摘要：毛利率偏低、存貨增加、以及……（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹 這是@閨蜜財經的第1281篇原創
科創板史上第三大IPO呼之欲出！
2023年5月17日，上交所公告披露，華虹半導體有限公司（簡稱「華虹宏力」）符合發行條件、上市條件和信息披露要求，IPO首發申請獲得通過，科創板上市在即。
此前2022年11月，華虹宏力提交招股書，擬募資180億元，在蜜妹印象里，這一規模為科創板史上第三大，前兩大分別為中芯國際（募資523.3億元）、百濟神州（募資221.6億元）。對於我們來說，半導體行業似乎神秘，卻也與生活息息相關。華虹宏力在其中扮演什麼角色？賺錢能力如何？
01招股書顯示，華虹宏力是全球領先的特色工藝晶圓代工企業，也是行業內特色工藝平台覆蓋最全面的晶圓代工企業。類比同行里的巨頭，是蜜友們更熟悉的台積電。
半導體是常溫下導電性能介於導體與絕緣體之間的材料，由其製成的器件統稱半導體產品，被廣泛地應用於電子通信、計算機、網絡技術、物聯網、汽車等產業，是絕大多數電子設備的核心組成部分。
近年來，隨著新消費電子、工業控制、物聯網等新興產業的快速發展，全球半導體行業市場規模整體呈現增長趨勢。根據全球半導體貿易統計組織的統計，2017 年至 2021 年，按照銷售額口徑，全球半導體市場規模從 4,122 億美元增長至 5,559 億美元，年均復合增長率為 7.76%。
根據所包含的生產環節的不同，半導體產業的企業經營模式一般可分為垂直整合模式（IDM 模式）、晶圓代工模式（Foundry 模式）和無晶圓廠模式（Fabless模式），華虹宏力就屬於其中的晶圓代工模式。
華虹宏力招股書稱，其在半導體製造領域有超過25年的技術積累，從成立時間來看，華虹半導體有限公司成立於2005年1月，實控人為上海國資委。
根據IC Insights 發布的2021年度全球晶圓代工企業的營業收入排名數據，華虹半導體排名第六位，目前該司有三座8英寸晶圓廠和一座12英寸晶圓廠，總產能位居中國大陸第二位。
華虹宏力的主營業務是為客戶提供8 英寸及 12 英寸晶圓的特色工藝代工服務，在不同工藝平台上，按照客戶需求為其製造多種類的半導體產品；同時為客戶提供包括 IP設計、測試等配套服務。系列代工產品主要應用範圍在新能源汽車、工業智造、新一代移動通訊、物聯網、消費電子等領域。
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行業來看，晶圓代工市場增速還是可觀的。還是IC Insights 的統計，2016 年至 2021 年，全球晶圓代工市場規模從 652億美元增長至 1,101 億美元，年均復合增長率為 11.05%。
我國大陸來看，行業雖然起步晚，但增速更高。2016 年至 2021 年，該市場規模從46 億美元增長至 94 億美元，年均復合增長率為15.12%。
對半導體行業有所了解的蜜友應該知道，晶圓製造有兩大工藝，一是先進工藝：是沿著摩爾定律發展，側重於不斷縮小電晶體線寬，主要追求產品的高運算速度，主要應用於高性能計算、中央處理器（CPU）等領域晶片產品的製造。行業代表企業為台積電。
二是特色工藝：不完全追求器件的縮小，而是通過持續優化器件結構與製造工藝最大化發揮不同器件的物理特性以提升產品性能及可靠性。特色工藝主要用於製造功率器件 MCU、智慧卡晶片、電源管理晶片、射頻晶片、傳感器等。華虹宏力總的就是特色工藝的路線。
營收來看，2019-2021年，華虹宏力分別為65.22億元、67.37億元、106.30億元，2022年1季度營收為388.07億元。蜜妹算了下，2020、2021年該司營收同比增速分別是3.3%、57.8%，2022年的增速比較明顯。據招股書介紹，產能擴張是營收增長的主因。按照約當8英寸統計，最近三年該司年產能分別達 216.30 萬片、248.52 萬片、326.04 萬片。2019年四季度開始投產的12英寸產線產能逐漸爬坡，也讓其12 英寸晶圓相關收入快速增長。
歸屬凈利潤方面，華虹宏力2019-2021年及2022年1季度分別為10.40億元、5.05億元、16.60億元、6.4億元。2021年的增速也是比較明顯。03
不過從利潤率來看，華虹宏力似乎並沒有太大優勢，甚至還有些落後。如下表，還是上述報告期內，該司綜合毛利率分別為 29.22%、18.46%、28.09%和，28.09%。其中主營業務的毛利則更低，期內分別為28.52%、17.60%、27.59%和 27.71%。
對比巨頭們，根據台積電、聯電、格芯、中芯國際等主要廠商2022年公布的數據看，晶圓代工環節該年的平均毛利率大約在53.1%，平均凈利率達到33.8%左右。
華虹宏力解釋說，毛利率較低的原因主要是其華虹無錫12英寸仍在產能爬坡階段，同時也提醒投資者：如果未來半導體行業景氣度下降、行業競爭加劇、原材料採購價格上漲，則可能導致公司產品單價的下降或單位成本的上升，主營業務毛利率存在下降的風險。此外，華虹宏力還有以下一些風險值得注意：其一，未來經營業績的不確定性。從近3年來看，該司的營收增速較不穩定，2023年1季度，在港已上市的華虹半導體財報顯示，營收同比增長6.09%，毛利率、歸母凈利潤環比均出現了下降。
另外，華虹半導體還預計二季度銷售收入約 6.30 億美元左右，相比一季度小幅下滑，毛利率約在 25%至 27%之間，相比一季度又下滑。
其二供應商集中度較高。2019-2021年及2022年1季度，該司向前五大原材料供應商採購額占原材料採購總額比例分別為 49.84%、45.08%、38.50%和 36.75%，若未來由於貿易摩擦等因素導致原材料供應商延遲交貨、限制供應或提高價格，對其經營影響很大。
其三存貨。上述報告期內，華虹宏力的存貨帳麵價值分別為 100018.90 萬元148317.95萬元、347403.71 萬元和365,363.26萬元，占流動資產比例分別為9.57%、16.21%、22.81%和 22.40%，比重逐年升高。其四：政府補助不小。2019-2021年，該司來獲得的扣稅後計入損益的政府補助分別40043.21萬元、69126.63萬元和72750.65萬元，占同期凈利潤比為855.53%、47.25%和26.69%……
上市以後的的華虹宏力，股價能堅挺嗎？我們拭目以待。
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