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在中國向美、英提出借款要求的時候，美、英兩國也提出了它們的建議，並且欲借中國幣制改革的機會來增加它們在中國經濟金融事務上的發言權。
1、英國的幣制改革方案
早在1935年春，針對上海的金融動盪，就有英籍大資本家維克多·沙遜提出英鎊借款建議，主要內容有：
（一）以英鎊借款，救濟中國金融恐慌，發行與英鎊等值之「上海鎊券」，其數量等同於借款之數額。（二)「上海鎊券」與國幣共同通行於市面，視為一種「代幣」，可在倫敦兌付英鎊，或在上海依照當日英鎊匯價兌換銀元。（三)「上海鎊券」對於關稅之償付、進口貨物之購買、英國債券之支付及一般儲存，皆可使用。
在銀元之外推行「上海鎊券」，且可兌換英鎊及銀元，儼然是一種新的貨幣，這實際上是將中國貨幣淪為英鎊附庸的做法，反映了英國在華勢力的普遍願望。
沙遜的建議自然為中國政府所拒絕。
儘管如此，中國的幣制改革計劃仍然需要外國尤其英、美的協助。
4月26日，國際銀價漲至每盎司81美分，連羅斯福都不得不承認這在相當大程度上只有利於國際投機者，中國金融局勢更加險惡。
三天後，孔祥熙建議英國儘早在上海召開有中國專家參加的專家會議，5月3日，他在致施肇基的電報中又提到，具體的幣制和借款已準備多時，現考慮的是將計劃與英、美商討，而其中最重要的是取得美國的幫助，要求美國向中國派遣專家，併購買中國的白銀。
在借款無果的情況下，只有美國購買中國的白銀，中國才能有足夠的外匯儲備來進行幣制改革。
6月10日，英國派出了李滋·羅斯爵士訪華。李滋·羅斯是英國第一流的財政專家，自1932年起即任英國政府首席經濟顧問。李滋·羅斯取道加拿大赴華，雖然英國希望美國能正式地邀請李滋·羅斯去華盛頓訪問，以便同美國協商，但卻遭到了摩根索的拒絕。摩根索不但拒絕派代表去中國考察，也拒絕派官員去加拿大與李滋·羅斯會晤。
此時，在白銀問題上，財政部主導了美國對華政策。
9月21日，李滋·羅斯抵達上海，他表示，此次來華主要調查三方面的情況：
一、與英國對華經濟合作有關的問題；二、如何阻止英國勢力在中國市場衰落的趨勢，使英國勢力復興；三、中國經濟組織現狀及建設、生產事業狀況。
顯然，英國政府是希望通過他的訪問，為挽救英國在遠東地區地位不斷下降的趨勢找到辦法。
在李滋·羅斯來華的第二天，中國政府財政顧問楊格就向他介紹了當時中國的情況和打算採取的措施，10月2日，孔祥熙、宋子文即把擬在一個月後實施的幣制改革方案全盤告訴了李滋·羅斯，其中談到政府將暫停用硬通貨付款，政府銀行所發鈔票成為完全法償貨幣，設法脫售白銀建立儲備，尋求一筆1000萬英鎊的借款以增強公眾信心，以及發展中央銀行成為中央準備銀行等，這些計劃得到了李滋·羅斯的認同。
在關鍵的法幣與哪國貨幣掛鉤的問題上，他雖然沒有主張一定要與英鎊掛鉤，卻建議南京應將其新貨幣按1(英鎊)：6（中國元）的匯率相聯繫，並向國民政府建議發行成色為0.500的銀輔幣，而這正是英國銀幣的成色。
此外，他又提出，在中國尋求美國幫助的同時，英國幫助中國將黃金變換為英鎊，在上海籌集1000萬英鎊的借款，以中國關稅為擔保。
但謹慎的英國財政部要求，這必須得到日本的合作。基於此前相似的原因，李滋·羅斯的計劃並沒有實行下去的可能。
2、國民政府幣制改革的施行
英國人的失敗正中美國下懷，在日本、中國香港都將貨幣盯緊英鎊的時候，美國無論如何不願中國也加入英鎊區，更何況，中國幣制改革中關鍵的一環是要求美國購買中國的白銀，以充足的外匯基金來發行法幣。中國需要美國的實際支持，這是摩根索手中的王牌。
早在10月26日，孔祥熙即致電駐美大使施肇基說，中國通貨情形非常嚴重，外匯空虛而呈恐慌，因此，中國願在未來半年內直接向美國政府售銀1億盎司，在此期間，如有必要，中國還將再售1億盎司。
為防美國猜疑，2天後，他又表示，這個計劃是經過1年的考慮才形成的，所謂中、英、日集團的說法是沒有根據的。
摩根索直言，美國需要知道中國的財政和貨幣計劃，如果基金是用於穩定匯價，那麼，他希望通過一家美國銀行而不是滙豐銀行來辦理。11月1日，孔祥熙答覆說，出售白銀所得的款項，將用做改革幣制和加強中央銀行的外匯基金，並且同意用款時通過美國銀行，將基金的用途隨時通知美國財政部代表，並稱欲出售的白銀可以立即交貨。
為了實施幣制改革，中國幾乎是完全同意了美國的主張。
10月28日，國民政府正式決定實施幣制改革。
孔祥熙在致施肇基的電報中說，過去8個月的事實已令人信服地顯示出，我們原來所設想的通貨管制仍然是唯一可行的途徑，國民政府已最後決定在短期內實行。
在得到美國的允諾後，11月2日，中國先後通知美、英、法、日等國駐華使館，中國即將採取行動。3日，借星期天的機會，國民政府財政部發表公告，定於自11月4日起，以中央、中國、交通三銀行所發行之鈔票為法幣，所有完糧納稅及一切公私款項之收付，概以法幣為限，所有銀本位幣或其他銀幣、生銀等應兌換法幣；並由三行無限制買賣外匯，以穩定價格。
國民政府同時宣布白銀國有化，徹底放棄銀本位制。此後，又相繼頒布一系列法令，強化改革的深度和力度。
新貨幣以1法幣兌換英鎊1先令2便士半為標準，與五年來中英匯率平均數完全吻合，與之相比較，中美間的匯率卻較五年來平均匯率放長一成，其中傳達的信息是中英經濟關係的拉近，而此時英國極力慫恿中國在倫敦出賣白銀，購進黃金，也似乎證明了這一點。
五、為何幣制改革的成功離不開《中美白銀協定》？
中國要成功地實現幣制的改革，獲取充分的貨幣準備金至關重要。雖然具體的幣制改革方案都已擬定，但國民政府明白，離開美國的支持則改革不可能成功。
11月1日，孔祥熙致電施肇基，請其轉告美國財政部長「中國極盼美國政府對中國出售白銀一事做出答覆…英國代表團贊成在上海發行債票，由英國銀行和其他對此有興趣者參加，已取得諒解，債票可在倫敦發行…如此次借款成功，這就意味著新幣將與英鎊發生聯繫，否則，新幣與其他外幣或黃金髮生聯繫將不受任何約束」。
中國給了美國選擇的機會，而摩根索極為理解中國的意圖，反應迅速，他認為中國只「扳了一半槍機」，而且缺乏「彈藥」，因而美國可以趁機「合理出牌」。
在接到中國公使的電報以後，第二天，摩根索即向中國提出了購銀的五項條件：
一、美國同意向中國購買1億盎司船上交貨的白銀，如果感到滿意，將考慮進一步的購買；二、全部所得應完全用做穩定中國通貨之用；三、中國成立由三名專家組成的平準委員會。根據君子協定，該委員會的一名成員來自大通銀行，另一名來自花旗銀行；四、出售白銀所得之基金應存放於中央銀行在紐約的代理行，應該認為這是一家美國銀行；五、在中國實行幣制改革時，中國元應按下列任一方式進行兌換：甲、以確定數額的中國元兌換美元，其兌換率由中國政府在開始時確定之；乙、按每盎司35美元的價格兌換一定數量的黃金，或按每盎司1.29美元的價格兌換一定數量的白銀。
不難看出，按照這一協議，美國對中國內政的干涉將達到一個前所未有的水平，美國將通過確立美元與法幣的聯繫主導中國金融，從而排除英國和日本的影響。
經過一系列磋商，中國接受了第一、二和四條，拒絕了第三條和第五條。
3日，美國同意購買1億盎司的中國白銀，6日，摩根索又進一步要求中國將新幣與美元聯繫。
為此，甚至提出了有關第五條的新方案，即由中國政府確定中國元與美元的固定比率，法幣應可兌換若干黃金或白銀（由持有人選擇)，而這些金銀在兌換美元時，其價值應與按照中國元與美元的比率折成的中國元等值。
鑒於中國的形勢，新幣在全國範圍內剛剛推行，外商對新幣可兌換任何外幣的安排也感到滿意，為了確保社會各界對新幣的信心，中國提出，第五條是無法做到的。如果美國最終不能接受中國的條件，中國只有選擇去公開市場拋售白銀，這就對兩國都不利。
摩根索仍然聲稱中國元與美元聯繫是最重要的一點，但這已經只是向中國施壓的手段，實際上，美國的政策已經開始發生改變。
根據摩根索在日記中的記載，6日，他與羅斯福商議，認為以某種備忘錄的形式聲明法幣和美元的關係的做法也是可以接受的。
但同時，美國國務院則認為，將美元與法幣掛鉤是不明智的，因為，一旦中國經濟形勢惡化，美國勢必要承受損失。
國務院的這種觀點甚至得到了摩根索一些同僚的支持，他們認為，美國的強硬態度更可能將中國推向英國甚至日本的懷抱。
考慮到中國的要求和國內白銀集團的壓力，13日，經過與羅斯福協商，摩根索最終決定，在幫助中國的幌子之下，從中國所有欲出售的白銀中購買5000萬盎司。
美元外匯的注入將大大有助於法幣幣值的穩定，美國放棄多年來對中國經濟不管不問的政策，標誌著中美經濟關係的重大轉變。
但中國依然缺乏足夠的美元儲備，仍需要美國對白銀的進一步收購。
出於對法幣和英鎊聯繫的顧慮，摩根索向中方提出，他希望知道中國的幣制計劃，甚至直接談到了李滋·羅斯並不能給中國以幫助，言外之意自然是只有美國才能解決中國的問題。
孔祥熙非常清楚摩根索的意圖，1935年1月26日，他在致施肇基的電報中將中國財政金融和幣制計劃進行了詳細的解釋，摩根索終於打消了對中英經濟關係的顧慮，決定和中國進行面對面的直接談判，以達成一個協定，解決兩國間存在的白銀問題。羅斯福贊同這一主張。
6、《中美白銀協定》的簽訂
摩根索於是邀請孔祥熙和宋子文一起訪美。
出於各種考慮，兩人婉拒了邀請。美國於是又邀請上海商業儲蓄銀行經理陳光甫以金融專家的身份訪美，以便避開國際關注。
1936年3月初，中國派出了以銀行家陳光甫為首的代表團，代表團成員還有實業部國際貿易局長郭秉文、上海中孚銀行副總經理成翊群。
兩國談判的原則是協調美國履行1934年所通過的《白銀收購法案》和保障中國新貨幣政策的實施，談論的焦點是在美國是否能夠提供一筆貸款、白銀的使用以及法幣和美元掛鉤問題。
談判進行了很長時間，首先是照顧到美國白銀集團的利益，兩國就白銀用做貨幣一事進行了協商。
根據《白銀收購法案》的要求，美國有責任鼓勵世界上主要的用銀國繼續使用白銀貨幣。中國的法幣改革顯然不是以此為目的。
起初中國準備發行成色為0.500的一元銀幣和五角銀幣，原因：
一是考慮到新銀幣的含銀量小於舊日的銀元，可能未必容易為公眾所信任、接受；二是0.720的銀幣由於含銀量比較高，在銀價稍有上漲的時候就有被熔化的危險。
但美國一下子就注意到這正是英國的成色，白銀集團更因為此舉減少了對白銀的需求而惱怒。經過反覆磋商，作為對美國白銀集團象徵性的安慰，中國作出妥協，同意鑄造500萬壹元幣和500萬半元幣，其成色為0.720，這就不同於英國0.500成色的規格，在規格上保證了不會與英鎊有聯繫，而事實上，這批鑄幣從來沒有被使用過，後又被美國財政部回收。
而後，中國還答應至少使白銀占到它的通貨儲備總額的1/4，並放鬆對白銀在工藝和美術方面用途的限制。
摩根索堅持美國收購中國的白銀就是給中國外匯支持，中國並不需要一筆貸款。但在中國代表的堅持下，最後協議簽訂時，附帶了秘密條款，即「只有中國政府和美國政府知道，在以中國5000萬盎司白銀作為擔保的前提下，美國將提供2000萬美元的『美元外匯』」（以供中國使用）。
考慮到日本可能的反應，在雙方的妥協下，沒有使用「貸款」或「信貸」的術語。這批「美元外匯」為期8個月，並且到期後可以續訂。
5月15日，中、美兩國財政部以備忘錄及換文形式達成《中美白銀協定》。
18日，兩國財政部長發表聲明，摩根索提到，美國即將開始購買大批華銀，購買之宗旨，在於協助中國政府之新幣制政策，並履行1934年美國國會所通過之購銀法；購買華銀之款項，準備以現金或美元交付，價格將以世界市場每月之平均價格為標準；協定得到國務院的贊同，並能促進中、美兩國之貿易；美國所購現銀將直接運至華盛頓。
孔祥熙則宣布，中國為維持法幣信用起見，其現金準備部分仍以金、銀及外匯充之，白銀準備最低限度應占發行總額的25%；政府為便利商民起見，即鑄造半元、一元銀幣，以完成硬幣之種類；政府為增進法幣地位，業已籌得巨款，並將充分增加黃金和外匯；且依上項規定，中國幣制，自仍保持其獨立地位，而不受任何國家幣制變動之牽制。
據參加摩根索記者會的陳光甫言，中國已發行紙幣共計7.9億元，而現銀準備達4億元，因此，將能充分保證新幣的信用。羅斯福也認為《中美白銀協定》系兩國協議的最佳成就，它不僅能協助中國穩定通貨，並能發展美國貿易。
在一定程度上，中、美兩國都達到了各自的目的，中國獲取了發行貨幣的必要準備金，而美國則力保了中國新貨幣倒向美國，以確保其對中國經濟的影響力。
在最關鍵的法幣與美元掛鉤問題上，摩根索成功地拆散了任何可能存在的英、中金融關係，儘管中國仍然宣稱法幣不與任何外幣掛鉤，但是卻在事實上確定了與美元的聯繫，法幣與美元的掛鉤也只是缺少一個名義罷了；而此後中國的白銀也將專供美國市場。
實際上，中國新的金融體系能否運行下去，已經主要取決於美國的態度。
7、《中美白銀協定》簽訂的影響
各國對《中美白銀協定》的反應不盡相同。由於日本長久以來就有獨霸中國的野心，所以它對中美之間的談判極為敏感，對協定的反應也最為強烈。日本除了繼續包庇華北地區白銀走私活動外，還強行在中國東北和冀東先後建立傀儡貨幣，在冀察兩省為法幣流通製造障礙。
在遠東地區有重大利益的另一大國英國也對協定感到不快。它企圖通過支持中國國民政府實行幣制改革從而使英鎊與法幣聯繫，進而影響中國新貨幣發行的目的完全破滅，而它對此也無能為力，表明它在遠東地區的影響力進一步下降。
協定的簽訂具有一定的積極意義。它保障了當時正在進行的幣制改革，穩定了中國的經濟、金融形勢，並使幣制改革成為國民政府十年建設時期的亮點之一。
幣制改革的成功進而穩定了中國的政治、軍事形勢，大量因國有化而進入國庫中的白銀為即將到來的抗日戰爭奠定了財政上的基礎，這些白銀被大量出售並運用到穩定戰時財政金融秩序、購買急缺物資上，加強了中國長期堅持抗戰的物質基礎。
另一方面，美國也藉此在遠東地區打下了一個楔子，既相對於英鎊區，又相對於日本在遠東地區的侵略行為，美國都宣告了它在遠東地區的存在。
這是美國自提出門戶開放政策以來，在遠東地區不顧日本的反對而在實際行動上有所作為，並且取得成功的罕見例子。如果將後來的對日戰爭考慮進來，那麼，摩根索則是以其「不入虎穴，焉得虎子」的幹勁和前瞻性眼光為美國在遠東地區先贏一棋。美國在遠東的戰略利益得到一定程度的保證，並直接影響了其遠東政策的制訂與實施。
從更深層次來講，由於兩國貨幣的實際掛鉤，以及法幣對美元的強烈依賴，《中美白銀協定》的簽訂也標誌著中、美兩國在金融上形成了一種特殊的國家間關係。
如果說棉麥借款是兩國加強經濟關係的一次不成功嘗試，那麼《中美白銀協定》無疑是一次成功的實踐，它把中美關係在經濟上拉近了一層，為以後兩國在經濟上的緊密聯繫以及軍事、政治上的聯合打下了基礎。
（正文完）
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