摘要：毛利率偏低、存货增加、以及……（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜妹 这是@闺蜜财经的第1281篇原创
科创板史上第三大IPO呼之欲出！
2023年5月17日，上交所公告披露，华虹半导体有限公司（简称“华虹宏力”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求，IPO首发申请获得通过，科创板上市在即。
此前2022年11月，华虹宏力提交招股书，拟募资180亿元，在蜜妹印象里，这一规模为科创板史上第三大，前两大分别为中芯国际（募资523.3亿元）、百济神州（募资221.6亿元）。对于我们来说，半导体行业似乎神秘，却也与生活息息相关。华虹宏力在其中扮演什么角色？赚钱能力如何？
01招股书显示，华虹宏力是全球领先的特色工艺晶圆代工企业，也是行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业。类比同行里的巨头，是蜜友们更熟悉的台积电。
半导体是常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料，由其制成的器件统称半导体产品，被广泛地应用于电子通信、计算机、网络技术、物联网、汽车等产业，是绝大多数电子设备的核心组成部分。
近年来，随着新消费电子、工业控制、物联网等新兴产业的快速发展，全球半导体行业市场规模整体呈现增长趋势。根据全球半导体贸易统计组织的统计，2017 年至 2021 年，按照销售额口径，全球半导体市场规模从 4,122 亿美元增长至 5,559 亿美元，年均复合增长率为 7.76%。
根据所包含的生产环节的不同，半导体产业的企业经营模式一般可分为垂直整合模式（IDM 模式）、晶圆代工模式（Foundry 模式）和无晶圆厂模式（Fabless模式），华虹宏力就属于其中的晶圆代工模式。
华虹宏力招股书称，其在半导体制造领域有超过25年的技术积累，从成立时间来看，华虹半导体有限公司成立于2005年1月，实控人为上海国资委。
根据IC Insights 发布的2021年度全球晶圆代工企业的营业收入排名数据，华虹半导体排名第六位，目前该司有三座8英寸晶圆厂和一座12英寸晶圆厂，总产能位居中国大陆第二位。
华虹宏力的主营业务是为客户提供8 英寸及 12 英寸晶圆的特色工艺代工服务，在不同工艺平台上，按照客户需求为其制造多种类的半导体产品；同时为客户提供包括 IP设计、测试等配套服务。系列代工产品主要应用范围在新能源汽车、工业智造、新一代移动通讯、物联网、消费电子等领域。
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行业来看，晶圆代工市场增速还是可观的。还是IC Insights 的统计，2016 年至 2021 年，全球晶圆代工市场规模从 652亿美元增长至 1,101 亿美元，年均复合增长率为 11.05%。
我国大陆来看，行业虽然起步晚，但增速更高。2016 年至 2021 年，该市场规模从46 亿美元增长至 94 亿美元，年均复合增长率为15.12%。
对半导体行业有所了解的蜜友应该知道，晶圆制造有两大工艺，一是先进工艺：是沿着摩尔定律发展，侧重于不断缩小晶体管线宽，主要追求产品的高运算速度，主要应用于高性能计算、中央处理器（CPU）等领域芯片产品的制造。行业代表企业为台积电。
二是特色工艺：不完全追求器件的缩小，而是通过持续优化器件结构与制造工艺最大化发挥不同器件的物理特性以提升产品性能及可靠性。特色工艺主要用于制造功率器件 MCU、智能卡芯片、电源管理芯片、射频芯片、传感器等。华虹宏力总的就是特色工艺的路线。
营收来看，2019-2021年，华虹宏力分别为65.22亿元、67.37亿元、106.30亿元，2022年1季度营收为388.07亿元。蜜妹算了下，2020、2021年该司营收同比增速分别是3.3%、57.8%，2022年的增速比较明显。据招股书介绍，产能扩张是营收增长的主因。按照约当8英寸统计，最近三年该司年产能分别达 216.30 万片、248.52 万片、326.04 万片。2019年四季度开始投产的12英寸产线产能逐渐爬坡，也让其12 英寸晶圆相关收入快速增长。
归属净利润方面，华虹宏力2019-2021年及2022年1季度分别为10.40亿元、5.05亿元、16.60亿元、6.4亿元。2021年的增速也是比较明显。03
不过从利润率来看，华虹宏力似乎并没有太大优势，甚至还有些落后。如下表，还是上述报告期内，该司综合毛利率分别为 29.22%、18.46%、28.09%和，28.09%。其中主营业务的毛利则更低，期内分别为28.52%、17.60%、27.59%和 27.71%。
对比巨头们，根据台积电、联电、格芯、中芯国际等主要厂商2022年公布的数据看，晶圆代工环节该年的平均毛利率大约在53.1%，平均净利率达到33.8%左右。
华虹宏力解释说，毛利率较低的原因主要是其华虹无锡12英寸仍在产能爬坡阶段，同时也提醒投资者：如果未来半导体行业景气度下降、行业竞争加剧、原材料采购价格上涨，则可能导致公司产品单价的下降或单位成本的上升，主营业务毛利率存在下降的风险。此外，华虹宏力还有以下一些风险值得注意：其一，未来经营业绩的不确定性。从近3年来看，该司的营收增速较不稳定，2023年1季度，在港已上市的华虹半导体财报显示，营收同比增长6.09%，毛利率、归母净利润环比均出现了下降。
另外，华虹半导体还预计二季度销售收入约 6.30 亿美元左右，相比一季度小幅下滑，毛利率约在 25%至 27%之间，相比一季度又下滑。
其二供应商集中度较高。2019-2021年及2022年1季度，该司向前五大原材料供应商采购额占原材料采购总额比例分别为 49.84%、45.08%、38.50%和 36.75%，若未来由于贸易摩擦等因素导致原材料供应商延迟交货、限制供应或提高价格，对其经营影响很大。
其三存货。上述报告期内，华虹宏力的存货账面价值分别为 100018.90 万元148317.95万元、347403.71 万元和365,363.26万元，占流动资产比例分别为9.57%、16.21%、22.81%和 22.40%，比重逐年升高。其四：政府补助不小。2019-2021年，该司来获得的扣税后计入损益的政府补助分别40043.21万元、69126.63万元和72750.65万元，占同期净利润比为855.53%、47.25%和26.69%……
上市以后的的华虹宏力，股价能坚挺吗？我们拭目以待。
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