文章来源：财经锐眼
该来的迟早会来！
经过数月煎熬，*ST盐湖（000792.SZ）的不良资产终于剥离出去了，但其投资者却彻底失眠了。
原来，大幅折价处置不良资产后，*ST盐湖元气大伤。公司发布业绩预告称，预计2019年公司亏损约432亿元-472亿元，而2018年同期亏损约为34.5亿元。
同时，公司预计2019年基本每股收益为亏损15.51元-16.94元，归属于母公司的所有者权益为-286.2亿元，这样的业绩情况，在近年来的A股上市公司中实属罕见。
亏损超400亿元是个什么概念呢？这么说吧，截至1月10日收盘，*ST盐湖的总市值为239亿元，公司最大亏损超470亿元，几乎是总市值的2倍！
而*ST盐湖注册地所在的青海省格尔木市，2018年的GDP为368亿元。也就是说，把全市的GDP都给了*ST盐湖，也不能填满业绩亏损黑洞。
回顾发现，2014年-2018年，A股亏损王分别为中国铝业、酒钢宏兴、石化油服、乐视网和天神娱乐，分别亏损162亿元、73亿元、162亿元、138亿和71亿元。
但是，把*ST盐湖往里一放，A股历届亏损王根本不够看，直接被秒杀下去。*ST盐湖以超400亿亏损独树一帜，成为A股近年来的最大亏损王。
放眼A股市场，出名的公司不少，像把猪活活饿死的雏鹰农牧，扇贝动不动就离家出走的獐子岛，但与*ST盐湖相比，这些公司都是雷声大雨点小，双方亏损根本不在同一量级。
消息一出，股吧里哀鸿遍野，有不明真相的网友试图寻找答案，也有网友哀叹，“不说了，数跌停板吧”。所谓“哀莫大于心死”，也不过如此了。
截至2019年12月31日，*ST盐湖的股东人数合计6.85万，公司在悄无声息中曝出惊天巨亏，真是让人防不胜防，近7万股东恐怕要彻夜难眠了。
说回亏损原因，2019年10月，因无力偿还债务，*ST盐湖被债权人向西宁中院提出破产重整。随后，西宁中院批准公司进行破产重整。
经与债权人协商后，*ST盐湖宣布剥离不良资产，拍卖旗下三家子公司的股权和相关债权。
具体来看，不良资产包括：盐湖镁业88.3%股权和349.5亿元应收债权，海纳化工97.748%股权和60.23亿元应收债权，以及化工分公司资产包。
值得注意的是，不良资产的账面价值超过574亿元，但评估值仅有254亿元。原因是*ST盐湖处于破产重整状态，专项评估机构采用清算价格法评估所致。
在清算价格法下，评估机构会考虑资产快速变现所需要的价格折让等因素，评估值一般会低于账面价值。
2019年11月，*ST盐湖的不良资产第一次进行网上拍卖，起拍价约为178亿元，大概是评估值的70%左右。
即便如此，不良资产仍然难以出手，第一次拍卖以流拍结束。此后，不良资产进入降价通道，每次降价幅度不超过30%，但先后5次降价均以流拍告终。
为摆脱尴尬局面，*ST盐湖找来兜底方青海汇信，最终以30亿元的价格将不良资产剥离出去，而青海汇信背后站着的是当地国资。
实际上，不良资产曾迎来中国中化集团有限公司、陕西煤业化工集团有限责任公司等2位潜在竞标者，但对方出价太低，难以达到*ST盐湖的要求。
*ST盐湖位于青海省格尔木市，这里的察尔汗盐湖是世界第二大盐湖，也是我国最大的可溶性钾镁盐矿床。
背靠察尔汗盐湖，*ST盐湖享受着得天独厚的资源优势，成为我国最大的钾肥生产商之一，多年来稳居行业龙头地位，被外界誉为“钾肥之王”。
自1997年上市以来，*ST盐湖曾连续10多年实现业绩增长。2018年，公司主业产品氯化钾实现营收74.5亿元，毛利率高达71.94%。
由此可见，*ST盐湖主业坚挺，导致业绩巨亏的原因是多元化布局遇阻。放眼A股市场，痴迷于多元化的上市公司数不胜数，最典型的就是乐视网及其追随者暴风集团。
有了手表，还想要自行车，总以为天下都是自己的，但是，能把多元化做出花来的上市公司却是凤毛麟角，如今乐视网和暴风集团都滑至退市边缘，*ST盐湖也差不多。
近年来，受盐湖镁业、海纳化工以及化工分公司巨额亏损拖累，*ST盐湖业绩出现断崖式下跌，更因2017年、2018年连续两年亏损而“披星戴帽”。
2019年1-10月，盐湖镁业亏损约31亿元，海纳化工亏损约8亿元，而化工分公司全年亏损约8.62亿元。倘若2019年业绩继续亏损，*ST盐湖将被暂停上市。
眼看着2019年年报披露期日益临近，*ST盐湖不得不将剥离不良资产的计划提上议事日程。实际上，*ST盐湖剥离不良资产的举措，也得到二级市场投资者的认可。
自2019年8月*ST盐湖被债权人申请破产重整以来，公司股价开始触底反弹，从最低5.42元涨至最高9.75元，之后股价回落调整，目前累计涨幅逾50%。
1月13日开盘，*ST盐湖低开低走，但整体走势平稳，截至收盘报8.56元，全天微跌0.23%，并未出现“数跌停板”的局面。
如今看来，国资出面接手*ST盐湖的不良资产，简直是再合适不过了。
目前，上市公司业绩层面的最大危机似乎已经解决了，此后*ST盐湖重新聚焦钾肥主业，有望实现业绩扭亏。
但是，这并不意味着*ST盐湖可以一劳永逸了，公司的巨额债务问题，始终是悬在头顶的一把利剑，一旦落下后果不堪设想。
近日，*ST盐湖公告称，截至2020年1月1日下午6时，共有1104家债权人向管理人申报债权，申报金额约为485.81亿元，管理人已初步审查确定的债权金额约为450.1亿元。
截至同一时点，共有864家债权人向盐湖镁业管理人申报债权，申报金额约为470.67亿元；共有624家债权人向海纳化工管理人申报债权，申报金额约为106.41亿元。
目前来看，*ST盐湖能否与债权人达成一致意见，是决定重整成败的关键。若在期限内无法达成一致，重整草案未获债权人通过，公司仍面临破产清算的风险。
如此看来，*ST盐湖能否在短期内顺利化解债务危机，进而实现业绩扭亏？恐怕都要打一个大大的问号了。
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