一、5G时代带来砷化镓市场规模增长
砷化镓高频性能优异，其中半导体型砷化镓主要用来制作LED衬底。半绝缘型主要用于高频器件的芯片衬底材料，是射频通信领域的核心材料。
砷化镓衬底材料是半导体产业链中最基础和非常重要的环节，中信预计2023年国内砷化镓衬底市场规模上升至25亿元，6年CAGR为26.7%；其中手机芯片用砷化镓衬底市场规模为8亿元，6年CAGR为112.4%。
公司研发能力优秀，已经生产6寸半绝缘型衬底产品，合计拥有年产能80万片。半导体产业自主可控趋势下，公司砷化镓衬底产量释放顺畅，未来业绩空间巨大。中信预计2022年公司砷化镓衬底营收达到7.4亿元，4年CAGR为189%。
二、光纤拉动下，预计2020年锗供需格局有望反转
随着2020年我国5G规模化商用，光纤光缆需求量将快速扩大，作为光纤掺杂剂—四氯化锗的需求同样急速放大。有关机构测算，5G光纤需求 量预计是4G的 2-3 倍，CRU 数据显示，2020 年全球光纤需求量 达到 5.2 亿芯公里，中国需求达到2.7 亿芯公里，按照平均每亿芯公里光纤用四氯化锗100吨，折合锗金属量34吨，四氯化锗需求量分别为520吨、270 吨。可以预计，随着5G商用化的全面铺开，光纤用四氯化锗需求量有望井喷。
目前上海隆泰锗锭价格约为7500元/千克，预计随着锗供需逐渐好转，2020年锗价有望出现反转，2021年价格有望向上突破12000元/千克。
公司是亚洲最大的锗系列产品供应商，立足锗矿产资源的绝对优势，逐步向红外、光纤和太阳能等高精尖新兴领域延展。
公司具有多项优势：
公司资源丰富，是国内锗资源储量最大的企业，旗下拥有自有锗矿和含锗褐煤矿在内的6个锗矿山，累计锗金属储量897吨，占云南省锗资源储量的80%，中国28%，全球11%。
转向高附加值业务，公司早期业务主要以生产初级锗锭为主，2016年锗锭营收占比为锗产品总收入的58%。随着公司逐渐开始向光纤、红外、光伏等高精尖领域投放产品，中信预计2022年锗高附加值产品占锗产品总收入比例为74%。
涨50%
中信认为，5G时代国内砷化镓衬底需求将快速增长。芯片自主可控趋势或将大幅拉升公司砷化镓衬底业绩。公司传统锗材料业务料将受益于光纤需求拉动，保持稳定增长。公司属于高成长型新材料企业，给予公司1.6倍PEG，结合DCF估值，未来一年目标价12元，对应市值78亿元。结合今日收盘价8.19元，未来一年的涨幅接近50%。
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