过去 2-3 年，“核心资产”无疑是A股市场当之无愧的主线，回望历史此番情景让我们不难想到70年代初期美股的“漂亮50”，当前的国内环境，与当年美国“漂亮 50”所处的时代背景具有诸多相似之处，虽然已相隔近50年，但“漂亮 50”行情对于当下依旧有很强的启示意义。
1、美股“漂亮 50”行情始末
上世纪 70 年代初，美国股市涌现出一批优质龙头公司，凭借稳健的盈利和龙头壁垒获得显著的估值溢价，且备受机构追捧。狭义上的“漂亮 50”行情，前后历时共约 50 个月，1970 年月-1972 年底，相应指数累计涨幅约 88.98%，相较标普 500 获得 35%超额收益。此间不仅催生出了众多至今仍耳熟能详的企业（如可口可乐、辉瑞、麦当劳），还对美国乃至全球证券价值投资理念带来了深刻影响。
2、“漂亮 50”的起落及我们的思考
传统视角下对于“漂亮 50”的解读，大多是从基本面、政策环境和投资者结构出发给出原因，然而很多解释还是流于表象。在我们看来：“低利率环境十高不确定性”的市场环境是“漂亮 50”能够崛起的宏观基础；经济步入存量，产业集中度提升，龙头公司盈利初性是“漂亮 50”的微观基础；而资金结构的长期化，推动值投资理念兴起，又对“漂亮 50”行情起到了强化作用。“漂亮 50”行情的终结，核心则是来自于内外部的衰退冲击，以及自身的估值泡沫化。
3、关于“漂亮 50“的几点启示：
1) 持续单边的风格演绎，绝非简单抱团，背后一定有基本面逻辑支；
2)“漂亮 50”之所以至今仍被市场铭记，绝不是仅因为 2-3 年的超额收益，更重要的在于涌现出了一批长周期持续跑赢市场的优质公司，且深刻影响了此后证券市场的投资理念；
3) 但即使再优质的公司，也要考虑估值与业绩匹配，泡沫化终将破灭；
4) 増量资金对于市场风格的塑造至关重要；
5) 尽管优势产业随时代更达，但必选消赀依然能够长周期跑赢市场。
4、对当前核心资产相关问题的解读
1) 资金行为确实是过去 2-3 年核资产持续强势的重要原因之一，但基本面相对优势是核心资产能够崛起的基石；
2) 从资金角度来看，本轮核心资产上涨的核心驱动并非存量“抱团”，而是增量资金推动，外资是最重要的边际增量；
3) 当前A股核心资产暂无泡沫化顾虑，截至目前，核心资产长期趋势并未破坏，主要风险来自核心资产业绩可持续性，除非全球经济断崖式衰退等击发生，否则诸如风险偏好波动、美股下跌等均是长期配置机会；
4) 当前国内市场与“漂亮 50”的不同之处主要体现在国际化的大背景，外资流入是未来的大趋势、长逻辑。现阶段A股市场实际上处于国际化和机构化进程的交汇期，价値化进程将比70 年代的美股速度更快、力度更强，继续看好核心资产长期战略配置价值。
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