周末有则传闻刷屏了，说“ 葛兰豪掷数亿元追高寒武纪”。我查了一下，目前没有证据证明或证伪这则传闻。
不过，受这个消息的影响，今天CRO板块大涨4.32%，AI概念一度回调超过1%。
这则消息之所以“轰动”，在于反差。
葛兰管理规模906亿，她的医药基金从2021年7月到现在已经跌了整整20个月，基民都麻了；现在她追高寒武纪（2022年亏损11.66亿，股价却在3个月暴涨了238%），这说明啊， 医药现在是“狗不理”，AI则“如日中天”。
物极必反。如果连医药专家都忍不住追AI了，这是否说明， 医药到了机会区，而AI快见顶了呢？
下午AI又“V”回来了，有些人依然不S心！
小心，上周五TMT的交易占比已经超过40%了，这就是说，当天40%以上的资金在买卖AI。
这是“危险”的信号。复盘历史，单个行业成交额占比超过40%往往意味着“十二点的钟声就要敲响了”。
2019年9月24日到2020年2月25日，TMT行业有10个交易日的成交占比超过40%，结果2020年2月25日至今，TMT板块经历了“漫长的回调”；当时重仓TMT的投资者有一句谑言，“ 少年不知酒香，错把科技加满仓”。
2022年7月7日到2022年8月18日，新能源行业有16个交易日的成交占比超过40%，结果至今新能源还在回调； 追高的时候有多兴奋，现在就有多心疼。
这就是说一个浅显的道理， 当一个行业“交易拥挤度”过高时，千万别追，不论行业前景看起来多美好。
1、军工的投资价值分析
有人说分析一下“军工”，看呼声挺高的，就聊聊。
军工今年几乎没涨，一直“坐过山车”；有点“鸡肋”，卖了没赚钱，继续持有又不涨。
怎么办？
可能比较好的方式依然是， 继续持有，静待花开。分三个部分聊聊。
（1）军工为什么不涨？
3月5日，财政部公布今年的国防预算，为15,537亿元，同比增长7.2%。
增速比去年高，也比今年GDP的增速高。怎么看都是“利好”；但是预算一公布，军工板块就跌跌不休，利好兑现。
只有唯一的解释， 军工板块隐藏着“未兑现的利空”，资金先“回避”了。这个“未兑现的利空”，大概率就是 军工板块的“业绩”。
截止到3月25日，共有34家军工企业发布了2022年的年报或业绩快报，结果较为“分化”， 直升机和地面兵装领域标的业绩出现下滑。并且值得注意的是， 鸿远电子和火炬电子是上游元器件企业，其业绩可作为军工板块业绩的“先行指标”；它们的业绩也比较低迷。
说明， 今年一季度，军工板块的业绩可能依然不出色。所以，“投机性强的资金”就撤了。
从更长的维度来说， 从2022年三季度起，军工板块的业绩增速就有较大下滑，2022年二季度军工板块的净利润增速还有24.63%；到了2022年三季度，增速降到了5.59%。这是近半年军工板块下跌的核心逻辑。
提示一下。
军工板块的业绩下滑较多 不是因为“军工不行了”；而是因为，军工板块目前处于“过渡期”。即， 军工行业的第一轮扩产快结束了，但第二论的扩产刚刚开始，还未贡献业绩。所以，军工板块会有一段短期的“阵痛”。
（2）军工上涨的逻辑
复盘历史，军工板块共有3次大幅上涨。
2020年4月到2021年1月，军工板块暴涨95%，这是因为2020年启动了“三年国企改革”，军工板块的业绩暴涨；加上全球央行大放水，军工作为“成长板块”，估值大幅提升。
2021年5月到2021年12月，军工板块大涨54%，这是因为2021年的经济增速是“前高后低”（也就是经济的增长动能在逐渐减弱）， 军工作为“逆周期”板块，被资金用于“避险”。
2022年4月到2022年8月，军工板块大涨49%，这同样是因为经济低迷，资金青睐军工板块的“逆周期”属性，避险。
综上可见，除了业绩本身，军工板块主要有两个属性， “成长属性”和“逆周期属性”。
一般，在放水的时候，或经济衰退的时候，表现较好。
目前的货币政策“中性偏宽松”，不大可能大幅放水；经济也是在持续复苏，所以 资金喜欢买“顺周期”，军工就持续回调了。
但不要悲观，回调反而给我们提供了重大机会。因为 市场没有“计价”军工未来的业绩高增长。
从更长的维度看，从2021年1月起，军工板块就持续震荡，大起大落；用标准的术语说，这叫 “洗盘”。
2年的调整，“水牛”带来的泡沫已经被消化，看中“逆周期性”的投机者大多数被洗出去了，所以， 军工板块现在非常“健康”。目前中证军工的PE为55.89倍，位于近5年26.67%的百分位，低估。
着重说下业绩。
2020年军工板块大涨，虽说“放水”功不可没，但 核心还在于军工板块的业绩，2020年军工行业的净利润暴涨140%以上。
所以，虽然今年军工大概率没有“水牛”，也没有“逆周期”带来的“避险性”上涨，但是 “业绩牛”可期。
（3）军工的业绩预期
根据Wind的盈利预期， 2023年中证军工的净利润增速是36.83%，2024年的净利润增速是32.17%，较2021年的增速大幅提升。
2023年，军工板块的业绩为何能大幅增长呢？
这是因为，2021年、2022年投产的很多项目， 在2023年慢慢进入了“收获”的季节。
例如，钛合金、高温合金、碳纤维，2023年都进入了“放量”阶段，为相关企业不断贡献业绩。
所谓“ 来得早不如来得巧”， 2023年大概率是军工的大年。
再有两个。
1）3年期的国企改革已经完成，现在是见效果的时候。以前军工国企有“5%的成本限价”（即军工产品的定价不能超过成本的5%）；现在军工的定价机制改革了， “5%的成本限价”被打破，例如代表性企业中航沈飞，已经突破5%成本定价机制的上限。这将增加军工企业的业绩。
2） 军工集团有大量优质资产存在于体外，后期资产注入将带来难以企及的投资价值，例如成飞集团“借壳”中航电测，中航电测的股价平白无故翻了6倍不止。
综上，纵然短期可能承压，中长期对军工不应悲观的。
并且， 军工板块的炒作性比较强，往往一年的涨幅会透支未来几年的业绩，例如2020年一年就涨了95%，本质上是将2021、2022年的业绩提前透支了，所以2021、2022年军工板块才会大起大落，涨上来又跌下去。
所以， 投资军工板块，不能等到业绩落地了再去投，而是要提前布局。
2、板块分析
（1）白酒
中国酒业理事会长说， 白酒产能过剩了，是存量竞争；未来白酒的产能有下降的压力。
今年白酒板块下跌了1.01%。
但是， 讨论白酒的投资价值，其实我们主要讨论的是“高端白酒”，例如“茅五泸”，其它低端白酒的产能其实不重要。
五粮液董事长李曙光说的好，“白酒行业是个产能过剩的行业，但与优质名酒产能供应不足的矛盾并存，面对消费升级、中等收入群体的增长， 现有优质名酒产能仍然不够。”
例如，茅台计划在“十四五”期间继续扩产，以期实现年产能7.6万吨。哪天能平价买飞天茅台了，我才相信“优质白酒产能过剩”。
所以，不用惊慌。
（2）房地产
原财政部长楼继伟说，经济复苏后，应尽快开展房地产税试点。
房地产税指，对房子的价格进行估值，并以一定的百分比进行收税。可以想象， 如果现在收房地产税，大量的二手房上市，存量的房子更卖不出去了。所以，房地产税短期应该落不了地。
今天房地产板块跌了1.69%，更多的是受情绪影响。
但从这个“提议”的受欢迎程度可以知道， 房地产的长期发展空间比较有限，中国现在房地产的存量太高了，房价不具备大涨的基础。
（3）医药
北京卫健委、人保局发布通知，北京种植牙价格大降72%。
集采是一步一步进行的，有的品种集采已经结束，例如冠脉支架；有的还在进行中，例如种植牙。
并且从种植牙的集采结果看， 集采依然严格，所以，对还在集采的医药细分板块不要一昧乐观。
但是，医药总的来说是一个“长牛赛道”， 已经集采完的细分板块，比如医疗器械相关，今年有较大概率迎来业绩反弹。
如需看大盘及赛道估值，请看第二条文章。