數據分析：A股54家上市旅企三季報背後透露出哪些信息？

數據來源：2023年上市公司第三季報，小數點後兩位四捨五入

從整體上看，15家景區類上市企業的營收恢復較快，但凈利潤恢復較慢。其中，黃山旅遊（600054）以2.08億元的凈利潤成為了盈利王，國泰君安證券分析認為，從收入端看，黃山旅遊（600054）受益於客流量高增的影響；從盈利端看，預計是公司酒店業務提價及降本增效所致。

此外，張家界（000430）和雲南旅遊（002059）仍未能實現扭虧為盈。

對此，張家界（000430）解釋稱，公司大幅減虧的原因系旅遊市場恢復公司營業收入較上年同期大幅增長，但因大庸古城公司折舊攤銷及財務費用導致公司仍處於虧損。

前三個季度，雲南旅遊（002059）經營活動產生的現金流量凈額為-1.97億元，同比減少233.95%。雲南旅遊（002059）表示，該項變動原因一方面是報告期內因旅遊文化科技板塊新項目落地及存量項目推進不及預期導致銷售商品提供勞務現金流減少，另一方面是報告期支付稅款所致。

旅遊投資資深人士、黃山旅遊獨立董事丁重陽表示，從整體上看，景區類上市企業的第三季度業績表現兩級分化明顯，即一部分同比呈現出爆髮式增長，另一部分的增長則比較溫和。

從財報數據上看，業績增長比較溫和的，基本上都是地處城市周邊或者近郊的景區；業績出現爆髮式增長的，都是一些長線型的目的地景區。「這主要是近幾年被壓制的長線游在2023年得到了釋放。」丁重陽認為，這些景區企業第三季度出現業績爆髮式增長的情況，可能並不是一個可持續的。

展望第四季度以及2023年全年，丁重陽認為，第四度是傳統的旅遊淡季，即便是長白山這種擁有冰雪資源優勢的景區，也要到春節前後才會迎來新的旺季。因此，現在景區類上市企業2023年度業績整體大局已定。現在可能對業績有影響的，一是企業在一些重大項目的產品創新研發上的新舉措，如張家界的大庸古城景區、黃山的花山迷窟景區等一些大的資本支出項目；二是其他非經營性的一些事項，如中青旅今年改變了古北水鎮的管理模式，等等。

旅行社：3家盈利2家虧損 *ST凱撒成虧損王

據5家上市旅行社的財報數據，在營收方面，排名前三的中青旅（600138）、嶺南控股（000524）、眾信旅遊（002707）均超過了10億元，遠超*ST凱撒（000796）和西安旅遊（000610）。其中，中青旅（600138）成為了盈利王，眾信旅遊（002707）的營收同比增長748.28%。

針對第三季度業績大幅增長，眾信旅遊（002707）方面表示，主要原因為報告期公司主營的出境旅遊業務逐步復甦，公司業績取得較大幅度增長。

在凈利潤方面，*ST凱撒（000796）以-1.18億元成為了虧損王。而在2023年上半年，*ST凱撒（000796）的凈虧損也為1.18億元。有分析認為，其最新盈利預測顯示，儘管*ST凱撒（000796）利潤增速會有所增長，但長期來看盈利能力較弱，今年業績可能不容樂觀。

此外，儘管西安旅遊（000610）仍未能實現扭虧為盈，但相較於上半年凈虧損0.5億元，第三季度的虧損已經大幅收窄。這也意味著，公司酒店及旅行社板塊業務正持續回暖，扭虧周期正在進一步縮減。

表格2 旅行社類上市企業

數據來源：2023年上市公司第三季報，小數點後兩位四捨五入

隨著暑期旅遊、國慶黃金周等旺季結束，旅遊市場人數、價格出現下降，旅行社能否取得全年盈利，其第四季度的表現就顯得尤為重要。

然而，目前出境游市場復甦態勢遲緩，這將影響旅行社企業接下來的市場表現。根據民航局的最新消息，從冬春航季換季情況看，共有116家航空公司的每周6502班，共13004架次客運航班計劃申請獲得批覆，涉及65個境外國家，航班計劃量約為2019年冬春航季的70.7%。

資深商業觀察家丁道師表示，根據國家統計局公布的數據，2023年前三季度國內生產總值同比增長5.2%。經濟增長了，老百姓收入提升了，自然而然就能拿出更多的錢進行旅遊消費。此外，根據今年國慶假期的旅遊消費熱度，基本上可以判斷第四季度旅行社類企業業績能夠繼續實現可喜的增長。

伴隨著中國經濟的進一步復甦，以及「一帶一路」倡議、明年春節假期放假8天等多重利好因素疊加，預計2024年第一季度，整個旅行社行業會保持持續復甦的態勢，甚至個別領域、個別企業可能還會創造出歷史新高的相關數據。「我們對此抱有信心和期待。」丁道師說。

酒店：3家盈利2家虧損 錦江酒店成盈利王

據5家酒店公布的財報數據，錦江酒店（600754）和北京首旅酒店（600258）的凈利潤遠超金陵飯店（601007）、君亭酒店（301073）、華天酒店（000428）。其中，錦江酒店（600754）以4.52元的凈利潤成為盈利王。

針對業績表現，錦江酒店（600754）方面表示，主要系旗下境內酒店運營情況較上年同期大幅回升，特許經營權期限延長導致公允價值上升，以及取得租賃補償金等。

北京首旅酒店（600258）方面表示，三季度業績大幅增長主要得益於國內商務出行及休閒旅遊需求穩步復甦，進入暑期旺季以來，受研學、親子、避暑、康養、度假等多重因素的影響旅遊需求高漲，帶動公司酒店出租率同比快速恢復。

表格3 酒店類上市企業

數據來源：2023年上市公司第三季報，小數點後兩位四捨五入

儘管華住集團-S（01179）、復星旅遊文化（01992）未能公布第三季度具體的營收和凈利潤數據，但從整體上看，國內酒店集團的RevPAR（每間可售房收入）、ADR（已售客房平均房價）等經營指標已經趕超2019年同期。

其中，錦江酒店（600754）中國境內整體平均RevPAR為2019年同期的112.58%。北京首旅酒店（600258）不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為208元，超過2019年同期16.6%，ADR超過2019年同期29.6%。華住中國旗下酒店三季度日均房價為324元，超過2019年同期32.2%；平均可出租客房收入為278元，超過2019年同期29.3%。君亭酒店（301073）直營酒店平均出租率為69.79%，超過2019年同期水平；平均房價每間530元，較2019年增長24.61%；RevPAR為369.89元/間，較2019年增長25.24%。

方正證券發布研究報告稱，預計華住集團-S（01179）2023年-2025公司的收入為218億元、238億元、263億元，按年增長率分別為58%、9%、11%，相應的凈利潤為38億元、44億元、49億元，按年增長率分別為306%、17%、11%。

旅遊酒店行業高級經濟師趙煥焱表示，三季度酒店業整體基本恢復到2019年水平。不過，各地的情況不一樣，各酒店集團的情況也不一樣。

其中，部分旅遊熱門目的地的酒店因暑期旅遊帶動，營業收入超過2019年，利潤總額更是大幅度超過2019年。

以北京市為例，據趙煥焱統計，2023年前三季度，北京市1139家酒店的利潤總額為34.45億元，是2019年同期的471.27%。其中，519家規模性旅遊飯店的總營收為214.54億元，利潤總額為24.63億元；562家旅館（含經濟性酒店等）的總營收為76.86億元，利潤總額是9.61億元。

趙煥焱認為，「預計四季度，酒店業可以全面恢復至2019年的水平。」

主題公園：2家盈利1家虧損 華僑城成巨虧王

據3家主題公園企業公布的財報數據，宋城演藝（300144）在營收和凈利潤方面交出了一份令人滿意的答卷，並成為了3家企業中的盈利王。華僑城A（000069）則以-20.4億元，成為了虧損王。

在經濟復甦的大背景下，各大景區也逐漸迎來了觀演熱潮。

今年暑期，《麗江千古情》、《宋城千古情》單日演出場次創下新高，分別為10場、21場。其中，7月1日-8月6日，《麗江千古情》演出場次合計254場，同比2019年增長63.87%，景區接待遊客數同比2019年增長48.62%。此外，今年中秋國慶黃金周期間，宋城演藝（300144）旗下11部《千古情》合計演出338場，2019年國慶黃金周的125.19%，單日最高上演59場。

宋城演藝（300144）方面表示，公司對成熟項目明年恢復到2019年的水平持樂觀態度，但凈利率的恢復可能需要一個過程。隨著經營的進一步恢復，在邊際成本遞減效應下，假以時日，凈利率也將不斷得到優化。

表格4 主題公園類上市企業

數據來源：2023年上市公司第三季報，小數點後兩位四捨五入

儘管今年以來華僑城A（000069）的旅遊業務開始復甦，前9個月接待遊客7248萬人次，同比實現增長 55%，但房地產開發業務合同銷售金額318.9億元，較上年同期減少26%。房地產開發業務的繼續惡化，直接影響了華僑城A的業績表現。

前三季度，華僑城A（000069）的營業收入約317.6億元，同比增加8.47%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約-33.46億元，同比減少2728.12%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約-33.83億元，同比減少1281.77%。

對今年前三季度利潤的大幅下滑，華僑城A（000069）解釋稱，一是適應市場環境、加快銷售去化，公司對部分房地產項目採取靈活的銷售策略，帶來部分價值折損；二是其他因素導致公司業績下滑，包括因聯營公司虧損導致投資收益減少、其他收益減少、財務費用增加等。

展望第四季度，暨南大學旅遊規劃設計研究院副院長董觀志教授認為，在年底的平安夜和聖誕節以及元旦節，主題公園還會迎來一波小高潮，如果行業的創意策劃與導流策略到位，這波小高潮的市場規模或超過中秋國慶雙節期間的三分之一。

針對宋城演藝（300144）和大連聖亞（600593）能否在第四季度以及2023年度實現盈利，董觀志認為，「如果他們（宋城演藝和大連聖亞）的室內項目多，盈利的可能性就大。如果室外的項目多，天氣變化又不給力，盈利的難度就會增加。」

航空機場：12家企業實現集體盈利

據12家企業公布的財報數據，在航司方面，中國國航（601111）以42.42億元成為3大國有航司中的盈利王，春秋航空（601021）以18.39億元的凈利潤成為3家低成本航司中的盈利王。

值得注意的是，南方航空（600029）創出2020年四季度以來單季首度盈利，中國國航（601111）和中國東航（600115）則是自2019年四季度以來單季首度盈利。

在機場方面，上海機場（600009）以3.64億元的凈利潤，成為5家上市機場中的盈利王。首都機場股份（00694）則因大興機場分流，營收復甦大幅落後，前三季度凈虧損13.36億元，全年預計度難以扭虧為盈。

此外，中國國航（601111）、南方航空（600029）、中國東航（600115）的凈利率分別為11.41%、11.01%、11.10%，這意味著三大國有航司第三季度的掙錢能力差不多。但春秋航空（601021）的凈利率高達30.5%，是三大國有航司的三倍，這意味著春秋航空（601021）不管是在淡季還是旺季，都有著出色的掙錢能力。

表格5 航空機場類上市企業

數據來源：2023年上市公司第三季報，小數點後兩位四捨五入

第四季度是民航業相對平淡的冬春航季，其業績表現如何，成為了航司全年能否扭虧的關鍵。

為確保第四季度業績，目前各航司正在積極新開或者增班國內外航線，部分航司還再次推出隨心飛等產品，有民營航司甚至還開啟直播帶貨花式營銷賣票。

中國民航管理幹部學院教授趙巍認為，對於航司來說，航班量、業務量、客座率以及飛機利用效率都是實現盈利的主要手段，因此第四季度航空公司應當聚焦航班量復甦、客座率提升和國際市場復甦，以進一步提振業績。趙巍預測，第四季度雖然不是旺季，業務量可能比三季度弱，但是復甦依然強勁，足以實現盈利。

其他類：4家企業營收負增長，5家企業凈利負增長

據11家上市企業的財報數據，在營收方面，嶺南股份（002717）、國旅聯合（600358）、三峽旅遊（002627）、*ST新聯（000620）同比呈現負增長；在凈利潤方面，東方園林（002310）以-9.26億元成為虧損王，三湘印象（000863）、三峽旅遊（002627）、金馬遊樂（300756）、探路者（300005）的增長同比均超過200%。

其中，三湘印象（000863）的營收同比增速、凈利潤同比增速一騎絕塵。對於公司的業績增長，三湘印象（000863）解釋稱，其主要受益於項目交房結轉收入的增加，同時，公司的項目交房結轉成本和銷售代理費也相應增加。此外，公司在2023年1月1日開始執行《企業會計準則解釋第16號》中關於「單項交易產生的資產和負債相關的遞延所得稅不適用初始確認豁免」的會計處理，這也對公司的財務報表產生了影響。

值得一提的是，今年中秋國慶假期，三湘印象（000863）旗下十餘台演藝項目合計演出近300場，觀演人數超過30萬人次，按可比口徑計算，較2019年增長逾30%，部分演藝項目刷新假期演出場次和觀演人數的新高。此外，在近期文化和旅遊部產業發展司公布的《全國旅遊演藝精品名錄》共40個演藝項目中，三湘印象旗下項目獨占六席。

*ST新聯（000620）成為11家企業當中唯一一家營收、凈利潤同比均出現負增長的企業。對此，*ST新聯（000620）解釋稱，公司的主要會計數據和財務指標發生變動的原因主要是本期償還借款、應收帳款收回、確認的罰息複利等增加、處置唐山酒店等因素。

另據*ST新聯（000620）的財報數據，2023年前三季度公司實現營業收入26.73億元，同比下降14.27%；歸母凈利潤虧損17.58億元，上年同期虧損14.8億元；扣非凈利潤虧損19.31億元，上年同期虧損14.8億元。

此前，有文章《六家重整投資人注資19.28億 新華聯文旅控股股東或將易主》《新華聯文旅的自我救贖：文旅業務是最後價值所在？》指出，*ST新聯（000620）的「文旅」轉型並不順利，文旅產業的發展並未達到*ST新聯（000620）的預期，加上地產業務恢復緩慢，整體業務營收想在短時間內實現跨越式增長，並不現實。

表格6 其他類上市企業

數據來源：2023年上市公司第三季報，小數點後兩位四捨五入

2023年以來，文旅行業的持續扶蘇，讓業界對行業的發展寄予了更多的樂觀預期。對於很多上市旅遊企業來說，今年前三季度的業績，為它們決戰全年度盈利吹響了「衝鋒號」。誰能夠最終實現全年盈利？我們拭目以待！