1，市场回顾
国庆节前最后一个交易日，原以为给祖国妈妈庆生能发个红包，没想到大A不给力， 三大股指全天高开后震荡回落，沪指再创新低，创业板指领跌，整个9月累计下跌超10%，三大股指9月收官齐齐大阴线。
受节前避险情绪影响，两市交投持续低迷， 成交额跌破6000亿，续创23个月新低，地量再一次被刷新了。
盘面上，医药相关板块持续逆势活跃， 中药、医药商业方向领涨， 这两个细分赛道我专门写过两篇文章详细拆解，当时就明确表示看好中药和药店，逻辑在此就不重复了，感兴趣的朋友可以在“行业分析”合集中查看。
另外一个今天比较强势的板块就是 地产，主要是受利好刺激反弹，昨晚最新的救市政策是降低房贷利率。政策今年一直不吝惜对地产的支持，保交房、降贷款利率，一切都是为了楼市的销量。
下跌方面，赛道股再度调整， 新能源汽车、光伏等方向领跌，特别是汽车零部件中的一体化压铸、光伏中的TOPCON电池， 最近也是波动比较大的板块，没什么理由，只是聚集的筹码多了，波动自然就大了。
2，破发新高
在之前的周报中，我提到当时市场下跌的一个原因是当周新股发行数较多，从流动性本就不足的市场中又抽走了一波血。
后来这些新股中有不少惨淡收场，还记得万润新能吗？我当时还点了名的，发行价299.88，昨大跌近30%，今天又跌了近6%，收盘价报204.36。另一个近岸蛋白也一样，两天跌了28.98%。昨天上市的三只新股，又破发两只，谁不幸中了一签那就是浮亏4万块。
说来也好笑， 万润新能当时网上申购时，遭遇投资者弃购4.59亿元，被承销商东海证券包销了，昨天一个猛子扎下去，东海证券直接损失1.6亿多，也算自食恶果。要知道人家万润新能本来打算募集8亿，投行硬塞给50亿，发行价被券商炒到了天上，拿咱们二级市场的投资者当韭菜，委实可恶。这回栽了跟头，解气！
昨天我刚发了破净率创新高，A股即将见底的文章，后台就有朋友跟我说， 新股破发率也在提高。没错，从历史经验看，这也是见底的信号之一。
新股大批量的破发，往往意味着市场已经进入阶段性底部。尤其是在大盘连续调整之后，破发率一路走高，更预示着底部在望。
就拿今年的行情来说，今年2月到4月，首日破发股数量逐步提高，破发率上升，沪深300指数连续调整，在4月时达到了顶峰。随后5月和6月市场反弹，破发率明显回落， 可见二者之间是存在负相关性的。
具体来看，沪深300指数收阳的月份，首日破发股几乎为0，而在下跌的月份，特别是连续下跌的后期，破发率非常高。截至昨天， 9月破发率为41%，今年破发率比较高的3月和4月，破发率分别为35%，4月为51%。现在的破发率已经很接近4月底的时候了。
我们把时间线拉长，纵观2000年以来的A股市场，会发现一个有趣的现象。
破发率达到高峰的两个时段，一是2010年到2012年前后，创业板刚刚开通，市场迎来了一波新股发行浪潮，于是破发数量急剧上升。二是2020年之后，创业板全面注册制实施加上科创板开通，破发股数量又明显增长。
观察上图，2010年到2012年，万得全A表现一直比较低迷，但是当破发数量回落一段时间之后，指数明显企稳回升。同样，在2020年新股大规模破发后，指数就一直维持着高位震荡。
最近，破发股数量再度高企，指数直线走低，大家可以留意新股破发率的拐点，很可能距离指数拐点不远了。
创业板和科创板的到来，即便设置了门槛，对主板也会造成抽血效应，新股破发和市场下跌就不可避免。另一方面， 创业板和科创板全面注册制的实施，也降低了公司上市的门槛，新股发行数量增多，上市公司良莠不齐，加上种种炒作，破发率提高在所难免。
整理了过往破发股的数据，我总结了一些规律。从市场上看， 主板的破发率要明显低于创业板和科创板。今年1月至今，主板破发率仅有1.8%，创业板的破发率却高达18.8%，科创板更恐怖，破发率有44.8%！原因一方面是主板流动性更强，另一方面则是主板的平均发行市盈率要比注册制的创业板和科创板低上许多。
从行业上看， 今年破发的个股主要集中在电子、医药生物和机械设备上，有色金属、通信、社会服务、轻工制造、家用电器、纺织服饰、传媒板块破发股数量较少。当然，这也是由于新上市的公司多集中在电子、医药生物等行业，而这类公司又通常走注册制，在创业板或者科创板上市，破发概率相对高些。
从公司角度看， 未盈利的公司破发率较高。未盈利的个股破发比例高达56%，盈利的破发比例约19%。 而个股市盈率明显高于行业平均市盈率的，破发率更高。
我们都知道，许多高科技公司，比如之前的互联网公司，本身都处于亏损状态，而根据核准制的要求，最近三年不盈利肯定是无法上市的，所以在创业板还没有实行注册制的时候，那些互联网公司才会跑去香港上市。 注册制的要求相对宽松，一些没有实盈利但是前景很好的公司也可以上市，这本身就是一种风险，尤在市场环境低迷，流动性不足的情况下，更容易破发。
就比如今年的市场，俄乌冲突叠加疫情反复等因素，使得经济下行压力增加，市场情绪回落，A股调整幅度较大。在这种情况下， 市场估值整体受到挤压，但你发现没有？新股的定价估值不降反升，有些个股诸如万润新能，估值远高于行业平均，因此新股破发率才会大大增加。
自科创板注册制第一批上市以来， A股市场新股供应量持续处于高位，钱少股多，破发增加，随之而来的则是越来越多的新股首日融券卖空，又给新股破发增加了压力，如此恶性循环。
这回连券商业绩差的原因都找着了，除了行情差没人开户炒股之外，还多了个跟投亏损叠加包销弃购股份，真是太难了。
虽然9月的破发率还没有到达4月底的高度，但也绝对处于历史高位水平了， 一方面留意底部的到来，另一方面警惕新股的破发，打新有风险，申购需谨慎呐。
节后的展望咱们节后再聊，休市9天变数还是比较多的， 不过也没必要提心吊胆，假期好好放松一下，迎接10月的反弹。
祝大家国庆假期愉快~
今日股债利差
从近10年看，FED溢价为3.4%，接近今年四月份的数值。该指标过去十年均值为2.459%，股票性价比相当高，适合增配权益类资产。
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