大盘又回调了，在意料之中。
昨天有小作文称， 1月新增人民币贷款超过了5万亿，大A于是又上演了一局“黑暗森林三体投资法则”；北上资金一天净流入121亿。
只是， 你以为他们是来“长相厮守、白头偕老”的，说不定他们是来“一夜情”的；今天外资就又买不动了，反而净流出34亿。外资中，也有投机分子。
今天盘后金融数据已经出来了， 1月新增人民币贷款4.9万亿，接近小作文预期； 大超预期的社融，高达5.98万亿，说明经济的复苏已经在路上了，下周可能继续嗨。
不算怎么说，在经济复苏的过程中，短期波动可能难以避免；但 在波动中，也孕育了机会。
根据中国社科院预测，今年一季度的GDP增速只有3.4%，经济只是弱复苏。 在“以趋势投资见长”的A股，弱复苏根本撑不起全面的牛市，所以一季度的波动几乎是必然的。
但机会在其中。有2种机会。
1） 短期博弈的机会。既然经济一般，那大家就“炒着玩”呗，集中资金把某些“预期强、不易被证伪”的概念炒上去；让A股结构性地涨。
今年2月1日至今，虽然沪深300持续震荡，跌了1.22%；但在短短8个交易日，ChatGPT指数大涨了26.21%，CPO指数大涨了19.76%，嗨到天上去了。
2） 中长期布局的机会。一季度经济虽一般，但二、三、四季度经济却是持续复苏，影射到股市， 今年A股必定有机会；只是“机会”何时来存在不确定性。
所以，现在震荡，反而是低吸“被错杀的优质资产”的机会。
对聪明的投资者来说， 现在不是悲观的时候，宜慢慢布局。说不定因缘际会，某些资产买入不久就被大炒，立即兑现；即便“运气”不佳没有被炒，中长期也有机会。
1、半导体大涨
昨天半导体ETF大涨4.5%，整个板块牛气冲天， 仿佛“拐点”到了。
虽说，此前我们一直预期， 半导体行业的周期拐点在2023年二季度之前不可能到来。但会不会有变数呢？
中芯国际是中国大陆最大的芯片代工厂，其盈利预期可在一定程度上作为国内半导体行业的“前瞻指标”。
2月9日，中芯国际发布业绩快报，2022年四季度归母净利润同比下滑19.7%，环比下滑12.5%；毛利率为33.1%。
展望2023年，中芯国际 预计一季度营收环比下降10-12%，毛利率降至19%-21%； 预计2023年全年，营收同比下降低十位数，毛利率在20%左右。
这说明， 2023年半导体行业可能依然不景气，业绩想真正复苏可能要到2024年。
芯片的下游主要应用方是“智能手机”和“电脑”，2023年智能手机的销量预期也能佐证这一点。全球顶级咨询机构Gartner机构的最新预测， 2023年全球设备（个人电脑、平板电脑和手机）的总出货量将为17.4亿台，继2022年下降11.9%之后再次下降4.4%。
但对投资来说，也 可能有“意外”的变数。
其一，最近ChatGPT大火，微软、谷歌在ChatGPT领域展开了激烈的竞争，国内百度也跃跃欲试。
ChatGPT的应用依赖于“庞大的算力和网络资源”支持，据测算， 支撑ChatGPT算力基础设施至少需要上万颗英伟达GPUA100，一次模型训练成本超过1200万美元。
如果ChatGPT今年发展顺利的话，可能会大幅提升对算力芯片的需求，导致半导体周期提早到来。
其二，随着中芯国际发布业绩快报及展望， 市场对于半导体的预期慢慢明了，预期日益趋向一致。
一致预期一般都会反转，所以， 半导体板块很可能会存在“资金抢跑”，即，不会等到真正的“业绩拐点”再涨。
老规矩，下面是“模板化”分析。
（1）估值
目前，中证全指半导体指数的PE是44.75倍，位于近5年23.62%的百分位。
估值低，安全边际较高。
（2）基本面
从券商的一致盈利预期看，2022年四季度、2023年，半导体板块的盈利增速在慢慢修复。
但是， 在2023年，半导体板块25.5%的预期盈利增速，不仅远远低于2021年99.93%的盈利增速，而且大幅低于同期创业板指39%的盈利增速。
这种“弱修复”，能配得上半导体板块目前44.75倍的PE估值吗？2020、2021年半导体的估值之所以高，是因为半导体板块的盈利增速高；2023年半导体板块的盈利增速预计只有25.5%，凭什么要求之前的高估值呢？
所以啊，半导体的相对“低估”，情有可原。
这进一步说明，2023年半导体想大涨唯有2个途径：
1） 盈利增速超预期，比如消费电子的需求修复加快了，或者ChatGPT的发展超预期了，或者国产替代提速；
2） 资金抢跑，例如，投资者都预期到了2023年半导体板块的盈利不佳，但不介意，而是提前为2024年布局。
最后说明一下， 半导体行业其实也比较分化。
涉及“国产替代”、“汽车电子”业务的半导体企业，业绩预计较好；从事“设计”、“封测”业务的企业预计业绩较差。
例如，从事半导体“设备”研发的公司中微，2022年扣非归母净利润增长了165.11%-189.77%，大超预期；从事芯片“设计”的公司韦尔股份，2022年扣非归母净利润同比大降96.63%-97.15%。
所以， 对半导体行业的公司不能一概而论，有些公司在2023年的投资价值高，有些公司的投资价值低。
再加上，今年半导体的走势存在一定的不确定性。
因而，今年不建议通过买半导体“指数基金”，或“类指数基金”（比如，诺安成长）来投资半导体板块；取而代之， “重仓半导体的主动均衡基金”或许是更好的投资标的，将选股和择时的事交给优秀的基金经理。。
一个有力的证据是，2022年7月1日至今，半导体板块跌了9.34%；但是有些“重仓半导体的主动均衡基金”积极调仓，反而逆势实现了35.05%、17.37%的收益。
当然，近半年的业绩不能说明问题。我系统整理了“重仓半导体板块的优秀均衡基金”，如有需要，可以加我私人微信领取。
2、房市回暖
今天出了一条劲爆消息： 一线城市京沪深三地“二手房带看量”回升了。
贝壳研究院首席分析师许小乐称，春节后二手房日均带看客户量提高约40%，新增挂牌房源量提高约1.5倍，价格稳中微涨。
上海链家研究院监控的数据显示，2月份的第一个周末（也是节后第一个周末），链家的成交量较此前增长了50%-60%，带看量增长了30%-40%。
深圳市房地产中介协会公布的数据显示，上周深圳二手房（含自助）录得560套，环比增长214.6%。
贝壳研究院首席分析师许小乐称，春节后二手房日均带看客户量提高约40%，新增挂牌房源量提高约1.5倍，价格稳中微涨。
上海链家研究院监控的数据显示，2月份的第一个周末（也是节后第一个周末），链家的成交量较此前增长了50%-60%，带看量增长了30%-40%。
深圳市房地产中介协会公布的数据显示，上周深圳二手房（含自助）录得560套，环比增长214.6%。
随着2022年四季度房地产“三支箭”的投放，房地产融资端的压力缓解了， 市场对房地产的担忧主要集中于“需求端”；
现在需求端也有大幅回暖的迹象， 是不是意味着房地产的危机过了，能投了呢？
（1）基本面
判断房地产能不能投， 核心看房地产板块的盈利能不能回升；但企业的盈利数据是滞后的，无法作为预判的依据，我们需要通过一些“前瞻指标”来估算。前瞻指标可以看2个。
1） 新房的销售情况。如果新房的销量大幅提升，房地产企业的未来盈利将大幅提升。
2） 企业拿地的情况。如果企业拿地的溢价高，说明公司管理层对未来房地产的销量乐观，房地产企业的未来盈利大概率提升。
今年1月28日-2月3日，60城商品房成交面积为275万平，移动12周同比增速为-34.00%， 增速较上期提升2.89pct。
节后新房成交确实小幅回暖。
1月23日-1月29日，全国土地成交建筑面积为551万平，滚动12周同比增速为+16.18%；土地成交平均溢价率仅为 6.26%， 滚动12周同比增速为+0.09pct。
企业拿地热情微弱回暖；但 从绝对值来讲，依然非常低迷。要知道，在房地产发展火热的2016年，一线城市的平均拿地溢价为66.9%。
表明 房企对房子的未来销量依然担忧。
综上，从春节后第一周新房销量和春节期间土地的拿地溢价看，房地产板块的基本面确实相对有所小幅回暖。但从绝对意义上讲， 目前房地产板块依然处于恶化的趋势中，只是恶化的速度在小幅放缓。
换句话说， 在2023年，只能期待房地产板块的盈利止跌，大概率无法反弹。
（2）估值
目前中证全指房地产的PE为271.98倍，位于近5年的最高位， 估值非常高。
另外，从业绩预报看，目前房地产板块共有69家A股上市公司披露了2022年的业绩快报，其中 40家预亏：亏损百亿以上的有6家，归母净利润同比下降100%的有19家，非常糟糕。
年报正式披露后，房地产板块的盈利将进一步下降，PE将进一步提高。
综上， 2022年11月房地产板块的上涨，已经提前“纳入”了今年房地产板块的复苏；目前机会可能有限。
如需看大盘及赛道估值，请看第二条文章。