新一轮投产扩张周期下，未来的PTA行业又将如何发展？

随着11月新凤鸣独山220万吨PTA装置的正式投产，未来我国的PTA供需格局将再次进入过剩阶段。明年PTA的新增产能预计将高达1530万吨，新一轮扩张周期之下，必将对行业发展带来翻天覆地的变化。

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成本端PX的未来格局

2015-2018年期间中国PX供不应求格局常态化，因项目要求高、回报周期长、民间阻力等产业特征的制约使得国产量不足以支撑国内需求，进口依赖度较高。在市场供需缺口、利润高企，以及国家政策东风的影响下，2019年国内PX开启集中投产模式，展现出“炼油-芳烃-聚酯”全链条覆盖的发展趋势。

2019年5月恒力石化450万吨PX新增产能投产，8月份投产的弘润石化60万吨/年、10月份投产的海南炼化二期100万吨/年均已实现商业运营，四季度还有浙江石化存在投放可能性，年内预计新增产能高达1190万吨，同比增长逾50%。伴随着PX供应的增加，PTA成本下降，PX价格由年初的1100美元/吨，下降到目前的不到800美元/吨，价格大幅下降使得PX产业利润向PTA转移较为明显，成本坍塌逻辑下PTA价格大幅回落。

若新增项目按计划推进，2020-2023年PX将处于大投产周期，而且国内新增产能多以产业链延伸为目的，未来国产PX将与进口PX展开激烈的竞争。产业也将进入优化升级阶段，部分老旧装置或将面临被淘汰的局面。

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投产周期下PTA利润的变化

影响PTA盈利水平主要因素有供应、需求以及成本。PTA进入投产大周期，预计利润将出现下滑。行业利润水平影响了生产企业开工意向，最终影响行业的供需情况。

2011年在利润以及需求扩大的驱使下，PTA进入投产周期，产能集中释放导致PTA利润大幅回吐。产能过剩的情况下，利润长期处于亏损状态，行业自主淘汰了一部分落后产能，使得供需趋于紧平衡。随着行业景气度回升，PTA利润不断恢复，2019年三季度伴随着独山能源220万吨新增产能投产，标志着PTA正式进入新一轮大投产周期。

加工差与产能增速呈现负相关的关系，从2010年开始随着PTA投产进程加快，产能增速最高达到57%，此时PTA加工差由2010年的年均值2400元/吨附近下降至2013年的年均值650元/吨附近。此后PTA的加工差一直在相对低的区间内波动，直至2018年随着阶段性的产能错配出现，PTA加工差大幅上升。2019年产业链的利润分配开始向原料端倾斜。在利润转移过程中，偏弱势的产品贡献出自己的利润，也就出现了聚酯利润出现大幅减少的现象。聚酯利润的减少影响聚酯工厂生产的积极性，聚酯工厂陆续减产降负，PTA端由于需求压制，利润快速回吐。随着未来PTA进入投产大周期，行业利润或将出现向下游倾斜的趋势。

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投产周期下PTA供需情况的变化

从供应端数据来看，截止2019年10月，PTA总供应量3714万吨，同比增速7%。2019年供应端增量来源主要是2月福化240万吨产能的复产、5月四川能投100万吨新增产能的投产，以及逐利生产下PTA高负荷生产、检修计划的推迟。

2017-2019年PTA下游需求增速在持续回落，自13%附近一直回落至7%附近。从需求端数据来看，截止2019年10月，PTA总需求量3654万吨，同比增速7%。2020年，在宏观经济压力下，终端纺织服装行业、家纺行业增速难言乐观，因此PTA终端消费增速放缓或将成为趋势。据统计，2020年新投产聚酯产能预计达到515万吨，对应PTA的需求新增430万吨左右，远远小于2020年计划投产的PTA产能1530万吨。

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总结

PTA加工费已经下降至500元/吨以下，部分装置的PX加工已经进入亏损区间，并且接近历史最低，不排除在悲观预期之下，PX及PTA加工费再创新低。

从上市公司的财务报表推算，新投产的大型PTA装置加工费用已经由前几年的550元/吨下降至200—300元/吨。过度的产能扩张使得PTA市场竞争加剧，部分生产能力弱、成本较高的老装置将面临被淘汰的局面。

（来源：网络）

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