光莆股份是一个被LED概念耽误的冷门成长股，Q3业绩再度炸裂，并且还将保持高速增长至 少3、4年。

公司发布三季报业绩预告，预计前三季度累计实现归母净利润1.28-1.50 亿元，同比增长 80%-110%；单季度 Q3 实现归母净利润 6132-7247 万元，同比增长 65%-95%。

增量市场主要来自于两个方面

LED光源市场已经基本饱和，而光莆做的是LED灯具代工，更有设计感、附加值更高、渗透率 更低，凭借国内产业链成本更低，正在高速成长

中信建投认为LED灯具的增量市场主要来自于两个方面：

1）从目前LED灯具市场来看，根据 Strategies Unlimited的数据，2018 年全球 LED灯具渗透率不到 30%，未来空间仍较大；18渗透率仅28%，到2022年渗透率将达到50%+，是一条高速 增长的好赛道。

2）国际巨头都被国内企业打爬了

产业链转移机遇，海外照明大厂逐步退出中国市场，转而加大从中国采购的比重，对光莆这类 代工企业而言是发展机遇。我们认为公司目前 LED灯具业务收入体量相比于同行以及行业空间而言仍太小，随着原有大客户的持续渗透和新客户的持续拓展，未来三四年LED灯具有望保持高速增长态势。

• 公司先后拿下安达屋、GE、朗德万斯、Acuity等海外客户，就像多级火箭般推动业绩增 长，17年新开拓欧普、18年新开拓飞利浦今年开启大幅度增长
• 新增市场方面，北美业务增长迅猛，同时今年开始涉足工业照明、户外照明领域成立亚 太事业部，投入10条新产线8月已经开始量产，亦大大缓解原本已饱和的产能。

值得注意的是，公司为大客户提供非标产品，需提前1-2年研发认证，因此大客户新品订单收 入确定性较高

有爆发力，更有持续性

如此优异的行业机会，也难怪同行都在转型灯具。对比阳光照明，光莆仅为其12-13年水平， 面对这个越来越大的蛋糕，公司未来三四年都能保持高速增长。

中信建投盈利预测：上调对灯具业务未来销售收入的预测，同时考虑 LCD 背光模组业务的剥离，对盈利预测做出调整，预计 19-21 年归母净利 润分别为 1.90、2.73、3.95 亿元；同时，随着公司其他业务新产品的 逐步落地，未来仍存在超预期的可能性，维持“买入”评级。

该股中信建投一直坚持看多，从最早的05.30开始发出第一个研报，<不一样的LED照明新秀，隐形的高成长标的>，再到07.15<二季度延续高增长，灯具业务持续爆发>，再到10.15发布的<迎LED灯具产业爆发机遇，三季度业绩超预期>，可谓是坚定不移的看多，这股也很争气，硬是走出了趋势，整体表现相当不错，8月份的大跌也还能震荡走高，后市应该高看一眼。

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