最近行情对“拐点”、“逆转”一类的词语非常敏感，今天又有一个行业传来好消息：7月挖掘机销量增长11%，扭转下滑趋势，好于预期。
（1）挖掘机：逆转下滑趋势，全年看10%增长。 2019年7月，纳入统计的25家主机制造企业共销售各类挖掘机械产品1.23万 台，同比增长11%。 国内挖掘机：7月单月销量增长9%，逆转5月、6月同比下滑趋势，好于市场 预期。 挖掘机出口：7月挖单月出口销量同比增长21%，1-7月累计出口占总销量的 比重10%（同比+2.2pct）。2019年国内挖掘机需求进入平稳增长，出口增 速将远超国内销量增速。 “专项债”政策托底基建，政策“逆周期”意愿强烈，基建投资回升是大概率事 件。预计8-12月挖掘机销量增速有望高于零增长，全年有望达10%。
（2）行业集中度持续提升，是赢家通吃的时代了。 7月市占率排行：三一（27%）、卡特彼勒（15.8%）、徐工（14.4%），三一 和徐工销量分别同比增长19%、55%，增速显著高于行业平均水平。行业龙头 的增速仍将高于行业，集中度仍有提升空间。
（3）行业复苏到什么阶段了？ 收入&利润：部分龙头企业收入、经营性现金流已创新高，但净利润仅有2011年水平的70%。
2011年是机械装备大年，对比2018年的数据与2011数据对比，我们可以发现行业复苏的水平在那?
从国产替代到供应全球，重点看好挖掘机产业链
子行业销量分化：2018 年一半以上产品尚未创历史新高。2018 年销量未达 到 2011 年的有：中挖（82%）、混凝土机械（38%，测算值）、汽车起重机 （91%）、塔式起重机（65%，测算值）、履带式起重机（95%）、装载机 （44%）、推土机（58%）、压路机（85%）、摊铺机（71%）。
水泥、重卡龙头（海螺水泥、潍柴动力）收入、利润、市值已超上轮周期高点，而三一重工市值距离2011年最高水平仍有30%。
国金证券重点推荐三一重工、恒立液压，看好中联重科、徐工机械、浙江鼎力。
估值：
三一重工2011年最高市值时对应PE18 倍，2020 年 PE 约 9 倍。 美国卡特彼勒、日本小松：2020 年平均 PE 为近 10 倍。三一重工2018年挖掘机净利润占比超 50%。考虑到公司挖掘机盈利能力强，公司增速高于行 业增速，国金证券给予公司挖掘机业务PE15倍左右，其他工程机械业务 PE10倍左右；整体给予公司2020年PE水平12倍左右；合理市值 1617亿元。 对比目前的1097亿市值，涨幅高达49%。
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