自9月21日以來、天風、東莞、東吳、國盛、中信5個券商接連發布了生物股份（600029）的深度報告，其中3家還是首次覆蓋。今天我們來看看生物股份依靠什麼收受如此多的關注和看好。
一、動物疫苗龍頭優勢體現在哪？
生物股份成立於1993年，於1999年在上交所上市。公司前期業務較為多元，涵蓋動物生物藥品製造、房地產開發、紡織加工以及農牧業資源綜合開發利用等領域。經過20餘年發展，通過不斷剝離冗雜業務、聚焦核心產業，公司如今已成長為獸用生物製品龍頭企業。
1、 市場苗越來越重要
我國的動物疫苗銷售體系分為強制免疫疫苗（強免）和非強制免疫疫苗（非強免）兩種。強免疫苗根據採購方式不同，可以分為政府招標採購疫苗和市場疫苗兩種；非強免疫苗只有市場苗一種。
招采苗招標採購往往以價低者取勝，產品質量良莠不齊，而市場苗優質優價。以豬用口蹄疫疫苗為例，招采苗單價約1元/頭份，市場苗單價約6元/頭份。
為了保證疫苗效果，國內頭部生豬養殖企業溫氏股份和牧原股份均主要採用市場苗作防疫用。隨著政策的逐漸放開和養殖規模化的發展，未來動物疫苗市場是市場苗時代。
生物股份是當前市場苗的龍頭公司，擁有競爭優勢。
2、以口蹄疫苗大單品為主的多方布局
目前公司產品覆蓋豬、禽、寵物和反芻類四大系列100餘種動物疫苗，產品種類全，是國內動物疫苗市場的重要供應廠家之一。
口蹄疫是動物疫苗中體量最大、市場規模增長最快的單品。
作為政府強制免疫的疫病種類之一，口蹄疫疫苗採取的是定點生產模式，只有農業部指定的口蹄疫疫苗生產企業才能生產和銷售該疫苗。目前共有8家企業取得了生產資格，生物股份是口蹄疫市場的絕對龍頭，在市場苗領域份額達到57%，領先優勢十分明顯。
依託口蹄疫市場苗大單品的成功放量，公司生物製品業務高速成長，並於2016年超過中牧股份成為行業收入第一，且差距在2017年進一步拉大。
除了口蹄疫苗之外，生物股份的圓環市場苗也頗具優勢，上市僅三年已經成功躍居行業前五，逐步實現了進口替代。
3、工藝領先，競爭力強
生物製劑企業的競爭力一定要看其研發水平。
公司在研發方面已擁有獸用疫苗國家工程實驗室、P3高級別生物安全實驗室、農業部反芻動物生物製品重點實驗室三大國家級技術研發平台，實力不俗。
從工藝上來看，生物股份在純化工藝（決定免疫副作用）、抗原保護工藝（提升疫苗存儲時間）、產品質量穩定性（決定產品差異）上具有一定優勢，由此決定了公司口蹄疫苗等產品的相對溢價能力。
目前生物股份新園區的建設正在有序進行。農業部要求截至2020年口蹄疫、禽流感活病毒生產滿足P3標準，而公司新建的園區滿足P3和局部P4標準。年底新園區投產運營後將大大提升公司原研能力和技術工藝水平，使其競爭優勢進一步凸顯。
二、非洲豬瘟如何影響行業與公司？
1、 非洲豬瘟疫情下行業供給缺口明顯
非洲豬瘟(African Swine Fever, ASF) 是一種由病毒引起的傳染性疾病，可影響所有年齡的豬，發病致死率高達100%。2018年8月我國確診首例非洲豬瘟疫情，後疫情蔓延至全國。非洲豬瘟對國內生豬養殖行業造成了巨大打擊，其高致死率導致生豬存欄量大幅下滑。
由於豬肉是基本生活必需品之一，短時間內產能的大幅下滑導致了市場供不應求的情況發生，豬肉價格大幅上漲。
雞肉作為豬肉的替代品，豬肉價格高漲也帶動了雞肉價格同步上漲。肉價大漲，養殖企業擴大產能意願強烈，產能的擴張帶來禽類疫苗需求的增加。
2、業績受到拖累，拐點將至？
受累於非洲豬瘟，國內生豬存欄量驟降，豬用疫苗銷售受阻。2019年也因此被視為豬用動保行業整體最為暗淡的一年。
2019年上半年生物股份實現營業收入5.11億元，同比減少32.85%；歸母凈利潤為1.70億元，同比減少52.67%。
隨著疫情漸趨穩定，豬價高漲提振行業補欄積極性，政策也不斷出台鼓勵，中信證券預計能繁母豬環比降幅9月有望縮窄，四季度有望轉正。疫苗寒冬將過，生物股份業績改善預期強。
而豬瘟的最終解決還需要疫苗。目前非洲豬瘟疫苗研製取得一系列階段性進展，已向農業農村部提出生物安全評價申請。非洲豬瘟疫苗研究還需經過臨床試驗、審批註冊等流程，一般而言疫苗研發周期約5-8年，在政府支持下「綠色通道」有望縮短時間，但商用尚待時間檢驗。
把時間拉長，非瘟疫苗成功商用後，天風證券在全招采/全市場苗的中性假設下，預計將為公司帶來12.5/40億營收，貢獻5/18億凈利潤。
3、復盤上次豬疫情，這次股價如何走？
復盤2006-2007年生豬藍耳病疫情帶來的超級豬周期，我們也許可以了解一下市場預期如何體現在股價中。
2006年5月藍耳病疫情開始爆發，當月生物股份上漲34%，隨後股價持續上漲，到2007年4月底累計漲幅達到258%。2007年5月新型藍耳疫苗研發成功並開始投產，生物股份作為農業部批准的疫苗生產企業，股價加速上漲，以最高點計算的期間累計漲幅超過460%。
從產業層面看，當前疫苗仍處於實驗室階段且並無明確時間表。但從資本市場角度，預期先行，非洲豬瘟疫苗概念形成事件催化，對動保行業和公司的投資情緒有所提升，尤其是對於生物股份這種行業龍頭企業。
小結：生物股份作為國內動保龍頭，公司主要產品受非洲豬瘟的影響正在逐漸消散，將充分受益於以大集團為主的養殖場規模化補欄。此外，公司加緊產業園建設，未來有望成為非洲豬瘟疫苗生產商，業績可期。
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