貝殼財經原創出品
記者 胡萌
編輯 陳莉
截至5月19日，老虎證券、富途證券的APP已在中國境內線上應用商店下架。貝殼財經記者在安卓和蘋果系統的軟體商城中搜索相關軟體名稱， 均已無結果。
「無證駕駛」的跨境網際網路券商在中國內地市場野蠻生長宣告結束。
時間退回到2012年，富途證券註冊成功，並於當年10月獲得了由香港證監會頒發的證券交易牌照（俗稱一號牌），接受香港證監會的規管。2014年，老虎證券也橫空出世。二者均主打港美股的投資。在後來的發展中，富途控股和老虎證券業績一路「狂飆」。
轉折點發生在2021年，彼時，富途、老虎證券業績飛漲，並在資本市場備受追捧，股價迎上市以來的最高。也正是那一年，富途、老虎等經營備受爭議，「資金安全」「無證駕駛」等監管信號逐漸明確。
01
十年野蠻生長
早在十餘年前，創始人李華由於作為個人投資者購買港股的體驗不好，萌生了在香港創辦一家證券公司的想法，期待用科技的手段為個人投資者帶來更好的投資體驗。2012年，富途證券應運而生。
經過6年的發展，到2018年，富途證券實現總營收8.11億港元，而到2021年底，其營收更是達到71.15億港元。其間，除2019年外，每年營收的同比增速均超過100%。截至2022年底，富途證券實現總營收76.14億港元，同比增速僅為7.01%，創下近5年來最低增速。
老虎證券也有著類似的發展路徑。成立於2014年，2018年後實現營收連年上升，並於2021年達到頂峰，增長至2.64億美元，但2022年又下滑到2.25億美元。
富途控股和老虎證券均於2019年上市。但富途控股在其上市一年多的時間裡，並不被資本市場所看好，整個2019年的股價跌破12美元的發行價後都在10美元上下徘徊。
在業績質疑、「宕機」以及美股熔斷的影響下，2020年3月，富途控股和老虎證券股價雙雙走低，前者創下8.16美元的新低，後者創下2.03美元新低，遠低於其8美元的發行價。
但進入2021年後，二者股價像坐上「火箭」一般飛速上漲，富途控股最高攀升至204美元，相比發行價大漲17倍。老虎證券股價也一路攀升至38.5美元的高點。
02
「無證駕駛」受阻
股價一路高歌，隱憂也隨之而來。
2021年10月，富途證券9周年慶同期，跨境網際網路券商相應監管信號逐漸釋放並落地。
雙方股價應聲下跌，截至目前（5月19日美股開盤），老虎證券報2.45美元；富途控股報38.53美元。
圖/IC photo
早在2016年7月，證監會就曾發布投資風險提示，直指「老虎證券」「富途網絡」等提供港美股等境外證券的買賣服務。
彼時，證監會指出，我國《證券法》規定，未經國務院證券監督管理機構批准，任何單位和個人不得經營證券業務，及境外證券經營機構在境內經營證券業務，應當經國務院證券監督管理機構批准。
不過當時這一監管信號並未引起廣泛關注。直到2021年10月，相應的監管信號逐漸釋放。
2021年10月14日，人民網刊文稱，富途、老虎等跨境網際網路券商在用戶信息安全以及合法化、合規化方面存在風險，直擊靈魂的提出三大問題：一是提供「跨境證券交易」的合法性；二是個人信息跨境傳輸；三是個人信息收集APP備案問題。
同年10月下旬，跨境網際網路券商「無證駕駛」再次被點名並引起熱議。
10月24日，中國人民銀行金融穩定局局長孫天琦在第三屆外灘金融峰會上表示，金融作為特許行業，必須持牌經營。其中，美股、港股交易服務，屬於「跨境交付」範疇。從業務實質看，跨境網際網路券商屬在我境內無照駕駛，屬非法金融活動。
這一席話在資本市場持續發酵，兩家機構股價應聲而跌。2021年10月28日美股盤前，中概券商股盤前跌幅持續擴大，富途控股盤前跌超25%，老虎證券盤前跌近20%。
緊接著同年11月11日，中國證監會對富途控股、老虎證券高管進行了監管約談，要求其依法規範面向境內投資者的跨境證券業務。
時隔一年後，富途、老虎兩家跨境網際網路券商「無證駕駛」被定調。
2022年12月30日，證監會公告表示，近年來，富途控股、老虎證券未經核准，面向境內投資者開展跨境證券業務，根據《證券法》等相關法律法規，其行為已構成非法經營證券業務。
2023年相關信號進一步明確。1月13日，證監會正式發布《證券經紀業務管理辦法》，明確將加強對非法跨境經紀業務的日常監管，穩步有序推進整改規範工作。
與此同時，按照同一類業務實施統一監管的原則，證監會部署開展了境內證券公司境外子公司非法跨境展業的規範整改工作。
隨後在2月的證監會新聞發言人答記者問中，證監會明確，非法跨境展業的規範整改工作的核心要求是，禁止未在境內持牌的境外機構違規招攬境內投資者，並不得為其開立新帳戶；同時仍允許存量境內投資者繼續通過原境外機構開展交易，但存量投資者向境外帳戶轉入增量資金時應當嚴格遵守我國外匯管理的有關規定。
03
業務轉向中國香港地區及海外
非法跨境展業的監管不斷趨嚴背景下，富途、老虎證券一方面加強和中國內地的溝通，期待著明確的監管細則落地；另一方面，不斷擴展中國香港地區及新加坡等其他各國的海外業務。
根據最新的年報顯示，截至2022年末，富途自主研發的一站式數字化金融服務平台富途牛牛和moomoo APP註冊用戶數達1958萬；開戶客戶數達到323萬，有資產客戶總數達148.7萬。
截至2022年末，老虎國際全球開戶客戶數突破200萬大關；入金客戶為78.2萬。
二者獲客能力的增長與近年來推出的港股、美股打新業務以及提供的企業持股計劃都不無關係。
此前，老虎證券創始人及CEO巫天華曾透露，開戶、入金數增長超出預期主要得益於經紀、投行、ESOP(股權激勵/員工持股計劃)業務三駕馬車齊頭並進。在ESOP業務發展中，上市公司員工在老虎證券經紀業務每個季度貢獻10%-20%的入金。
富途證券此前也表示，作為富途獲客的重要渠道之一，富途企業服務業務ESOP覆蓋了國內眾多優質企業及員工，有著提前獲取優質客戶群、反哺經紀業務的戰略意義。
據 貝殼財經記者了解，截至2022年底，老虎證券與419家企業客戶提供ESOP業務。年內新增客戶106家，包括量子之歌、晶澳太陽能等。
截至2022年末，富途企業服務業務累計簽約ESOP客戶638家，包括騰訊、九毛九、同程藝龍、貓眼娛樂、知乎、喜馬拉雅、中國燃氣、五穀磨房等。
對於中國內地的跨境監管政策，老虎證券和富途證券早有警惕，在2021年一季報中，雙方就強調自己的新增客戶多數來自中國香港地區及海外，絕大多數存量客戶也來自中國香港地區及海外。
2020年、2021年是老虎證券和富途證券開戶和入金客戶數量野蠻生長的高峰，比如，2021年老虎證券年內新增41.5萬入金客戶，超過過去所有年入金客戶總和。
富途表示近年來進一步加快了國際化步伐。截至2022年期末，富途用戶占香港成年人的比例達43%。同時，moomoo在新加坡的用戶數突破當地20-70歲人口的25%，相當於每四個新加坡成年人口中，就有一人使用moomoo。
從老虎證券來看，截至2022年末，每三個新加坡常住成年人口，約有一位使用過老虎證券。與此同時，老虎證券已將69張牌照收入囊中，其中45張來自美國，11張源於中國香港，其餘分布在新加坡、澳大利亞和紐西蘭。
2022年以來，富途證券、老虎證券新增開戶數量增速不斷下滑，前者年內最高增速僅49%；後者最高增速為35%。
從現有客戶來看，中國內地客戶存量到底有多少？ 貝殼財經記者發現，富途證券和老虎證券從沒有明確說過中國內地的客戶數據。
2022年，老虎證券公眾號中的財務數據顯示，截至第一季度，老虎國際全球開戶客戶達189.6萬，入金客戶數達70.4萬。季內新增入金客戶中，超80%來自非中國地區，目前公司存量客戶中過半來自非中國地區。
按此推算，在189.6萬的開戶客戶中，接近50%來自中國，也就是說，彼時，老虎證券來自中國地區的客戶數量為75萬-94萬之間。
04
下架影響幾何
此次老虎證券、富途證券的APP在中國境內線上應用商店下架的影響幾何？
據富途控股5月16日在官網發布的公告，存量境內客戶仍可通過富途牛牛APP進行交易，相關服務和業務均不受任何影響。中國香港及所有境外用戶下載和使用富途牛牛APP均不受任何影響。
同日，老虎國際也發公告稱，本次調整不影響存量客戶對老虎國際APP的正常使用。對於新用戶，老虎國際已於2022年12月31日零點起不再受理中國境內用戶的開戶申請。未來，公司將按照中國監管要求，繼續依法合規地服務好存量客戶。
圖/IC photo
5月19日， 貝殼財經記者在安卓和蘋果系統的軟體商城中搜索老虎證券、富途證券名稱，均已無結果。
老虎國際重申，本次服務調整僅適用於中國大陸用戶，公司在全球其他國家和地區的客戶下載、使用APP及享受服務不受到任何影響。
華泰證券沈娟等分析師認為，根據公告，此次下架相關的服務和業務受影響較小。但不排除用戶對後續監管政策有升級擔憂。此外，中國大陸以外的用戶可以繼續下載和使用APP。從特徵看，本次整改邏輯與去年末「依法取締增量非法業務活動、妥善處理存量業務」基本一致，對公司存量業務影響相對可控。
「此次整改措施是2021年以來一系列相關表態及2022年末整改文件的進一步落地，目前富途證券估值處於相對低位，我們認為或已充分反映對嚴監管下公司經營的悲觀預期，規則明確有利於該公司形成清晰的發展方向，未來業務將進入監管指引下規範發展階段，並以境外用戶擴張為核心發展驅動力。」沈娟認為。
她表示，雖然整改政策落地會對短期市場情緒造成負面影響；但富途證券核心競爭力穩固，看好其中國香港、東南亞等市場用戶占有率提升空間。此外，若未來境外權益市場回暖，公司經營將迎來顯著改善。
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