面對疫情衝擊，二季度我國經濟仍實現了正增長。當前經濟正在穩步恢復，下半年有哪些值得重視的風險和挑戰？又該如何應對？
在近期中國金融四十人論壇（CF40）召開的宏觀政策季度報告會暨「雙周圓桌」上，與會專家聚焦「理解疫情衝擊的中長期影響」，就當前宏觀經濟形勢和新冠疫情的中長期影響展開討論。
與會專家指出，在二季度的經濟復甦進程中，政府部門主導的基建投資在穩定宏觀經濟大盤中發揮了關鍵作用。但就業和通脹數據反映出，我國經濟依然顯著低於潛在增速水平，需要不斷鞏固當前經濟回升向好的趨勢。
與會專家強調，2022年下半年我國應重視三方面的潛在風險和挑戰。第一，下半年經濟發展最大的不確定性仍然是疫情。第二，需要高度關注消費、房地產、出口三股力量同時陷入低迷的風險。第三，需要防範部分區域和行業出現金融風險。
應充分重視上述風險可能對經濟造成的阻礙，儘快提振國內總需求。貨幣政策在促進信貸投放力度的同時，也要重視常規貨幣政策工具的作用。財政政策要確保下半年財政支出增速達到年初的預算目標，並使用更具可持續性的融資方式促進基建投資。同時，應考慮推出促進房地產行業長期健康發展的一攬子政策方案，共同發揮地方政府、金融機構、房地產企業的三方合力。
* 本文隸屬CF40成果簡報系列，執筆人為CF40研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員朱鶴。
我國經濟已步入復甦進程，
需促進經濟增速儘快向潛在增速水平靠攏
2022年上半年，我國經濟受到新一輪疫情衝擊，政府及時出台了一攬子穩增長措施。2022年上半年，我國能夠實現2.5%的GDP同比增速實屬不易，既體現出經濟基本盤的穩固，也體現出了穩增長政策的及時性。從5月開始，多數關鍵宏觀數據出現改善，表明當前經濟已經步入復甦進程。
與會專家指出，在二季度的經濟復甦進程中，政府部門主導的基建投資在穩定宏觀經濟大盤中發揮了關鍵作用。受疫情衝擊影響，二季度私人部門相關的需求依然低迷。具體表現為：居民消費復甦比較緩慢；房地產行業仍在探底，從購地到投資、新開工，再到銷售均未有實質性改善；在出口回落壓力逐步加大的背景下，製造業投資也已經開始減速。與此同時，二季度的一般公共預算支出和政府性基金支出增速始終保持在較高水平，基礎設施投資明顯發力。這在一定程度上對沖了疫情導致的經濟下行壓力，起到了穩增長、穩信用的重要作用，財政支出較好發揮了彌補社會需求不足的作用。
但是，就業和通脹數據反映出我國經濟依然顯著低於潛在增速水平， 需要不斷鞏固我國經濟當前的回升向好趨勢，促進經濟增速儘快向潛在增速水平靠攏。其中，青年人群的就業壓力尤其突出，6月失業率顯著高於歷史同期水平。部分服務業就業壓力突出。疫情多點暴發使得具有勞動力密集型特徵的消費性服務業受到較大影響，其用人需求存在不確定性、吸納就業能力下降，加劇當前市場的就業壓力。剔除了食品和能源價格的核心CPI往往更能真實地反映通脹壓力，過去30個月里，核心CPI累計上漲了1.8%，並未表現出顯著的通脹壓力。這些數據說明 總需求不足仍是制約經濟復甦的關鍵。
下半年經濟警惕三方面風險
與會專家指出，2022年下半年我國經濟應該會延續當前的復甦進程，但應重視來自三方面的潛在風險和挑戰。
第一，下半年經濟發展最大的不確定性仍然是疫情。奧密克戎病毒新變種的傳染性強、傳播速度更快，給國內疫情防控帶來較大壓力。同時，由於相當部分的海外國家都採取了全面放開政策，中國未來防範輸入性壓力將進一步提升。疫情衝擊的負面影響不僅是消費，也會蔓延到物流、生產等多個環節，對供應鏈和出口也會帶來顯著負面影響。
第二，需要高度關注消費、房地產、出口三股力量同時陷入低迷的風險。進入2022年以後，已開發國家為抑制通脹而收緊貨幣政策，全球經濟景氣程度明顯下降。外需走弱大機率帶動我國出口增速下降，同時對製造業投資也會造成抑制作用。這會對我國出口帶來實質性影響。與此同時，受收入狀況的約束，下半年居民部門的消費需求復甦依然面臨較大壓力，汽車銷售雖然有所起色但總體來看沒有恢復到去年上半年的水平。房地產市場仍面臨嚴重的債務問題，下半年能否企穩回升仍存在不確定性。因此，應警惕三類需求同時向下導致整體社會需求出現更大缺口的風險。
第三，需要防範部分區域和行業出現金融風險。當前部分地方政府和行業的現金流緊張，影響到了正常的經濟活動和合同履約。部分與會專家強調，當前房地產市場面臨的問題已經不再是流動性危機，而是債務清償力危機。因此，2022年下半年能否儘快實現房地產市場企穩復甦，對穩定宏觀經濟和防範系統性風險至關重要。
此外，部分中小金融機構內部的公司治理問題和前期積累起來的壞帳風險正在逐步暴露，部分區域已經出現類似的風險事件。兩類風險相互交織，對基層政府的治理能力形成較大考驗。
政策建議
綜上所述，當前我國已經步入復甦進程，但下半年我國經濟復甦仍面臨諸多挑戰和不確定性。應充分重視上述風險可能對經濟造成的阻礙，儘快提振國內總需求，不斷鞏固經濟回升向好的趨勢。 具體來說：
第一，貨幣政策在促進信貸投放力度的同時，也要重視常規貨幣政策工具的作用。適時運用包括降准降息在內的常規貨幣政策工具來提振總需求水平。這需要央行儘快給出明確的基準政策利率標準，穩定市場預期，引導市場主體主動配合貨幣政策操作來調整自身行為。
第二，財政政策要確保下半年財政支出增速達到年初的預算目標，並使用更具可持續性的融資方式促進基建投資。地方政府土地出讓收入銳減讓地方政府性基金預算收入顯著低於年初預算目標。應儘快考慮通過多種渠道提前補充基層財力，保證財政支出的後勁。儘量避免依靠地方融資平台從商業金融機構獲得高成本融資的方式為地方政府提供資金支持。可考慮特別國債、財政貼息債券和政策性金融貸款支持基建投資，大幅降低融資成本、更合理地規劃建設項目布局。
第三，儘快推出促進房地產行業長期健康發展的一攬子政策方案，共同發揮地方政府、金融機構、房地產企業的三方合力。針對當前房地產企業面臨的流動性問題提供更廣泛的紓困方案，例如延緩國內債務還本付息期限，避免流動性風險進一步蔓延。針對房地產企業的債務問題，在壓實地方政府責任的同時，積極推進債務重組。結合都市圈發展戰略，把債務處置和資產盤活結合起來，增加都市圈有效住房供給。
來源：中國金融四十人論壇
編輯：ZZT
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