文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）

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經常有朋友問螺絲釘關於如何加倉的問題，今天就來跟大家聊聊。

在投資中，有兩類投資者，他們用的截然不同的加倉方式。

這兩種方式，分別是正金字塔加倉，和倒金字塔加倉。

然而大部分投資者，用的是倒金字塔加倉的方式。

這是什麼意思呢？

簡單來說，就是上漲的越多，買入的越多。

趨利避害的本能

如果我們學習生物學，會發現裡面有一個很經典的草履蟲實驗。

草履蟲是一個單細胞生物，非常簡單。如果遇到對它有害的東西，它會主動躲避到邊上。

這就是生物的趨利避害的反應。

這生物的本能，包括人類。

但是這種本能，有的時候會有好的結果，有的時候反而會起到反效果。

比如說，我們去買銀行理財。

我們會把銀行理財的「到期收益率」，看為衡量的標準。

如果一家銀行A和一家銀行B，在銀行信用、風險等差不多的情況下，A銀行的收益率更高，我們就自然會傾向於買A銀行的理財。

假如說A銀行的理財收益進一步提高了，也會吸引投資者進一步的增加金額。

這時，趨利的本能，會給我們帶來好的結果。

倒金字塔加倉

但是在股票市場裡，大家衡量收益的標準會發生變化。

如果短期漲跌幅比較劇烈，那麼投資者就不再是看「現金流收益率」，而是看「短期的漲跌幅」。

比如說牛市短期里，市場大漲了一兩倍。

那麼大部分投資者，都會被短期的財富效應所吸引，認為短期漲幅高的品種，未來的收益會持續，於是就去追漲。

還會介紹給身邊的朋友，讓朋友開戶投資。

記得2015年的時候，在飯店吃飯，隔壁桌一位兄弟就熱情洋溢的跟朋友說：「你現在就開戶，隨便買什麼都行，都能漲。」

我們看看過去十幾年，國內新增基金帳戶的走勢圖。

可以看到，大約70%的投資者，是在2007年牛市和2015年牛市開戶，開始投資的。並且越上漲，買入的越多。

整體的資金加倉，呈現一個倒金字塔的形狀。

這樣，投資者把大量的資金，買在牛市5000點以上。

之後市場下跌，投資者自然就面對虧損了。

從估值的角度出發

這是很可惜的事情。

因為對投資者來說，其實是具備判斷投資價值的能力的。只是因為選擇了錯誤的參考對象，從而導致出現了錯誤的決策。

買銀行理財就是一個實證。

大多數人，選對了參考標準，會主動選擇收益高一些的理財，作出有利的決策。

如果我們把股票資產，換一個角度來進行衡量，很多人就馬上恢復了判斷價值的能力。

這個角度，就是估值。

我們看一下，這是過去十幾年，國內全部上市公司，以及同期的市盈率等估值的走勢圖。

牛市的時候市場大漲，估值會達到高位。

熊市的時候市場大跌，估值會達到低位。

如果能夠在估值處於相對便宜的位置，開始配置股票資產，可以幫助我們避開牛市高估買入的情況。

並且，如果市場越低迷，估值越低，指數基金的投資價值也會越高。

明白了這個道理，投資者就重新恢復理性了，不再依靠「短期的漲跌幅」作為判斷的依據。

總結

當然，估值並不是萬能的。用估值來判斷市場價值，是一個粗略的、模糊的判斷。

實際上熟悉了投資之後，股票資產還有很多其他影響收益的因素。

但估值可以幫助投資者，轉換一個視角來看待股票市場投資，不被短期大漲蒙蔽雙眼，不會買在牛市高位。

能完成這個作用，它就實現了自己的價值。

模糊的正確，總比精準的錯誤好～

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）