楊子榮 中國社會科學院世界經濟與政治研究所助理研究員
瑞幸咖啡20億財務造假風波未平，愛奇藝和跟誰學也相繼被指控造假，好未來自曝員工造假，中概股做空潮再度上演。
2010年6月，渾水公司成立，隨後發布關於東方紙業的做空報告，拉開中概股做空潮的序幕。兩年間，中概股公司中28家被勒令退市，一家因破產而退市。中概股頻頻涉及造假，雖然有中美兩國跨境審計監管難等因素，但也反映了中國股市的相關法律法規不健全和機制缺失等問題。
財報數據造假問題，至少可以分三個層面來看：第一，無論是中國還是已開發國家，都存在財報數據造假問題，上市公司因利益衝動而違法行為難以根本杜絕。第二，與已開發國家相比，發展中國家的財報數據造假問題普遍且更為嚴重，因為相關機構的監管能力、上市公司的質量以及市場機制都需要時間來培育，而這與其所處的經濟發展階段密不可分。第三，受各種政策推動，中國股市發展迅速、規模龐大，但相應的軟硬基礎設施建設未能跟上，導致中國股市問題頻頻，股市的應有功能得不到有效發揮。
瑞幸財務造假風波再次提醒中國應加快相關機制建設。首先，提高上市公司質量，完善並切實執行退市制度。在審批制下，受政治因素干擾，中國成功上市的公司並不一定是質量最好的公司，而且退市通道不暢，對上市公司約束過少，導致上市公司整體環境欠佳。當然，註冊制下，企業退市如何處理好各方利益的博弈將是一個新的難題。 其次，監管能力與法制建設雙薄弱，導致對上市公司的監管不足。中國上市公司數量在三十年間從無到有，如今已逼近四千家，上市公司數量的飛速增長給監管能力提出了嚴峻挑戰。此外，法制建設滯後，如舉證責任倒置等關鍵法律的缺失，大大提高了監管成本，嚴重削弱了監管能力。再次，違法違規的懲罰力度不夠，除了懲罰金額偏低，還缺失了有效的集體訴訟制度，導致上市公司違法成本過低，追訴困難。不過，提高懲罰力度並非只是簡單的數字問題，如何與其他監管部門和相關法律法規相協調是一大難題。最後，關鍵市場機制缺失，如做空機制。事實證明，適當的做空力量和合宜的做空機制，能夠有效監督上市公司，凈化商業空間，但做空機制通常又需要成熟的市場機制相配合，否則惡意做空將導致市場劇烈動盪，影響股市的基本穩定。
對於個人投資者而言，由於專業和時間等限制，通常並不具備識別財務數據真偽的能力。因此，一方面，需要強化機構投資者的力量，更多的讓機構投資者從事專業的投資行為；另一方面，保護投資者的合法權益是股市長期發展的重要基礎。（責任編輯：唐華）