8月13日，公司发布半年报，2019年上半年实现营业收入17.66亿元，同比微增4.39%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长44.64%，实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长58.31%。半导体板卡类业务规模快速成长，第二业务主干渐已成型，子公司经营好转，管理奠定未来成长基础，公司是国内为数不多的兼具5G和IC半导体属性的优质标的，维持公司买入评级。
事件：
8月13日，公司发布半年报，2019年上半年实现营业收入17.66亿元，同比微增4.39%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长44.64%，实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长58.31%。
投资要点：
半年报表现兑现成长预期：上周我们在近期调整的低位发布了公司动态研究报告，提出了关于公司发展的两个预判，这两个方向在今天发布的半年报中都得到了验证，从公司上半年的表现来看，半导体方向的IC封装载板和测试板业务成长喜人，由于这两块业务基数尚小，市场替代需求较大而且准入壁垒极高，在公司持续投入的基础上，成长空间不容小觑。
半导体板卡类业务规模快速成长，第二业务主干渐已成型。IC载板受益于制造良率的稳定和下游客户的逐步导入，今年上半年贡献营业收入1.35亿元，同比增长18.59%，毛利率增长5.27pct.，达到18.93%，这还仅仅只是国内客户的贡献。我们在之前报告中多次提及“公司是当下唯一通过三星认证的国内本土IC载板供应商”，如三四季度公司一期IC载板扩增产能落地，则将直接具备批量导入三星等国际核心客户的能力，所谓好戏在后。而三星供应的资格背书，将为公司带来更多的增量订单与收入成长。
半导体测试板方向的Harbor和泽丰一内一外两家子公司，上半年的表现都非常优异，Harbor在上半年通过管理强化扭亏为盈，实现净利润1336.54万元；泽丰上半年实现营业收入7419.26万元，同比增长110.82%，净利润2328.82万元，同比增长129.52%，泽丰所精耕的晶圆级测试领域，国内鲜有竞争对手，主要竞争对手是台系公司，但其充分发挥本土配合优势，在持续投入下站稳了高端测试产品的供应份额，以客户产品的需求总量来计算，泽丰仍有长足的成长空间。
公司上半年半导体相关业务的收入占比已经超过20%，无论是IC载板还是半导体测试板，其技术壁垒均高于传统PCB，而且公司在这两方面的布局均居于国内前列，相较大部分同行业者具备2至3年的先发优势，随着国内半导体产业的继续成长，公司半导体业务的收入占比有望在两年内提升至四成左右，在此基础上，盈利与估值双升显然是公司市值继续提升的最佳助力。
子公司经营好转，管理奠定未来成长基础。在传统PCB领域，宜兴硅谷以及Exception两家负责PCB业务的子公司亦在今年上半年实现了扭亏为盈，这两个子公司均在去年更换了管理团队，收获了立竿见影的成效。样板、小批量板对PCB企业生产设计与排期的管控能力要求较高，公司前几年在团队培养上走了一些弯路，但好在及时更正，反而为今年的超预期成长埋下伏笔。根据宜兴硅谷的最初规划，未来产能如能如期释放，将与去年公司推进的广州厂二期扩建一同成为PCB方向上的主要增量来源。