融資，可能將後續投資產生影響，並導致錦源晟資產負債率進一步上升。

對於，終止籌劃本次重大資產重組的原因，日播時尚表示，由於標的公司錦源晟位於剛果（金）及印尼的金屬礦產資源開發和冶煉加工資產的盡調、審計和評估工作涉及較多的與項目合作方及當地相關政府機構的溝通協調，整體盡調核查工作量較大，複雜程度較高，暫時無法明確具體完成時間，預計不能在本次交易首次董事會決議公告後 6 個月內發出召開股東大會通知。

因此，為維護公司中小股東的利益，公司與重組相關方審慎研究後，決定終止本次重大資產重組事項。

不過，日播時尚的轉型重組預期依然強烈。其在公告中表示，「後續，待各方具備條件後，再行協商是否繼續推進重組相關事宜。」同時，日播時尚稱本次交易終止不會對公司現有服裝業務的運營產生影響，將推進現有服裝業務的平穩健康發展。

2023年三季度報告顯示，前三季度，日播時尚實現營收6.99億元，同比微增0.4%；凈利潤2076.59萬元，同比下滑27.14%。

交易的詭異之處

曾經在公募、私募圈子裡都從業多年的梁豐自然深諳資本運營之道，從執掌鋰電負極材料龍頭璞泰來（603659.SH）開始，就一步一步通過資本迅速做大璞泰來的規模，曾經一度讓其市值突破千億，如今還有超500億市值。

有了運作璞泰來的成功經驗，梁豐對於手中另一塊新能源優質資產——錦源晟的布局自是精妙。先掏7.7億元買控股權，然後再把自己手裡的新能源資產通過置換方式裝入上市公司，差價部分定向增發新股彌補。

根據公告，梁豐首先是掏了7.7億元從日播時尚原來的實控人王衛東處購買控制權。具體的交易方式為：王衛東及其控制的日播控股向梁豐及其公司上海闊元，以10.89元/股的價格分別轉讓5900萬股、1200萬股日播時尚股份，梁豐控制的日播時尚股份合計比例達到29.75%。

但由於王衛東原本持股比例高達70.86%，股份轉讓之後仍然無法讓梁豐成為實際控制人，於是不知道從哪裡找來了一個自然人和2隻契約型基金接盤老股。王衛東向鯨域資產、自然人胡博軍及上海岱熹分別轉讓8.3%、5.77%、5.96%公司股份，以降低自己的持股，如此一來，梁豐才能超越所有股東，成為新任大股東和實控人。

獲得上市公司的控制權之後，梁豐則用上市公司全部資產置換上海闊元旗下的錦源晟新能源資產，置入資產和置出資產的交易差額，由日播時尚向梁豐、上海闊元等43名錦源晟股東發行股份購買，發行價為6.97元/股，預計募資不超過15億元。約為協議簽署前最後一個交易日收盤價11.09元/股的6折。

交易完成後，錦源晟實現借殼上市，日播時尚主營業務也變更為新能源電池正極前驅體材料等，原有的中高端時尚女裝則被剝離。

但由於梁豐成為實際控制人過程中，出現的2隻契約型基金和自然人胡博軍太恰到好處了，所以引來交易所問詢，是否與梁豐有一致行動關係？是否為了刻意規避觸發要約收購30%的門檻？

對此，日播時尚稱，上述基金系基金協會備案的私募證券投資基金，胡博軍系獨立投資人，其參與本次股份轉讓交易系各自分別與出讓方獨立談判並獨立決策，與梁豐及其關聯方不存在一致行動關係、關聯關係或其他利益關係。2家基金公司分別以投資人出資資金購買標的股權，胡博軍以自有或自籌資金購買標的股權，不存在為他人代為持有的情形。

而且更為詭異的是，王衛東出售日播時尚控股權，竟然沒有收取控股權溢價，不僅不收，還給梁豐打了折，較當前股價（21.62元/股）折價近50%，較停牌前11.09元/股的價格也有將近10%的折價。而且，上市公司發行新股購買資產的價格比停牌前打了6折，價格低到地板上了。難怪交易所會問：賣控股權不收溢價的合理性是什麼？發行價為何低於市場價？有沒有其他（桌底協議）的利益安排？

野馬財經發現投資銀行領域的自媒體「文藝馥欣」提到一個觀點：原實控人王衛東轉讓控制權後仍然保留了21.08%的股份，可以享受交易完成後市值上漲的收益。這或許可以解釋這筆交易為何低於市場價。而至於自然人和契約型基金的出現，該自媒體分析「自然人在日後股權轉讓時的稅負更低，過了限售期無需繳納所得稅。」「契約型基金屬於非法人主體，不適用於企業所得稅，因此投資者取得的收益為稅前收益，並且避免二次徵稅。」

「新能源黑馬」背後的男人

本次交易的「操盤手」——梁豐，是一位低調且神秘的富豪，除了是錦源晟董事長之外，還是鋰電負極材料龍頭璞泰來（603659.SH）的大股東及實控人，璞泰來主要業務分為負極材料及石墨化、膜材料及塗覆、鋰電自動化裝備三大板塊。

值得一提的是，梁豐最早被市場熟知，是因為他的公募基金履歷。

據璞泰來披露，董事長梁豐出生於1968年，現年55歲，碩士研究生學歷。1990年至1994年就職於東莞新科磁電製品有限公司，任策劃工程部組別經理；1994年至2002年底就職於中信集團深圳中大投資公司,任投資部總經理；2003年至2010年先後供職於中信基金、友邦華泰基金，任基金經理、權益投資部總監。

2004年，梁豐成為基金經理，成功執掌百億資金的基金——中信基金。從投資業績上來看，梁豐的實力不容小覷。例如他管理的中信紅利精選（現為華夏收入），2005年11月17日到2007年4月12日期間，凈值暴漲247%，超越業績比較基準56%，在同類70多隻基金中位列第四。

2010年開始，梁豐投奔私募，擔任上海毅揚投資管理有限公司總經理、董事長。2011年看好新能源汽車市場的梁豐，又進軍新能源，與前同事陳衛於合計出資1億元設立璞泰來，成立次年，璞泰來實現營業收入1.85億元、凈利潤0.06億元。

從2015年11月起，梁豐擔任璞泰來董事長。得益於這段經歷，培養了梁豐對資本市場的敏銳觸覺。2017年11月，梁豐助推璞泰來成功登陸A股，2021年11月29日曾創下歷史最高價99.93元/股，市值一度超過千億，梁豐也由此成為身價超百億元的「新能源大佬」。

得益於股價的飛漲，梁豐的身家自然也水漲船高。2019年，胡潤百富榜中，梁豐、邵曉梅夫婦以105億元人民幣財富值，排名第370位。

隨著全球動力及儲能電池市場快速增長，璞泰來業績持續增長。2017-2022年，營收規模由22.5億元翻漲至154.6億元，盈利水平由4.5億元漲至31.04億元。

野馬財經梳理髮現，據Wind數據，自2017年上市，璞泰來一直是「基金重倉股」。2020年中報顯示，機構數量高達487個，2022年中報，機構投資者有121個，其中109家都是基金。

截至11月6日，璞泰來報收25.5元/股，最新市值514億元。梁豐及其一致行動人合計控制璞泰來47.68%股權，其中直接持股比例為26.36%，按最新股價測算市值超155億元。

2023年3月，梁豐及妻子邵曉梅在2023胡潤全球富豪榜中，以290億人民幣財富位列榜單第733位。

此外，梁豐的資本版圖有擴大之勢。2022年7月璞泰來公告，控股子公司江蘇中關村嘉拓新能源設備有限公司籌劃分拆上市事項。今年3月，江蘇嘉拓正式改制為股份有限公司。目前，璞泰來持有江蘇嘉拓82.92%的股權。

從製造業轉行進入基金業，成為百億基金的基金經理，又投身實業，5年時間打造了市值千億的巨頭。如今，梁豐選擇借殼方式將手中另一塊新能源優質資產——錦源晟裝入日播時尚，此次計劃落空後，新能源大佬還會有何動作？

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