根據公開數據，從II期臨床和一部分III期臨床的結果看，阿茲夫定核酸轉陰時間為3-4天，平均用藥時間為6-7天，平均出院時間為9天。重症與輕症治療效果類似，對使用其它藥物無效的患者同樣有效，而且不像Paxlovid需要在感染新冠的早期服用。

至於阿茲夫定的III期臨床結果，目前真實生物還沒有公布，因此近日其一系列戰略合作的簽訂，也被認為是阿茲夫定臨床結果表現良好，即將獲得國家藥監局審批的信號。

在進度上，君實生物的VV116與阿茲夫定相近。5月20日，君實生物與海正藥業簽署生產及市場開發等方面的戰略協議。

目前VV116在國際多中心開展的III期臨床研究結果尚沒有明確消息，不過另一項與輝瑞Paxlovid在瑞金醫院的頭對頭臨床試驗進展不錯。根據近日網上流傳的「上海瑞金醫院的副主任醫師交流紀要」顯示，VV116轉陰天數平均在5天多。一部分患者轉陰的時間和輝瑞的臨床研究相似，大部分在3-5天，很少超過7天。對於高血壓等女性患者，個例會有12-14天。

而5月18日公布小樣本量研究結果看，VV116的轉陰時間是8.56天。綜合結果來看，略高於阿茲夫定3-4天的轉陰時間。

更早之前，4月6日，開拓藥業公布了普克魯胺治療輕中症的III期全球多中心臨床試驗結果，領先於阿茲夫定和VV116。

但是普克魯胺的臨床結果也有不明晰的地方，比如結果顯示，普克魯胺治療組從給藥第3天到第28天，可顯著持續降低新冠病毒載量。一是具體轉陰時間不清楚，二是28天的治療期也被質疑療效是否更多來自人體自愈能力而非用藥。

對比來看，在臨床進度上，普克魯胺快於阿茲夫定和VV116；在轉陰時間上阿茲夫定表現更好；在拿審批環節，目前還沒有定論，推測阿茲夫定的進展會略勝一籌。

誰是常青樹

輝瑞的Paxlovid在國內是2300元/盒，一盒一療程；VV116在烏茲別克一個療程的售價為185美元，約合人民幣1243元，如果能在國內上市那麼價格可能更低，將極大減輕治療負擔。這也是國產新冠口服藥備受期待的重要原因之一。

截至5月20日，已有新華製藥、華潤雙鶴、奧翔藥業披露與真實生物簽訂委託生產協議。

三家公司在2021年的收入分別為65.6億、91.12億、5.7億。假設國內未來需求在100萬份，每份價格1000元，那麼市場規模約10億，真實生物的阿茲夫定率先上市並拿下50%的市場份額，那麼銷售額在5億，分配到三家合作方身上，單家也不會超過5億。這對於新華製藥和華潤雙鶴來說，收入貢獻會很有限，奧翔藥業因為基數小可能會有較高的增速，但也要看具體真實生物委託其加工的訂單量有多少。

另外，國內本土疫情隨著管控措施的落實，以及天氣逐漸升溫對病毒的抑制作用顯現，目前每日新增病例已經逐步減少；其次，國內已經採購了一批輝瑞的Paxlovid，來滿足當下臨床需求。除非在管控政策上有所改變，感染者增加，否則國內市場可能沒有想像的那麼「豐滿」。

因此，對於國產新冠口服藥來說，本土市場固然是必爭之地，但海外市場空間要更大，出海獲利也將更為豐厚。就拿新冠抗原自測試劑來說，同樣一人劑次，海外5美元，國內不到10元，這中間利潤差極大。

投資者需要注意的除了各家公司本土審批的進展，還要看看海外訂單的情況。

如果觀察新冠疫情爆發以來，在市場上階段性表現出眾的個股。可以發現，像振德醫療、英科醫療這類低值易耗品在2020年業績隨市場需求大幅提升；2021年增速放緩，業績達到頂峰；2022年開始業績開始下降。像康希諾這類疫苗公司，則是在2021年密集接種疫苗階段業績達到頂峰。前者門檻較低、競爭者眾；後者主要是政策導向和政府採購，高業績都是「非常態」，所以這兩類公司的股價均已大幅回落。

目前市場活躍的如明德生物、九安醫療等新冠檢測公司和口罩股邏輯是相似的，也要警惕業績增速下滑後股價回落的風險。

新冠口服藥的命運則可以錨定疫苗，而且前者的市場空間還受限於應用條件（患者被感染），在業績爆發力稍顯不足，投資者追高需謹慎。