作者|Mia
9月23日晚，永輝超市的股權變動震撼了零售圈和投資圈。根據公告，永輝超市的股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦（京東的一致行動人）計劃將其持有的永輝超市29.4%的股份以62.7億元價格轉讓給駿才國際，而駿才國際的控股股東是名創優品，也就意味著這一交易完成後，名創優品將成為永輝超市的第一大股東。
隨即，名創優品舉行電話會議對交易進行說明，名創優品創始人、董事會主席兼CEO葉國富多次提到考察胖東來調改的永輝超市後的震撼，「我在店裡買烤紅薯，條碼模糊、放久了之後，員工竟然主動幫換了個新的，因為舊的不好吃了。」甚至感慨道「我在想這個店如果是我的有多好。」
資本市場在經歷波動後，給出了自己的答案。截至9月25日16:00，名創優品的股價實現回升，漲幅達到7.98%。具體來看，股價從開盤的25.900元港元每股，上升至27.050港元每股。
葉國富心動，然後快速行動。名創優品8月底披露的2024年半年報顯示，營收凈利雙雙創紀錄。財報顯示，上半年名創優品集團營收同比增長25%至77.6億元，毛利率43.7%，較去年同期上升4.1個百分點，創歷史新高，同時，全球門店凈增長502家，集團全球門店突破7000家。
大力布局IP板塊、全球門店持續擴張，是名創優品業績攀升的關鍵。2024年上半年，名創優品IP產品銷售占比超過30%，海外營收27.3億元，同比增長43%，同時也提高了產品的附加值和4.1個百分點的毛利率，表現相當亮眼。
而至於，永輝超市對於名創優品而言是否是優質資產？胖東來的調改效果已經初步證明了這是一次有勇有謀的出手。名創優品的投資正在引導投資方重新評估零售行業的新趨勢和價值創造的新模式。
投資者們「看不懂」的是，為什麼要花63億投資一家傳統超市？
答案之一或許是極具吸引力的估值，永輝超市開業門店約926家，覆蓋全國逾25個省份和直轄市，其中2024年上半年自有物業11 家，租賃物業932 家，但估值只有200多億，處於一個絕對的資產價格低點，投資成本溢價低，安全邊際高。
9月23日晚，葉國富發了條朋友圈，配用自己演講的圖片，背景寫著「用勇敢的心，開啟新世界」，稱「繼續看好中國，投資中國，零售行業只要持續創新就總有大機會！」
答案之二是永輝已經到了業績拐點。電話會上，葉國富強調了胖東來調改的利好，「只要堅持調改，永輝將來會重返偉大零售企業行列。」
自2021年出現首虧以來，永輝一直在通過門店調改、嘗試新業態等措施積極自救。特別是自2024年6月以來，永輝將調改的重點放在了學習胖東來的成功經驗上。
今年6月以來，永輝超市開始對鄭州兩家門店進行胖東來式的調整改革，從員工薪資、工作時間、賣場規劃、商品重整、供應鏈、價格優化、服務提升等方面，針對性地為每一個超市門店進行系統調整。例如，在商品方面，淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結構重新梳理，引進胖東來的自有產品，包括胖東來江米條、DL果汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片和DL洗衣液等，同時提升了一線員工薪酬待遇。
經過胖東來調改，永輝超市的門店業績和客流量顯著提升。鄭州門店首日業績188萬元，是調改前的14倍，日均客流量是調改前5.3倍。福州門店首日營業額110萬元，日均營業額6倍，客流量6.5倍。西安門店兩日日均銷售額達到了 160 萬元，門店日均客流超 1.4 萬人，這三家門店的成功調改，讓永輝成為「全國版的胖東來」。
圖源：永輝超市官網
本質上，也是「東來模式」對永輝超市調改店的成功強烈吸引著名創優品毅然下注。
葉國富在電話會上解釋了入股永輝的直接原因，在他看來，國內超市正處於結構性機會的時期。「零售未來只有兩條路，要麼低價，要麼特色。名創優品、 山姆、Costco都是特色零售。我很推崇Costco模式，也考察了Trader Joe’s，後來發現比這些美國模式更優秀的是中國的胖東來模式。」
永輝超市作為中國傳統商超零售的代表，擁有巨大的增長潛力，正處於一個轉型升級的關鍵時期。
正如電話會議里強調，「永輝經過胖東來調改之後，產品、就業環境、客戶至上的經營理念，和名創優品的文化不謀而合。名創優品也要不斷向胖東來學習，他們是中國所有零售企業的榜樣。」
在這樣的背景下，名創優品的加入是具有前瞻性的，不僅為永輝超市帶來了新的活力，也為自身的發展開闢了新的路徑。二者的有機結合在產品端能夠融合情緒價值「可選品」與日常生活「必選品」，渠道上覆蓋「中國+全球市場」，將為名創優品集團應對不確定性、穿越經濟周期業務風險提供強大支撐，這樣強強互補的組合讓中國有機會誕生一家真正具備全球競爭力和影響力的世界級零售集團。
「零售不是模式不行了，而是服務和產品落後，」葉國富體驗完胖東來式永輝超市後這樣說。
足以見得，接手永輝超市不僅是對市場前景的一次豪賭，也是名創優品拓寬線下零售版圖的野心和戰略協同的嘗試。
「在全國前1000名的商場中，名創優品的有效覆蓋率還不夠高。」葉國富在電話會議中這樣表示。
對名創優品來說，藉助永輝約926家的門店體系及供應鏈，雙方可進一步提升規模經濟效應，優化成本結構，在這一過程中，藉助永輝的品牌，名創優品也能有更好地對商圈的影響，藉助永輝優勢一起升級渠道，拿到最好的位置和租金條件，類似於zara帶動inditex的其他子品牌。
當然，這次收購將擴大名創優品對日用品零售業務的投資及經營渠道，藉此分散周期性業務風險，對名創優品而言具有重要戰略意義。
可以說，更多的門店容納更大的貨量，更大的貨量帶來更好的供應鏈議價權，更低的拿貨價，更高的利潤，有了利潤，就能開更多門店，如此循環擴張下去，形成了一個良性循環。
以極致供應鏈能力為護城河，打造高性價比優勢，正是名創優品最明顯的壁壘，有望為永輝超市實現更高效的成本控制。
垂類專業店與綜合大賣場服務於不同的客戶群體，有著不同的打法，名創優品自有品牌開發體系，能夠植入永輝超市，改變其商品結構、提升自有商品占比。
具體來看，一方面，名創優品在全球範圍內精選供應商，在全球擁有超過1400家供應商，在產品質量和生產效率得到保障的同時，也避免公司對某一供應商形成過度依賴；另一方面，為簡化供應鏈流程，開創了設計、製造和銷售一體的新零售模式；此外，公司與供應商形成良好且緊密的合作關係，供應商直接參與整個產品從設計到交貨的全過程。
而跨界經營，本質上是管理能力的溢出，與永輝超市依託「源頭直采＋區域直采＋自有品牌」的三重模式，通過壓低上游採購成本來保持競爭力的方式不同，接下來，面臨的就是名創優品的供應鏈管理能力是否有機會進行全方位的溢出，跨界輸送到永輝超市的問題。
不難發現，名創優品是一個會「算帳」和「講故事」的公司，當下，名創優品試圖利用自身的供應鏈優勢，撬動永輝超市的渠道規模，以量制價，進一步提高雙方的市場競爭力。
此外，永輝超市在經過胖東來模式的改造後，已經明確了改造升級舊模式、增加自營產品比例的發展路徑，名創優品恰好有著這方面的經驗。
開發自有品牌產品一直是名創優品的優勢之一，可以幫助永輝超市以較低成本開發更優質的自主品牌產品，提高差異化競爭能力。比如，無論是各大熱門IP聯名產品，還是香水香氛，或是對標樂高的TOP TOY積木，名創優品都實現了普惠經營，且上半年毛利率從去年同期的39.6%提高到了43.7%，創歷史新高。
而名創優品的自主品牌產品策略強調IP價值賦能和產品創新。對於經過精心篩選的IP，如迪士尼、三麗鷗等，名創優品會與之建立長期合作關係，定期更新或補貨。這種對內容屬性和情感價值的重視，與永輝超市在「東來模式」下為消費者提供美好生活體驗的願景相契合，也與名創優品「為開心而生」的使命相一致。
當下，無論是山姆，還是Costco，大量低價自營品都構成了生意最大的核心，這種能力恰好是當下中國零售業急需的能力模型。葉國富強調，名創優品在自有品牌建設方面擁有超過十年的經驗，並且擁有強大的管理和產品開發團隊，這將有助於永輝超市開發更具競爭力的自有品牌產品，與山姆會員店、Costco和胖東來等知名品牌齊肩。
當下，所有人都在觀望著永輝超市對於名創優品未來增長的價值。
顯而易見的是，名創優品的增長動力主要來自海外市場，而永輝超市可能成為其在中國市場的增長新引擎。
從名創優品2024年上半年的業績來看，海外業務呈現出強勁的增長勢頭。國內上半年實現收入50.27億元，同比增長17.2%；而海外收入則錄得27.32億元，同比增速高達42.6%，GMV的增長更為顯著，海外GMV為64.01億元，同比增長41%，這一增速水平高於國內的16%。
但國內市場的增長同樣不容忽視，不難發現，永輝超市主要聚焦於國內，擁有926多家門店的龐大網絡，名創優品想要藉助這一渠道優勢來擴大其在國內市場的份額，將資源大量投入到國內也是名創優品戰略業務的一次調整。
另一方面，名創優品和永輝超市，基於當前消費市場的兩個維度，即可選消費與必選消費，為集團開展自身架構建設與進一步戰略布局的方向指引。
名創優品聚焦興趣消費，布局全球化市場，為全球消費者提供富有情緒價值的「可選品」，同時，以生鮮零售為特色的永輝超市立足國內市場，打造胖東來模式的中國版山姆，為全民提供維持日常生活的特色「必選品」，也讓名創優品的線下零售版圖更加完善。
在這一背景下，名創優品集團副總裁兼財務長張靖京進一步在電話會議中提到，「我們有現金、看到了很好的胖東來幫扶永輝的前景，看到很好的雙方整合協助的空間」，字字句句背後是名創優品對永輝超市的未來發展的樂觀態度，和對雙方的潛在協同效應的期待。
正如投資人會議中張靖京和葉國富所說：「在中國企業迎來大航海時代的同時，國內商業也存在20年一遇的結構性機會。在大家都不看好國內資產的時候，我們是非常看好的。我們看不到比永輝更優質的機會。」
名創優品對中國線下零售市場的信心非常堅定，葉國富從來沒有動搖過對線下零售的投入、創新和與全球零售老牌一較高下的信念。從用10年打造了高度全球化的名創優品到收購永輝，從少數人的看好到多數人的不理解，葉國富是中國當代少有的實業家，不跟風、不隨流，逆勢而行躬身入局，乘勝而上敢想敢幹，待眾人恍然，星河滿目，輕舟已過萬重山。
圖：葉國富當選「2023-2024十大經濟年度人物暨中國經濟新聞人物」