CR0行業臨床前安評細分龍頭，享受醫藥行業高速增長的行業紅利

昭衍新藥是專業非臨床安全性評價機構，是國內最早從事新藥藥理毒理學評價的民營企業，1995年8月成立至今已經發展為擁有近900人的專業技術團隊，是目前國內從事藥物臨床前安全性評價服務最大的機構之一。

昭衍新藥2018年營業總收入4. 09億元，其中藥物臨床前研究服務收入4. 03億元，占比98. 42%，是公司業務收入最主要來源。其他業務還有藥物警戒服務和實驗動物及附屬產品銷售，但占比較少。藥物臨床前研究服務主要分為三方面，安全性評價服務占比最大達到了76. 86%，藥代動力學研究服務占比13. 54%，藥效學研究服務占比8.73%。從營收構成看，藥物安全性評價服務是公司主要收入來源。

昭衍新藥所處的CRO行業是社會分工專業化的產物，CRO是一種專業要求極高的外包服務。CRO 即Cl inical Research Organization， 主要包括臨床試驗方案和病例報告表的設計和諮詢，臨床試驗監查工作，數據管理，統計分析以及統計分析報告的撰寫等等，是一種專業要求極高的外包服務。目標市場主要集中在醫藥公司對藥物做醫學統計和臨床試驗等業務。

中國作為全球醫藥市場中最大的新興醫藥市場，預計到2021 年市場規模達到1782 億美元，成為全球醫藥市場的重要組成部分。預測從2016至2021年，中國醫藥市場復合增長率為7.5%，增速超越美國、歐盟、日本等已開發國家，為CRO行業擴容提供上層支撐。

從2017年至2022年，中國醫藥研發支出將從143億美元的水平快速提升至393 億美元，年均復合增長率為22.4%，遠超全球平均水平的4.3%和美國的3.0%。中國醫藥研發行業相對於已開發國家，成長更快，潛力更大。CRO 行業作為醫藥研發一部分， 享受行業高速增長紅利。

昭衍新藥是醫藥CR0行業臨床前安評細分龍頭，享受中國醫藥行業高速增長的行業紅利。預計昭衍新藥2019、2020年每股收益分別為0.96元和1. 33元，對應估值分別為60.1倍和43. 5倍。