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報告摘要：

• 我國已是全球第二大保健品市場。截止 2017 年，中國已躍升為全球購規模第二大的保健品 市場，市場規模達到約 188 億美元(摺合約 1315 億人民幣)，且其 CAGR 增速達到 11.5%， 遠高於全球平均增速的 6.0%。
• 保健品板塊雖易受到短期政策及輿論波動影響，但極具防禦性。保健品行業易受單一事件、 政策、媒體和社會輿論導向的影響，很可能發生短期的波動事件;但保健品行業的高頻消費、 較高利潤貢獻和強防禦性凸顯了板塊的長期投資價值。
• 我國保健品市場和已開發國家相比尚存不足。從人均保健品消費來看，我國的人均保健品消費 額約為 14.8 美元/人;而發達地區的日本和美國則分別錄得 81.8 美元和 123.4 美元的人均消 費額。對比成熟市場，我國保健品企業更重視大單品的發展，往往欠缺有生命力的明星產品 以及針對細分人群的產品矩陣。考慮到保健品行業的「長尾屬性」，隨著消費理念的日趨成 熟，「通吃」的產品結構一定會逐漸被有針對性、定製化的產品所替代。從渠道端來看，隨 著 「百日行動」以及 9 月實施的「百日行動回頭看」，意味著國家對直銷渠道的管理趨嚴; 藥店渠道陷入深度調整期，給予了新進入中國保健品市場的品牌以彎道超車的機會;此次「重 啟」對於保健品行業健康發展十分重要。
• 但社會、政策、經濟和科技(PEST)等宏觀條件為保健品行業長遠發展奠定了基礎。在頂層 政策的支持下，我國保健品行業將顯著受益於消費者健康意識的提升和科技進步帶來的營銷手 段及渠道變遷;其中，「銀髮一族」和「年輕一代」將是行業增長的主要驅動人群;「全民健 身」、「精準營養」則將引領產品結構變化的趨勢。我們預計，到 2022 年末，我國人均保健 品消費額達到 20.7 美元/人的合理水平，對應 2017-2022CAGR5 整體規模增速為 7.5%，優秀 的保健品企業將享受行業約 65 億美元(摺合約 450 億人民幣)的增量市場空間。
• 保健品板塊投資策略:關注具備廣闊空間的運動營養、口服美容和嬰童保健品市場的投資機會。 關注核心「四要素」——信賴感、敏銳性、市場力和產品矩陣能夠幫助發掘具備競爭力的企業。

報告內容：

（報告來源：信達證券）

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