避险+宽松预期背景下，此前黄金已飙过一波，现在轮到白银了，COMEX白银突破16美元/盎司，金银比亦达到历史高位（88.14，此前金银比价一度达到92）
白银金融属性将继续同步黄金
银价中枢由金价决定，市场预期美联储将降息，因此在8月1日消息落地前，金价持续有支撑，随之银价基本无虞；本轮黄金先行大幅上涨，白银相对于黄金蓄势待发，从历史上来看，白银因其和黄金相同的金融属性使得两者总是同向而行，从1970 年至今相关系数为0.93，显示出两者极强的相关性。
金银比价修复中的银价一贯上涨凌厉，此前金银比价达92，创20年新高。每次金银比价从高点的修复，往往都是尖点，在金价持稳的背景下，会带来白银的暴涨，历史平均涨幅98%。
工业属性激活白银上涨弹性
一是金银比价已到二十年高位，政策宽松修复需求预期，供给侧系统性下降，工业属性转好，金银比价剧烈修复有望激发出白银价格极强的向上弹性。站在当前时点看， 一是全球衰退式宽松有望开启，需求侧预期有望边际改善，金银比价修复有望加速。从近期经济数据来看，全球经济下行压力逐渐增大，而面对经济的放缓，各国央行和政府都试图开始进行宽松刺激以及财政刺激尝试托起各自的经济增长，这势必带来全球工业需求的增长，从而带来全球有色金属的价格上涨，在此过程中必将带来银价的加速上涨，使金银比价显著修复。
二是白银供给侧系统性下降。从供需平衡看，2004 年至 2012 年，我们观察到金银比价与供需平衡具有较明显的负相关性，而 2013 年以后，相关性减弱，一个重要的原因为全球的显性白银库存持续累库，削弱了供需平衡所带来的价格弹性。但当前矿山白银供给已呈现系统性稳步下行态势，从 2015 年至今年均下行幅度达到 1.5%，有可能驱动库存的下降，驱动金银比价回归。
周期行业经过5-7月的去库存，随着流动性改善和经济预期略有改善，逐渐会进入补库区间，利好工业需求季节性修复。6月台积电的销售转暖和5G加速，可能预示电子产业将触底进入新一轮景气。电子作为白银的主要下游，需求恢复有望触发金银比加速修复。
白银CFTC持仓结构非常健康
白银投机性净多头持仓自5月底达到10.3%上升至目前的11.51%，还非常健康，仍低于3年均值18.9%和10年均值29.67%。相比于黄金净多头持仓的40.86%，仍有进一步上行空间。
白银股的三大特点：一是白银股与银价显著正相关；二是业绩弹性相对黄金股较弱；三是稳态估值与启动估值相对黄金股低，重估潜力大。
建议重视白银板块的轮动配置机会，目前推荐顺序依次为银泰资源（黄金+白银）、盛达矿业和金贵银业。银泰资源黄金和铅锌精矿含银业务分别占比55%和 31%，银价上涨将增强业绩弹性；盛达矿业未来三年预计白银产量年均复合增速 12%，成长性强；金贵银业冶炼产能近2000吨，库存重估弹性大。
风险提示
1） 经济好于预期，全球各国货币政策以及财政政策实施不及预期；
2） 全球白银工业需求不及预期；
3） 白银矿山产量增长超出预期。
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