本文首发于中国石油报
记者 | 崔茉
正当埃克森美孚和雪佛龙等石油巨头忙着扩大其二叠纪版图，计划在未来几年内大幅增加产量之时，越来越多的美国的小型勘探和生产公司却是另外一番光景，深陷财务困境，苦苦挣扎于破产边缘。
Haynes＆Boone律师事务所8月的一份报告指出，由于全球经济不景气导致原油价格持续低迷，今年以来，包括Sanchez Energy Corp.和HalcónResourcesCorp.在内的26家美国勘探与生产公司已经申请破产，债务总额高达109.6亿美元。
这几乎与2018年全年破产的勘探与生产公司数量相当。2018年，共有28家勘探与生产公司申请破产，债务规模达到132亿美元。分析师表示，随着油气公司到期债务的不断增长，这一数字预计还会继续上升。而这一趋势在市场只光顾着关注创纪录的美国石油产量时往往被忽视。
2019年美国上游企业破产数量已达到26家。图片来源：Haynes＆Boone律师事务所
小型油气公司受冲击最为严重
惠誉评级公司(Fitch Ratings)的数据显示，今年截至8月底，拥有高风险债券的能源公司的违约率为5.7％，是2017年以来的最高水平。该指标通常被视为能源行业财务压力的关键指标之一。
据《华尔街日报》报道，许多油气公司通过大量借债来维持产量增长，将希望寄托于油价的不断上涨。可是由于国际油价长期维持在60美元以下的低位，很多投资者在连续多年仅仅获得微薄的回报后对不断扩大投资渐渐失去了兴趣，并对油气公司依赖不断追加投资获取盈利的模式提出了质疑。
到目前为止，私营公司和较小的公共钻井公司受到的冲击最为严重。据咨询公司RS Energy Group称，这些生产商贡献了美国石油产量的很大一部分，他们的遭遇反映出美国页岩油气生产所面临的共同问题。
Halcón Resources于8月份申请破产保护，距离上一次申请破产仅间隔3年，原因是西德克萨斯州的产量增长放缓，天然气加工成本高于预期。该公司首席重组官表示，今年早些时候，由于上述原因导致杠杆过高，公司违反了债务契约，贷款机构将公司的信用额度削减了5000万美元。
桑切斯能源公司(Sanchez Energy)也在8月份申请破产保护，理由是能源价格不断下跌，以及与黑石公司(Blackstone)就2017年共同从阿纳达科石油公司收购的资产发生纠纷。黑石公司表示，桑切斯未能履行开发这些资产的联合协议，因此黑石公司有权接管这些资产。
EP Energy Corp.等其他页岩钻探企业也未能按时偿还债务。EP错过了8月15日到期的4000万美元利息支付。根据标准普尔全球市场情报的数据，截至今年第二季度，EP Energy Corp的总债务是其收益的六倍，远高于贷方普遍认为贷款陷入困境的水平。
巨额债务到期成破产主因
天然气情报部门认为，上游企业的破产潮可能即将来临。自2018年第四季度以来，原油价格已经下跌了44%，全美各地的生产商一直在缩减产量。今年到目前为止，生产商一直面对利润率降低、负债增加和过度供应的市场等难题。
自2015年以来，美国上游油气企业破产数量已达192家，债务总额共计1068亿美元。图片来源：华尔街日报
与几年前不同，本轮破产并非由原油价格暴跌所驱动，而更多是页岩生产商的财务压力加剧造成的。许多在2016年油价暴跌后举债的公司在未来4年将面临巨额债务到期。标准普尔指出，在整个2019年剩余时间内，页岩油气公司约有90亿美元债务到期，但2020年至2022年到期的债务规模将达到约1370亿美元。
Haynes＆Boone合伙人巴迪克拉克向路透社表示，2019年的许多破产都是预先计划好的，债权人事先就重组计划达成了一致意见。
据惠誉评级公司称，总部位于休斯顿的Alta Mesa Resources Inc.的债务是最具风险的美国债券之一。最初由投资者豪掷10亿美元用于投资页岩油气开发，该公司今年早些时候表示其未来存在问题。
此外，高度杠杆化也增加了风险。标准普尔指出，7月份，投资者可以在发行方不违约的情况下通过石油和天然气债券获得的最低收益率为7％，而整体市场水平约为4％。对于被归为高风险类的石油和天然气债券，其收益率可接近13％。惠誉评级公司的数据显示，截至7月份，今年的能源高收益债券发行量较上年同期下降了40％，但发行量增长了32％。
正如许多公司破产案中的情况一样，很多股权持有人可能会被淘汰，而债券持有人则成为新公司的所有者。
油服企业受牵连叫苦不迭
随着上游企业破产加速，油田服务公司的日子也好不到哪去。Haynes＆Boone LLP律师事务所表示，自去年以来，已有22家油田服务公司(OFS)申请破产，自2015年以来已有185家油田服务公司破产，涉及650亿美元债务。
其中，最引发关注的是全球第四大油田服务公司威德福(Weatherford International)的破产。上个月，威德福表示将开始进行财务重组，以大幅减少超过70亿美元的长期债务。
2018年下半年国际油价的缓慢回升让油田服务公司重新看到了曙光，但随后第四季度油价暴跌，美国页岩油气公司由此缩减了2019年投资计划。根据达拉斯联邦储备银行第一季度能源调查，随着油价上涨，今年一季度油田服务公司设备利用率大幅上升，但运营利润率指数为-6.6，表明油田服务公司的利润率和去年四季度相比有所收窄。
国际油价跌破每桶60美元，小型油企难以收回投资成本。图片来源：Haynes＆Boone律师事务所
全球最大的油田服务提供商斯伦贝谢在4月份表示，“资本成本上升，借贷能力下降以及投资者更加注重回报”是公司今年北美陆上勘探与生产投资预计下降10％的主要原因。
据统计，在此轮油价暴跌周期里，油田服务行业有史以来第一次连续四年报告负净收入，累计损失约960亿美元。德勤估算投资者在油田服务领域失去了总计3000亿美元的投资资本。
德勤分析师表示，油田服务行业的一个前进方向是整合，因为分散的市场和持续的油价波动继续给油田服务公司带来挑战。同时，并购交易应该会增加，并购可以帮助油田服务企业削减成本并从上游企业重新获得定价权。