值得一提的是，養老FOF整體規模在此前突破千億元後，在近一年內卻持續下滑。同花順iFinD數據顯示，截至2018年末，有12隻養老FOF成立，彼時的合計規模為41.07億元。截至2023年二季度末，共有237隻養老FOF，合計規模為803.7億元，同比下滑23.97%。事實上，養老FOF規模早在2021年三季度末首次突破千億元，並在2021年末一度達到1132.5億元的歷史巔峰，隨後則呈現波動走勢，並在近一年持續下滑。

在獨立國際策略研究員陳佳看來，當前整個養老FOF基金市場「頭大身子小尾巴長」的格局還在持續優化進程中。除了格局有待優化、規模參差不齊外，由於2023年上半年市場震盪日益加劇，不同養老FOF的業績也有日益分化的趨勢。但基於養老FOF偏向長期性、穩健型、均衡類的產品設計思路和營銷理念，其整體業績無論是穩定性還是收益性都更為突出。

基民對Y份額的態度轉變

而在監管部門積極推動個人養老金髮展的同時，公募基金作為重要的金融機構參與者之一，也響應號召，助力養老「第三支柱」的發展，並增設養老FOF的Y份額，專為個人養老金基金投資。

2022年11月18日，證監會發布的個人養老金基金名錄顯示，共有來自40家基金管理人旗下的129隻養老FOF入選首批個人養老金基金。2023年3月31日，個人養老金基金名錄增加至143隻產品，相較首批名單增加14隻。直至6月30日，證監會發布的最新一期名錄顯示，個人養老金基金已增至151隻。

個人養老金基金Y份額擴容的同時，即使是年內市場震盪背景下，養老FOF的Y份額基金規模也有突破。數據顯示，截至2022年末，Y份額的基金規模合計為20.06億元，而2023年二季度末已突破50億元，達50.03億元。

從業績表現來看，截至8月6日，數據可取得的133隻養老基金Y份額的年內平均收益率為0.75%，有26隻產品的年內收益率超2%，其中有7隻產品的年內收益率超3%。截至當前，年內表現最佳的為中歐預見養老2025一年持有期混合（FOF）Y，為3.94%。

回顧此前，在首批Y份額產品發售之際，投資者普遍關注度雖較高，但參與投資的絕對值並不是很大。如今，僅半年內Y份額產品的規模翻倍且突破50億元，也可以一窺投資者的心態轉變。

成果卓著，但目前個人養老金基金髮展也還存在部分難點。廣發穩健養老目標一年持有（FOF）基金經理曹建文在接受北京商報記者採訪時表示，目前發展個人養老金產品最大的難點在於投資者對這樣一種新興的產品和服務還不夠了解，從一線調研的情況看，當前普通投資者對個人養老金關注的比較多，但開戶的比較少；即使開戶了，面對基金、保險、理財、存款等各類養老金融產品，普遍還存在不知道投什麼、怎麼投的問題，這也凸顯了基金管理人需要去做好投資者教育的重要性。整體來看，解決思路主要體現在營銷和投教兩個方面，例如協同渠道共同做好業務的推廣和投資者教育工作；幫助投資者培養科學的投資理念。

某大型公募內部人士也坦言，養老FOF是一類依託於特定養老場景的基金品種，在個人養老金帳戶推出前，是缺乏合適的業務場景的，加上產品本身也比較複雜，因而其推廣難度也顯著大於其他類型公募基金。隨著個人養老金業務於2022年落地，養老FOF才獲得了專屬的業務場景，但是目前由於受到每年每個人1.2萬元稅延額度的限制，因而短期內規模暫未出現爆發性增長。但個人養老金業務有明確的按年積累的屬性，養老FOF也有望隨著個人養老金業務的發展不斷獲得資金流入，實現規模的穩步增長。

有望吸引更多投資者參與

「國內養老FOF發展起步較晚，首批養老FOF自2018年開始發行，經過五年發展，國內投資者開始對養老FOF這一品類逐漸熟悉並認可。2022年個人養老金政策落地後，國內養老FOF發展進入到新階段，目前個人養老金政策仍處在部分地區試點階段，未來隨著政策在全國範圍內推廣和居民個人養老投資意識逐步提升，個人養老金帳戶的參與群體有望進一步擴大。」曹建文如是說道。

誠然，作為一類尚處於成長階段的新興產品，養老FOF與其他公募基金相比存在諸多不同。在華夏基金資產配置部總監許利明看來，養老FOF與普通公募基金有兩大區別，一是養老FOF投資期限較長，更注重長期收益的確定性；二是養老FOF針對的客戶群大多為沒有很多精力進行市場研究，希望基金經理考慮更全面的投資者。

為了達到這兩個目標，許利明補充道，養老FOF在制度層面做了兩點有針對性的設計：一方面養老FOF是全市場基金，雖然全市場基金在短期內的彈性不如風格基金，但從長期看，全市場基金的穩健性好於風格基金；另一方面，養老FOF採用了FOF模式運作，一是可以通過FOF基金二次波動平滑的機理，在一定程度上改善基金的收益風險特徵。二是FOF基金可以減小對基金經理能力圈的依賴，在一定程度上避免市場風格與基金經理特長不匹配，從而影響基金業績的情況出現。

儘管目前養老FOF發展還面臨著各種難點，但業內人士整體看好養老FOF的後續發展。農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥認為，「養老FOF將繼續在養老金運作中發揮更重要的角色，成為金融市場的一大亮點，原因在於中國老齡化問題日益凸顯，養老金需求迅速增加，養老FOF可以提供全新的投資渠道，為養老金提供更豐富的配置選擇。同時，政府在推動養老FOF發展方面的政策支持力度也在增加，包括鼓勵養老金入市投資和擴大養老帳戶可投資範圍等；養老FOF在投資配置和風險管理方面具備更豐富的經驗，有望繼續吸引更多的投資者參與進來」。

陳佳也提到，「養老FOF的市場格局還需要進一步優化，中國養老基金市場規模龐大且需求各異，單靠幾家獨大的機構難以承擔動態變化的市場變遷。廣大中小型基金、大量尾部養老FOF基金如何擺脫市場清盤和迷你化壓力，依靠產品自研和服務創新來體制增效、夯實市場份額基礎，是下一階段廣大基金機構必須發力破題的重點工作。這也關係到基金機構如何解決自身市場力、產品力、人力資源優化與抑制市場波動等更為宏大的議題。目前來看，機構改革轉型的戰略任務依舊相當繁重，尚且需要『擼起袖子加油干』，不能盲目樂觀」。

針對上述情況，部分基金管理人已有了應對辦法。李文良建議，可以從擴大第三支柱群體、提升免稅金額等方面切入。此外，考慮到企業本身和員工更加緊密的關係，可以從企業層面加強政策的宣導，先說服企業，再進行員工端的突破。但整體要立足長期，不能只注重短期規模。整體來看，首批養老FOF在過去五年取得了較好的收益率，為養老FOF的發展打下了良好的基礎。雖然目前規模仍較小，但投資者獲得了較好的持有體驗。作為新興產品，著眼於長期仍是必須。基金公司作為管理人，更應當做好產品業績和客戶服務工作，特別在面對市場波動時進行相關投教工作，做好客戶的心理疏導。