老乡别走

1）“活跃资本市场，提振投资者信心”这条最重要。

在A股玩，记住一句话，凡政策鼓励的，干就完了；先吃波肉，再考虑政策的持续性，考虑拿多久。既然中央的政策说“提振投资者信心”（怎么提振？只有让市场涨啊），那么，股市肯定能涨啊；不能领导训完话，股市反而熊了吧？下面的人想不想干了？所以，别怂！

2）会议提及“当前经济面临新的困难，国内需求不足”。

相比于今年4月政治局会议的表述“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”，这次对经济的判断更加“保守”。

判断“保守”是好事啊，说明政策认为“经济增长是低于预期的”，暗示了“财政发力”的可能性；财政发力无非就是搞“基建”这些，于是今天建材板块就大涨5%以上。

3）会议提及“着力扩大内需，多措并举提振消费、促进投资”。

提振消费、促进投资，要花钱啊，没钱怎么促进？但是现在地方债务压力大，土地财政也因房地产的下滑而力有不逮，都没钱；所以，这条其实暗示了“降息、降准”的可能性。

综上，7月的政治局会议，对财政、货币的定调都偏积极，也首次提及了“提振投资者信心”，所以我认为，接下来可以对A股乐观点。

1、基金中报

基金中报已经披露完毕了，有必要分析一下。分析的意义在于，一是知道公募基金经理对市场怎么看，以便我们更好地了解市场；二是发现一些“被冷落”的机会，比如，被基金经理大幅低配的板块，可以关注起来。

下面分3个方面介绍。

（1）主动基金买了什么？

单就今年二季度看，主动基金（股票型基金+偏股混合型基金+平衡混合型基金+灵活配置型基金）主要加仓了“通信”板块，持仓占比从一季度的2.0%大幅提高到了二季度的4.1%。当然，通信板块二季度也不负众望，单季度大涨23%。

今年上半年，主动基金主要加仓了“通信、计算机、电子（半导体）、家用电器”板块。很显然，上半年主动基金大幅加仓的主要是TMT板块，拥抱这轮ChatGPT革命（家用电器板块主要也是“智能家居”的概念，也是AI）。

主动基金大幅度加仓TMT，摆明了是看好TMT（至少）未来1-2年的发展。但板块再景气，交易也不能过于“拥挤”，目前TMT交易拥挤度高吗？

看看它们超/低配的情况。

超/低配是指，将“主动基金对板块的持仓占比”和“板块的流通市值占全A流通市值的比例”作对比，比如，如果主动基金对某板块的配置比例是10%，而该板块流通市值仅占全A流通市值的5%，就认为这个板块被超配了5%（10%-5%）；如果主动基金对某板块的配置比例是10%，而该板块流通市值仅占全A流通市值的15%，就认为这个板块被低配了5%（10%-15%）。

这里的原理是，正常情况下，主动基金应该大体均衡配置某个板块，某个板块的流通市值只占整体的5%，基金凭什么把10%的仓位分配给它；如果多分配了，就是“暂时提高了权重”，但未来大概率会慢慢降低，所以有下跌压力。

就好像食品饮料（即消费，被超配了6.3%）、电气设备（即新能源，被超配了4.7%）、医药（被超配了3.5%），虽然它们的业绩不断增长，但被超配太多了，所以涨不起来。

目前，经过上半年的大幅加仓，计算机、电子、通信、家用电器也均被超配了，其中计算机被超配了1.6%，电子被超配了1.4%，通信被超配了1.3%，家用电器被超配了0.6%。

这意味着，主动基金的“加仓作业”，不能抄；这些板块中短期预计很难有很高的超额收益。

（2）主动基金卖了什么？

今年二季度，主动基金主要大幅减仓了“食品饮料”，减仓幅度高达3.5%。估计主要是因为CPI不行，今年4、5、6月的CPI分别为0.1%、0.2%、0%，肉眼可见的“消费萎靡”，基金经理们担心消费股今年业绩，就大幅减仓了。

上半年，主动基金主要减仓了“电气设备（新能源）、食品饮料、休闲服务”。可以看出来，上半年基金减仓的主要是消费板块（食品饮料、休闲服务）和产能过剩的板块（新能源）。

既然基金大幅减仓了，这些板块有没有被“低配”呢？或者说，它们有没有机会呢？

很可惜，并没有。电气设备、食品饮料目前依然处于“大幅超配”的状态；休闲服务的仓位合理，但也没有被低配。

说明，基金经理的减仓其实也没有给我们提供投资机会。

基金经理的加仓、减仓，都没能给我们提供“线索”。

这从侧面说明，主动基金现在是真够难的，调仓，很难找到大涨的机会；不调仓，可能会继续跌。

出现这种情况，原因还是在于“经济弱复苏”。当经济的增长不给力，中短期，股市的中枢会下降，大部分人注定赔钱。估值中枢下降的时候，投资者就剩下2种选择：或者调仓到景气度高的板块（例如上半年的TMT），但在这种板块的资金容量可能没那么大，调仓快才安全，调仓慢了可能就接盘了；或者坚守本心，放弃对中短期回调的控制，把握长期，可能大部分基金经理是这种选择（例如张坤）。

（3）低配的板块

没能从基金加仓、减仓中找到线索会，有没有其它方式能发现一些机会呢？

可以看主动基金的“低配”板块。

“低配”板块虽然今年未必被大幅减仓，但其长期低配，也可能出现机会，而且是大机会，比如，当基本面反转，基金纷纷加仓，这种板块最可能产生大行情。上半年TMT大涨，不也是前几年TMT被大幅低配贡献的吗？

截止到今年二季度，被大幅低配的板块主要有5个，“非银金融、银行、公用事业、建筑装饰、传媒”。

在这5个板块中，我认为“非银金融、建筑装饰”的希望最大。

1）非银金融

非银金融主要指“证券、保险”，我认为证券的机会很大。原因是：

第一，截止到今年二季度，非银金融已经被大幅低配了5.1%，属于被“极度冷落”，未来基金有大幅加仓的空间。

第二，券商是“牛市旗手”，昨天的政治局会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，后续股市大概率有不错的表现，券商有望率先受益。

2）建筑装饰

建筑装饰被低配了1.3%，也有一定的加仓空间。

并且，昨天的政治局会议没提“房住不炒”，而是以“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”替代，后续房地产板块大概率有所“松绑”。

建筑装饰是房地产后周期板块，有望从房地产的“复苏”中获益。

2、板块分析

（1）房地产

今天房地产板块大涨6.1%，主要源对房地产政策“松绑”的预期。

我认为房地产政策“适度松绑”是有必要的、也是合理的。目前房地产的问题是，地产商想尽快把房子卖出去，收回现金；但“刚需买房”的人少，或者说不是人少，而是买不起。降价吧？地产商愿意，但是会破坏土地的价格体系……政府不愿意。

所以，大家只能干耗着，地产商的房子卖不出去，银行的房贷放不出去，都指望普通人赶紧赚到钱，买房。但经济不好，赚钱难啊……无解！

干耗着不是办法，最后可能“恶性循环”，所以我认为适当给房地产松绑是必要的。有效的松绑方法，说白了，无非就是适当放松房地产的“金融属性”嘛，让有钱人买，这样才能有转机；而且，这未必跟“房住不炒”冲突，比如放松高端房子的限购，这些房子普通人本来就买不起，也不会推高老百姓的房价……

这就是说，房地产“适当松绑”是可行的，房地产才是中国经济最重要的周期，房地产复苏，经济必定会起来。

所以，随着房地产政策预期的改善，我看好下半年的经济和股市。

（2）养殖

今天市场大涨，养殖板块反而收跌。是不是很疑惑？

这是因为，前段时间养殖板块已经涨过了。前段时间，大家对经济悲观，但对下半年养殖板块“困境反转”反而有“共识”，所以养殖板块不断拉升。

但昨天政治局会议出来后，大家对经济又有信心，而养殖的基本面没怎么变，就纷纷买有更高预期的板块，养殖板块的优先级反而相对降低了。

这就是股市，不断变化，不断有惊喜，不断失望，周而复始，永不停息。我们无法预料到所有的“风雨和彩虹”，只能根据实际变化应对，不断修正预期，挖掘机会。

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