作者：许呦呦
12月14日，我国本土射频微波MLCC赛道龙头——达利凯普（证券代码：301566.SZ）正式进入初步询价阶段，并将于12月20日同步进行网下发行申购和网上申购工作。据悉，本次达利凯普公开发行股票的数量6001万股，占发行后总股本的比例为15.00%，募集资金将围绕主营业务进行投资安排，扣除发行费用后拟投资于“高端电子元器件产业化一期项目”“信息化升级改造项目”“营销网络建设项目”等。
从财务数据来看，达利凯普仍处于快速发展期。招股书显示，2020年至2022年，公司营业收入由2.16亿元稳增至4.77亿元，年复合增速接近50%；净利润由4907万元增至1.77亿元，年复合增速高达90%以上，显示出良好发展势头。
有市场人士分析称，作为已跻身全球射频微波MLCC市场前列的稀缺本土标的，在下游产业持续发展以及国产替代大潮下，凭借以往积累的技术、客户等显著优势，叠加接下来资本市场的助力下，长期来看，达利凯普后续业绩增长潜力有望得到进一步释放。
电子元器件产业乘势而起
细分领域MLCC增势迅猛
自20世纪90年代以来，网络通信、消费电子、汽车电子和工业控制等行业蓬勃生长。与此同时，随着国际制造业向中国转移，我国电子信息产业取得了快速发展。乘此东风，作为电子信息产业的重要组成部分，电子元器件产业的规模也在不断扩大、壮大。
值得注意的是，电容器是电子线路中必不可少的基础电子元件，几乎所有的电子设备中都需要规模化的电容器配置。根据介质不同，电容器产品又分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。达利凯普招股书中数据显示，2021年，上述四类主要电容器市场中，陶瓷电容器占比超过50%，而陶瓷电容器主要可分为单层瓷介电容器（SLCC）和多层瓷介电容器（MLCC），其中MLCC的市场规模占整个陶瓷电容器的90%左右，被誉为“电子工业大米”，在电子工业中有着十分重要的作用。
据了解，MLCC主要用于汽车、手机等通讯设备、计算机、消费电子、家电等产品之中，是世界上用量最大、发展最快的片式元件之一。Paumanok数据显示，2021年，全球MLCC出货量约5.16万亿只，同比增长6.39%，2012-2021年全球MLCC出货量复合增长率达9.55%，增速依然较快。《2023年版中国MLCC市场竞争研究报告》（以下简称报告）更指出，随着5G、汽车电子、物联网渗透率的提高，MLCC需求、行业规模将持续增长，预计到2027年，全球MLCC市场规模将达到1,316.84亿元。
在我国，MLCC发展的另一个显著特点是国产化需求迫切。当前我国国内市场的主要射频微波MLCC（系MLCC的重点分支产品之一）供应商仍为国外企业，中国企业在国内市场占有率较低。随着国产化进程逐步加速，国产射频微波MLCC生产商将面临更大的发展机遇。达利凯普作为国内射频微波MLCC重要的生产商，主营业务及其发展战略契合国家产业政策导向，产品亦属于实现先进制造产业链自主可控所鼓励的细分行业领域，在国产化需求更加迫切的推动下，正在迎来更广阔的发展空间。
国内领军者+国际市场“破浪者”
多重优势构建强劲综合实力
自成立以来，达利凯普就专注于射频微波MLCC的研发、制造与生产。上述《报告》指出，2022年全球射频微波MLCC市场中，公司市场占有率位列全球企业第5位、中国企业第1位，是国内少数掌握射频微波陶瓷电容器从配料、流延、叠层到烧结、测试等工艺环节全流程生产的企业，也是为数不多的具有国际市场射频微波MLCC产品供应能力的中国企业。
相较于国外企业，达利凯普射频微波MLCC产品生产的全流程均在国内进行，在产品品质和成本的保障下，具备较强的国际市场竞争力，不仅远销美国、日本、欧洲等电子元件生产技术先进的发达国家地区，还借助自身国际市场地位，在国内国产化竞争中获得先发优势。而且，随着国内电子产业链国产化进程的加速，公司国产化优势得到进一步强化。据统计，中国市场对射频微波MLCC的需求量已占到世界需求量的60%左右，是全球最大的射频微波MLCC市场。
市场占有率的领先，离不开达利凯普扎实的技术优势。不论是原材料配方、电容器结构设计还是共烧方面，达利凯普均掌握了关键技术。不仅如此，公司还成功把握了射频微波瓷介电容器产品的容差、容值、耐压等参数的调控工艺，并根据工艺对标准化设备进行改造调整，可满足客户对可靠性、一致性、交付周期和价格需求，并实现制造工艺和设备、材料的适配，最终形成了扎实的技术壁垒。
如今，达利凯普已成为国际市场射频微波MLCC领域颇具影响力的供应商，产品已进入通信、医疗、轨道交通等行业知名生产商供应系统，亦取得了完备的军工资质，在其下游相应的应用领域中与相关行业知名客户建立了稳定的业务关系。公司的客户既包括国内移动通信主设备制造商，也涵盖了飞利浦、西门子等全球知名的高端医疗设备制造商，以及中国电科集团等科研单位。
上述市场人士指出，像达利凯普一样的MLCC行业“本土隐形冠军+国际市场‘破浪者’”，是中国迈向制造强国的众多引领者之一。随着电子元器件产业发展步入“深水区”，公司有望进一步跑出成长“加速度”，其投资价值也将逐步凸显，上市后表现值得持续关注及跟踪。
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