作者：华泰期货网金部陈玮、小媛
7月23日，原糖强势上涨，连涨两日之后出现小幅回调，截至7月26日，11号原糖10月合约收12美分/磅，周涨幅达3.63%；郑糖的走势与原糖基本同步，1909合约周内上涨2.84个百分点，收5291元/吨。
▌7月上半月，巴西中南部糖产量同比减幅扩大
11号原糖在7月23日大幅上涨，主要是由于巴西中南部地区截至7月上半月甘蔗压榨数据发布，糖产量同比减少的程度加深。4月份，接连降雨导致其甘蔗收割进度缓慢，截至4月16日，甘蔗压榨量同比落后38%，糖产量更是同比落后52%。而随着天气的好转，甘蔗压榨量同比落后的程度不断缩至7月底3%。而截至7月16日，压榨量同比减少幅度扩至4%，产糖量也由同比减少9%，再次缩量至同比减少11%，11号原糖随之大幅上涨。
▌印度批准400万吨食糖缓冲库存
据悉，印度内阁经济事务委员会周三批准建立为期一年的缓冲库存400万吨（2018年缓冲库存为300万吨），从8月1日开始，这意味着其将从市场中收回400万吨糖，有助于缓解供应压力和糖厂的资金压力，但将使其库存增至1470万吨历史高位。据估计，印度本年度糖产量3295万吨，而国内需求仅为2600万吨。但随着市场价格和食糖供应情况的变化，或随时修改或取消此计划。
注：印度、巴西产糖的基本情况
2018/19年度，印度糖产量占全球糖产量的16.5%，成为了最大产糖国（USDA），与大多数北半球国家近似，11月至3月为甘蔗收获期。
2018/19年度，巴西是最大的出口国，出口量达1960万吨，糖产量占全球糖产量的18.5%，是第二大产糖国（USDA）。巴西中南部是巴西最大的产糖区，2018/19年度糖产量2651万吨，占全国糖产量的91%（Conab），但中南部地区甘蔗收获期集中在4-10月，而北部地区主要集中在9-次年3月收获。目前，巴西中南部正处甘蔗收获期，收获进度近40%，这使得巴西中南部的产量受到市场的格外关注。
▌总结
下一年度，市场普遍预期全国糖产量将出现缺口，11号原糖远期偏多，但近期仍存库存压力，即便巴西减产可能性加强，全球产量下降的预期有待巴西中南部甘蔗压榨持续、以及北半球国家逐步定产来检验。未来，若全球库存得到有效去化，将减轻原糖的下行压力，预计原糖将随减产的进一步证实而震荡偏强。对国内来说，6月销售数据较好，增强了市场对消费的积极预期，近期在消费旺季支持下，未来走势或仍偏强，但由于已到相对高位，追高需谨慎。