10月中旬开始美联储多位官员发言偏鸽，倾向于支持停止加息，9月FOMC会后上移的OIS隐含利率曲线显著回摆。近期美联储主席鲍威尔讲话表示预计11月FOMC会议将按兵不动，美债收益率上升让美联储货币政策更为谨慎。当前Fed Watch工具显示2023年11月、12月FOMC会议不加息的概率分别为99.9%和80.1%，均较此前有所提升，降息预期提前至2024年5月，降息25BP概率为43.3%，停止加息预期强化。
近期美联储主席鲍威尔表示，收益率的上升可能意味着加息的必要性降低；有很多迹象表明劳动力市场正在恢复平衡。随着美联储加息终点的渐行渐近，黄金有望在美国货币紧缩政策边际放缓的背景下趋势上行，与此同时美联储票委表态出现“软化”迹象。
美国10年期美债利率冲高，长短期利差收窄。近期美国10年期国债收益率4.98%，较月初上升0.29pct；美国10年期和2年期国债收益率利差0.16%，较月初收窄0.27pct。黄金跨市场套利空间高位缩窄。近期上海黄金交易所和伦敦金银市场的黄金和白银的跨市场套利空间分别为9.44元/克和441.02元/千克，较10月高位20.01元/克和842.69元/千克均有所收窄。
在美国前期大规模货币和财政刺激下，ISM 经济景气指数保持在50 荣枯线以上，失业率更是降至1970年以来低位，经济保持非常好韧性，在这种背景下，为抑制较高通胀，美联储开启了历史罕见的快速加息动作，金价承压下行。骑牛看熊认为核心通胀顺畅回落，美联储官员态度转鸽，停止加息预期再度强化核心通胀及预期走弱支持停止加息，这就导致了短期黄金震荡加剧，但是中长期利好并未改变。
从经济局势来看，支撑美国经济韧性的重要因素是在疫情期间，美国居民部门积累了大量超额储蓄。随着财政补贴退坡及利率走高，家庭储蓄不断被消耗，同时不同群体的薪资增速开始下滑，预计未来将会看到越来越多的“劳动力重返就业市场”，导致美国失业率被动抬升、薪资增速进一步下滑，支撑美国经济韧性的变量正逐步弱化。
从目前来看，支撑美国经济韧性的因素正逐步变弱，美联储进一步加息空间有限。如果中东地缘局势扩大、油价持续大幅上涨，美国陷入滞胀的风险在增加，那么黄金的避险情绪就会进一步加大。骑牛看熊发现近期黄金的高位震荡是有原因的，美联储在加息尾声，黄金会有所回调，但幅度往往有限。在加息周期末端，金价也会有所波动，大起大落的走势会比较明显，但是调整的幅度有限，往往容易出现快跌快涨的局面。
说到这里，骑牛看熊还是要提醒大家，根据历史数据来分析：在2004-2006年的加息周期尾声，伦敦金价格从730540 美元/盎司（回落190 美元）。在2015-2018 年的加息周期尾声，伦敦金价格从13601160 美元/盎司（回落200 美元）。不难发现在“靴子落地”的利好因素下，黄金反而容易“见光死”，这也是大家要注意的，目前该现象还不明显，毕竟市场对降息仍然存在较大的分歧。
美国加息进入尾声，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，黄金目前来看远期弹性更大。短期关注地缘政治冲突是否继续激化，避险情绪预计将支撑金价维持强势，中期关注美联储降息预期的节奏。