美国CPI 持续向下：上周公布的美国11 月CPI 同比为3.1%，符合预期，且三个月向下，再度进入下降通道。从分项上来看，能源类商品价格同比为-9.8%，负增长幅度扩大。而住房项目价格同比为6.50%，仍处在下降通道中。美联储降息渐入视野，黄金板块迎来极佳布局时点，央行对黄金态度的变动同样有重要影响，最重要的是美联储的人事变动。
黄金近期表现良好，一方面红海危机爆发进一步推动了中东的紧张局势，体现了地缘政治局面的升级。另一方面PCE数据的走低也进一步强化了降息的可能性，从而打击了空头，黄金价格一度出现4连涨的走势，美国通胀放缓，金价高位上行。
2022年以来，流动性溢价和通胀溢价上行形成干扰，美联储收紧货币政策，美国财政发力支持经济复苏，随着美债发行规模增加，市场对于美债的接续风险产生担忧，这也让黄金出现一定的上涨契机。降息预期一旦打开后，会重塑市场风险偏好，即市场将对利好信息会更敏感，对利空则会更钝化，金价也因此进入易涨难跌的状态。
从中长期来看，近年公司黄金品类销售占比提升，推升单店销售收入；以串珠、花丝及金镶钻等为代表的计件黄金品牌印记产品终端销售反馈较优，销售贡献占比优于行业，驱动加盟商单店模型持续优化。随着“悦己”消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。
从短期来看，黄金价格对于地缘政治冲突的定价可能已经较为充分，美军“繁荣卫士行动”行动可能会使得冲突暂时降温，短期内黄金价格或短暂承压。从长期视角维持对于黄金的乐观判断，市场目前对于通胀的过度乐观可能会降低市场融资成本，从而在未来酝酿二次通胀的可能性，长期金价或继续走高。
从通货膨胀方面来看，疫情之后全球供应链格局改变+地缘局势摩擦频发导致通胀溢价上升。从长期来看，黄金价格对美债实际利率的溢价为何不断上升，美债风险溢价在其中起到了重要作用。一旦后续出现较明确的经济走弱信号（如非农低于预期），点燃市场情绪，则金价可能很快释放向上弹性。美国软着陆预期被进一步强化，日本维持宽松利率环境，海内外黄金价格上涨
我国黄金资源丰富，山东省矿产金产量位居全国第一根据美国地质调查局数据统计，中国是全球最大的矿产金生产国，2022年我国矿产金产量约为330吨，占全球矿产金总产量比例超过10%。近期金价震荡走高，叠加节日期间亲友馈赠、婚嫁刚需释放、黄金工艺提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。从短期来看，黄金珠宝消费场景恢复，叠加国潮崛起、金价大涨催热黄金饰品热卖等因素促使近月黄金珠宝首饰消费量提高，行业景气度上行。
美联储政策的预期也有望在明年推动黄金价格上行，鲍威尔或暗示美联储将开始转向，黄金长期上涨逻辑或将开启。当前美联储降息提上讨论日程，降息预期增强，需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。骑牛看熊认为从中长期来看，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。