晴天霹靂！生金蛋的雞，飛了！

最近有家礦企很鬱悶，那就是紫金礦業！

4月27日，紫金礦業發布公告稱，公司在巴布亞紐幾內亞的波格拉金礦（Porgera）未獲得當地政府的特別採礦權延期申請，並將因此停產。要知道，波格拉金礦可是紫金礦業的「核心金礦」，2019年貢獻了紫金礦業超五分之一的黃金產量，是紫金礦業唯一一個產量超6萬噸的在產礦山，波格拉金礦的停產對紫金礦業來說，無疑是晴天霹靂！

一、下蛋的金雞

巴布亞紐幾內亞（巴新）位於澳大利亞北部 160 公里的南部熱帶地區，是南太平洋地區僅次於澳大利亞的第二大國家，該國金礦資源十分豐富。

2015年，紫金礦業出資2.98億美元收購了巴里克（紐幾內亞）有限公司（BNL）的50%權益，而BNL持有波格拉金礦項目的95%權益，相應的，紫金礦業波格拉金礦項目的47.5%有效權益。

此後，波格拉金礦成為紫金礦業下「金蛋」的雞，而且是最大的那隻。

在2019年年報中，紫金礦業將波格拉金礦描述為「世界級高品位」礦山。2019年，波格拉金礦為紫金礦業貢獻了8.827噸的黃金產量，是當年貢獻最大的金礦，占公司黃金總產量的21.62%。

在財務指標方面，2019年，紫金礦業持股50%的BNL（即持有波格拉金礦項目的合營安排投資）總資產為33.2億元，凈資產規模為18.99億元，槓桿率約為1.75倍，低於紫金礦業的兩倍以上。

2019年，BNL營業收入同比增長55.02%，至27.96億元，凈利潤同比增長1.18倍，至5.27億元，均遠高於紫金礦業的整體表現。紫金礦業於該礦業公司的應占凈利潤達到2.63億元，相當於其全年股東應占凈利潤的6.14%。

波格拉金礦剩餘可開採年限為露采9年，地采11年，可見仍有很高的利用率，而且其品位達到4.22，開採成本也相對較低。

總括來看，紫金礦業丟掉波格拉金礦採礦權，負面影響頗大！

二、晴天霹靂

從2019年開始，尤其下半年，金價由2018年末的每盎司1279美元漲至2019年末的接近1515美元，踏入2020年，金價不斷突破，2020年4月24日，金價漲至1715.9美元。黃金行業一片大好。

2019年，紫金礦業營收達1360.98億元，凈利潤達42.83億元，山東黃金營收626.31億元，凈利潤12.89億元，紫金礦業收入超過最大競爭對手山東黃金一倍。

在礦產金產量上，紫金礦業礦產金產量為40.83噸，也首次超過山東黃金的40.12噸，成為國內最大黃金礦產商。

但事與願違，自己最賺錢的業務遭遇晴天霹靂。

2019年，礦產金收入僅占紫金礦業總收入的8.50%，卻貢獻了32.80%的毛利。期內礦產金產量同比增長11.87%，至40.831噸，其中波格拉金礦項目的權益產量就占了21.62%，同比增長30.46%，至8.827噸。

由於2019年的傑出表現，紫金礦業將礦產金的2020年產量目標由原來的40噸提高至44噸，尋求鞏固自己黃金地位，但顯然，困難重重！

三、紫金礦業怎麼突圍？

在波格拉金礦項目上，紫金礦業早已收回成本，帳面損失或並不大，短期內，紫金礦業將損失約8.8噸所帶來的收入，但對於其未來發展，無論式併購新礦山還是現有礦山增產，丟掉項目無疑暫緩了紫金礦業前進的腳步。

3月5日，紫金礦業已完成對哥倫比亞武里蒂卡金礦的併購，並於近期試車試產。該礦設計的第一期服務年限為14年，年均產金7.8噸，產銀14.5噸，其中前5年年均產金8.8噸，產銀15.4噸。

如果該項目能按此計劃在前五年產金8.8噸，加之現有礦山技改帶來的產量增加，或可抵消失去波格拉金礦的負面影響。

未來，公告中提到的「適時開展對在產黃金礦山的併購」將是紫金礦業必須考慮的事情，但需要注意的是，疫情當前，紫金礦業的手頭或並不闊綽，截至2019年底，紫金礦業持有現金62.25億元，附息貸款高達406億元，其中應在一年內償付的債務高達202.1億元。2019年來自經營活動的凈現金流入為106.66億元，而用於投資活動的凈現金流出則高達141.03億元。

仍值得注意的是，紫金礦業是中國在海外擁有黃金和有色金屬資源最多的企業之一。2019年，海外企業貢獻的產量占其合計礦產金產量的58.96%，占礦產銅總產量的38.89%，占鉛鋅總產量的48.46%，占礦產銀總產量的17.04%。海外業務風險逐漸突顯。