关注了这个号超过一年以上的老朋友应该都知道我有几个行业长期不看好，其中一个便是军工行业。
2019年中国国防军费预算是11899亿元，约合1776亿美元。虽然与美国7160亿美元预算相差巨大，但已经是世界第二。不过如果计算军费占GDP比例的话，中国仅有1.3%，而俄罗斯是3.3%，因此中国军工市场规模依然有非常大的增长空间。
下图是2018年全球军费开支排行榜，美国以6433亿美元遥遥领先，中国以1682亿美元紧随其后。在后面的是沙特（829亿）、俄罗斯（631亿）等等，我就不重复了，大家看图。
这说明了美国的军工行业非常发达，喜欢军事的朋友都知道美国是全球最大的军火商。不少美国的军工股都是大牛股，涨幅堪比国内的茅台、海天、恒瑞。
下图是全球第一大导弹制造商，雷神的股价走势图。
下图是全球第一大民用和军用飞机制造商，波音的股价走势图。
这些世界级军工龙头企业的股价毫无疑问都达到了十年十倍。
但是我国军工行业与美国军工行业有非常大的不同。
核心是盈利模式不同。我国采用军品定价机制，也就是由企业向军方提供所生产品耗用的材料、人工、制造费用以及其他可能产生的费用证据。军方内部审核之后，确认军品定价。
定价的公式是：产品价格=定价成本+5%×目标成本+激励利润。
这就是导致国内军工企业的净利率长期处于一个比较低的水平。我整理了一下中证军工指数的过去六年的净利率，最高的时候就是只有5%左右，惨的时候连2%都没有。
这种情况有点像之前聊过的中国石油、中国石化，这类企业都属于国之重器，都不是为股东赚钱的公司。中石油中石化肩负的是惠及民生的使命，而军工企业们则肩负着一定的政治任务。
曾经有朋友跟我说，军工是一个周期行业。但我查询了中证军工指数的ROE数据，并没有发现明显的周期波动，军工指数的ROE长期位于较低的水平，没有过大的起伏。
我们来对比一下号称周期之王的证券指数的ROE。2014-2015年是上一轮A股牛市，证券公司因佣金收入激增而业绩大幅增长。事实上2015年只有半年牛市（股灾发生在6月），但证券指数2015年的ROE依然高达23.38%。
到了2016年-2017年，小盘股因估值过高继续杀跌，而蓝筹股因外资涌入推动慢牛市，整体来看是一个震荡市，证券指数的ROE跌到8%左右企稳。2018年A股进入大熊市，证券指数ROE因此跌到了4.32%。这才是非常明显的周期行业特征。
观察军工行业过去几年的ROE，没有明显的周期变化，说明这不是一个周期行业，目前也不存在周期接近底部的说法。对于军工行业来说，它需要的更多是国家对军工行业的进一步改革。
根据历史数据观察，由于4月和10月，分别是海军节与国庆。届时游资喜欢炒作军工股，导致军工行业的涨幅呈现一定的日历效应，每年2-3月，8-9月往往有比较好的表现，但到了4月、10月往往出现比较大的回调。
最令我印象深刻的是，9月3日有个军工行业的分析师提示第三季度军工行业的回调风险。你们知道，卖方分析师一般都是积极唱多的，遇到利空顶多就是闭嘴，很少主动提示风险。当时也没放在心上，我估计我的读者粉丝很少会买军工。
军工最大的优点就是题材概念性强，在2013-2015年大牛市的时候曾经有过一场波澜壮阔的炒作行情。在不少老股民的脑海里，留下了不可磨灭的痕迹。因此，波动率比较高，很适合做网格策略。
应部分朋友的需求，我把军工ETF网格加入到升级版网格了。最近还出了个军工龙头ETF，整体来看因为选股规则略有不同，成分股里面加入了安防龙头海康威视，因此业绩会比军工ETF略好一些。它的网格我也同步加入到升级版网格了。点击文末左下角的阅读原文即可获取。
军工最大的缺点就是不赚钱，因此军工指数的PE估值非常高，比创业板还要高，目前高达50+倍的PE估值。由于不赚钱，所以看PE指标没啥作用的。
咱们来看PB估值。中证军工的PB估值依然不算便宜，目前2.45倍PB。而证券指数的PB仅有1.62倍。同样不怎么盈利的资产，相比之下，证券的确定性是大于军工的。只要有牛市，证券的业绩就会爆发。下一轮牛市，市场还会不会继续炒作军工？这是个未知之数。
毕竟现在无论出利好还是利空，大家都知道先喊一句“利好茅台！”。
篇幅又到接近极限了，今晚先聊到这，周日晚再来解读盘面消息。
在昨晚的夜报《500亿巨无霸（大红包）来袭！》我提示了下周一可转债打新套利，但依然有不少新朋友对可转债或者打新债操作不了解的。我把之前写过的干货贴放出来，大家周末补补课啦。
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2、新债打新科普：《这东西，最近很多资金在疯抢》
3、可转债打新小秘籍：《扶我起来，我还能打。。》
4、可转债基金优选：《想抄底，又不想亏太多钱的策略》
5、买股票抢新债：《为了打新债，配置该股票好不好？》
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