文章来源：财经锐眼
千呼万唤始出来！
历经重重磨难，立足于湖北武汉的良品铺子（603719.SH）终于要上市了。
2月12日，良品铺子开启申购，公司此次发行总数为4,100万股，其中网上发行1,230万股，申购价格11.9元，单一账户申购上限为12,000股，顶格申购需配市值12万元。
这标志着A股市场的休闲零食界又迎来一位重量级选手，继三只松鼠（300783.SZ）和百草味（002582.SZ，借壳好想你）上市后，“休闲零食界BAT”终于凑齐了。
良品铺子创立于2006年，是一家主要从事休闲食品的研发、采购、销售和运营业务的外商投资股份有限公司，公司创始人杨红春，毕业于湖北农业大学，是土生土长的武汉人。
不同于三只松鼠与百草味的平民路线，良品铺子主打高端路线，聚焦一二线城市，将目标群体锁定于光鲜亮丽的都市白领一族。
既然主打高端路线，产品售价自然不会低，公司营收就有了保障。2018年，良品铺子年营收达到54.6亿元，平均下来每个月入账4.55亿元，小零食也做成了大生意。
同一年，三只松鼠和百草味的年营收分别为70亿元和49.5亿元，良品铺子的营收水平在三巨头中排名第二，当时它是唯一一家没有上市的公司，实力已不容小觑。
除了产品售价高，良品铺子的高端还体现在产品包装上。例如2019年中秋，良品铺子发布了“敦煌潮礼”中秋礼盒，外包装精美绝伦，带着这样的礼品走亲访友绝对有面子。
看到礼盒上的飞天形象，可能很多人和笔者一样，一下想到了贵州茅台（600519.SH）。近年来炙手可热的飞天茅台，也使用了这个形象，可见良品铺子将高端路线走到底的决心。
但是，高端零食也是零食，说到底是用来吃的，不是用来看的。从广大买家的真实反馈来看，良品铺子的产品质量似乎配不上其精美的外包装，而且差距不是一星半点。
笔者打开良品铺子的天猫旗舰店，随意搜索了一款网红零食蛋黄酥，该产品月销量超过5.5万件，宝贝评价多达277,841条，算得上是具有代表性的大众零食了。
笔者随意翻看了一下近期的宝贝评价，发现了不少问题，很多买家认为产品价格偏高、质量一般，还有不少买家反馈店铺卖出的都是临期产品，购物体验极差，对品牌感到失望。
更意外的是，有买家从零食里吃出了塑料皮，而客服居然说是按照要求安检出来的东西，不能赔偿；还有买家从零食里吃出了螺丝钉，怒斥良品铺子没有食品安全可言。
实际上，良品铺子的食品安全问题在上市之前已经暴露出来。招股书显示，良品铺子在报告期内多次因为质量问题遭到有关部门的处罚。
从2016年底到2017年3月，因产品质量问题，良品铺子相继遭到四川省成都市食品药品监督管理局、中国消费者协会、湖北省食品药品监督管理局等部门的点名批评或行政处罚。
而休闲零食界的食品安全问题一直存在，就连互联网当红品牌三只松鼠，也曾多次卷入食品安全风波中，其一波三折的上市路上，食品安全始终是一块巨大的绊脚石。
除了饱受诟病的食品安全问题，围绕在良品铺子身上的其他问题也不少。
在互联网如此强大的今天，很多品牌都在借力网络平台迅速走红，三只松鼠就是典型代表之一，而良品铺子的发力重点还停留在线下实体门店，线上电商平台表现一般。
截至2019年6月，良品铺子已经在湖北、湖南、江西、四川、河南、安徽、江苏、浙江、上海等14个省市开设了2,237家线下门店，其中加盟店占比过半，经营模式相对落后。
发迹于湖北当地的良品铺子，早就提出了“深耕华中、辐射全国”的战略，试图在保住华中地区优势地位的同时，走出华中、布局全国市场。
但从线下渠道的营收来看，良品铺子似乎并未如愿。2019年上半年，湖北的线下收入在线下总收入中占比达48.33%，湖南占比10.24%，河南占比7.86%，华中地区仍是最大市场。
主营业务毛利率逐年下滑也是良品铺子的一大痛点。招股书显示，从2015年至2017年，公司主营业务毛利率分别为32.93%、32.88%和29.52%，呈现持续下滑态势。
良品铺子30%上下的毛利率，远低于同行业其他公司。如盐津铺子（002847.SZ）2015年至2017年的主营业务毛利率分别为46.17%、49.11%和46.86%，甩出良品铺子一大截。
尽管主营业务毛利率逐年下滑，但在促售费用上良品铺子从来不含糊。
招股书显示，2015年、2016年和2017年，良品铺子的促售费用分别约为1.92亿元、2.31亿元和3.18亿元，三年合计高达7.41亿元。
良品铺子的促售费用主要包括影视作品、电视节目冠名广告以及线上佣金、平台推广费等，广告宣传手段丰富，预期未来价格将进一步提升。
除了砸重金打广告，良品铺子还请来当红流量明星做代言人。2019年初，公司豪掷2,500万元，签下吴亦凡作为最新一期代言人。
在此之前，良品铺子曾签约黄晓明、杨紫担任品牌形象代言人，他们都是红极一时的流量明星，代言费自然不在话下。
相比天价促销费，良品铺子的研发费用少的可怜。招股书显示，2015年至2017年，公司三年间的研发费用合计约1.06亿元，在当期主营业务收入的1%上下徘徊。
其实，“重销售、轻研发”在国内食品饮料行业并不鲜见，小公司无需赘言，大公司比比皆是，就连饮料界大名鼎鼎的香飘飘（603711.SH）、养元饮品（603156.SH）也是如此。
据统计，到2020年零食市场规模或将达到20,000亿元，这表明零食行业蕴含巨大利润。良品铺子赶在这样的时间节点上市，明显具有更大的野心。
如何利用好资本市场的便利条件，满足自身极速扩张的需要，对良品铺子是一项重大考验。而在此过程中，食品质量问题也是一道硬伤，就看良品铺子怎么找好平衡点了。