風暴始末

7月28日晚間，暴風集團發布公告，稱公司實際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安機關採取強制措施，相關事項尚待公安機關進一步調查。7月31日晚，暴風集團又發布關於對《暴風集團股份有限公司關注函》回復的公告，公司實際控制人馮鑫先生因涉嫌對非國家工作人員行賄，被公安機關拘留。經核查，公司目前未收到針對公司的調查通知，該事項目前不涉嫌單位犯罪。

馮鑫「行賄」主要涉及暴風集團2016年與光大資本投資有限公司（下稱：光大資本）共同發起收購的英國體育版權公司MP&Silva Holdings S.A.(以下簡稱「MPS」)，在此項目的融資過程中存在行賄行為。

此次暴風危機已有先兆。

據企業公開信息，今年2月21日，暴風集團法人由董事長馮鑫變更為姜自權。由於近兩年風波不斷，暴風集團的業績已出現虧損跡象。

2019年3月1日，暴風集團創始人馮鑫因合同糾紛被法院採取限制消費措施；3月8日，暴風集團因勞動人事糾紛，欠下1.2萬元工資未能按時償還被法院列入「老賴」名單，失信被執行人行為具體情形為「違反財產報告制度」。

5月8日，暴風集團公告稱，光大浸輝、上海浸鑫對公司及馮鑫提起「股權轉讓糾紛」訴訟，要求公司及馮鑫承擔因海外併購失敗產生的損失賠償責任，索賠額合計超7.5億元人民幣。

7月24日，北京市海淀區人民法院發布針對暴風的兩份執行裁定書顯示，暴風集團旗下已經沒有可供執行財產，法院決定將暴風集團納入失信被執行人名單並對其進行信用懲戒。

7月28日晚間，暴風發布公告，公司實際控制人馮鑫因涉嫌犯罪被公安機關採取強制措施。

受此影響，7月29日暴風集團開盤即跌停，目前已跌至4.90元。

暴風如何跌落神壇？

2015年3月，暴風科技在國內創業板掛牌上市後，連續37個漲停創下A股漲停紀錄。其股價從發行價7.14元最高暴漲至327.01元超越貴州茅台，市值最高一度超過400億元，馮鑫本人帳面身價也逾百億。

然而高光時刻曇花一現，暴風迅速跌落神壇。

2016年，暴風的營收達到16億元，同比增長153%，但凈利潤卻虧損了2.42億元，同比下降70%；

2017年營業收入19.15億元，同比增長16.25%，虧損1.75億元；

2018年營收11.27億元，同比下降41.15%，虧損10.9億元；

2019年Q1營收7120.5萬元，同比下降81.6%，虧損1749.5萬元。

7月12日，暴風集團的2019年半年報中，預計2019年上半年虧損2.3億到2.35億。截至目前，暴風集團市值大約僅為18.68億元。4年時間，暴風從曾經市值400億蒸發到不足20億，曾經的「妖股」「大牛股」徹底淪為「垃圾股」。

擋不住的墜落

起初暴風集團以「免費+廣告」的網際網路商業模式迅速搶占國內資本市場，然而創新能力是痛點，導致用戶增長乏力，繼而廣告業務的收益也難以維繫。

暴風曾做了一系列嘗試轉型、自救，然而成效可以忽略不計。

首先，暴風打算通過經營電視產品強化主業，大造「DT大文娛」概念，成立暴風TV進軍網際網路電視，又多頭布局進入體育、VR等產業，極力效仿當時賈躍亭的樂視，瞄準了機會窗口，卻沒有正視自身研發能力的短板。

比如「人工智慧概念電視」名號響亮，但與市面產品同質化嚴重、且毛利極低，因銷售積壓又引發債務危機。近兩年，網際網路電視硬體已占暴風集團主要收入。2018年，暴風集團電視業務虧損近12億元。

因此這步棋不僅未能幫助扭轉頹勢，反而還成為公司品牌和管理效率的拖累。

除了盲目多元化，暴風還「沉迷」加槓桿，投資長期股權、收購併購。每年因投資虧損而產生持續的減值損失，使得財務業績進一步雪上加霜。

2016年MPS收購案就是本次危機爆發的伏筆。為這次收購，暴風集團創始人馮鑫動用了龐大的資本槓桿，又承諾了回購，附加了個人連帶責任，從而引火燒身。

52億元竹籃打水

2016年，光大資本聯合暴風集團等14位出資方共同設立浸鑫基金，以52億元跨境併購全球體育賽事版權公司MPS65%股權。光大資本是光大證券全資子公司。

併購前，MPS是全球最大最知名的體育版權公司之一，但隨著MPS的創始人們陸續離職，MPS很快連續丟掉手頭重要版權項目，最終於2018年10月被判破產清算。

僅僅兩年多時間，52億元灰飛煙滅，這樁跨國併購的教訓慘痛無比。2016年，作為優先級資金提供方，招商銀行與光大資本簽訂了《差額補足函》，在招商銀行不能夠順利退出時由光大資本提供資金兜底。2019年6月1日，光大證券發布公告稱，招商銀行作為原告對光大資本提起訴訟，要求光大資本履行相關差額補足義務，訴訟金額約為人民幣34.89億元。

光大證券和招商銀行首當其衝。該項目失敗導致2018年光大證券計提了15.21億元損失，當年凈利大幅下滑96.57%。此外，52億元中優先級資金為32億元，由招商銀行和華瑞銀行分別出資28億元和4億元。光大證券由於事先簽訂了差額不足條款，成了最終的兜底方，因此今年招商銀行起訴光大證券要求履行補足義務，涉訴金額高達34.89億元。

為此，光大集團展開內部追責，原光大證券董事長薛峰辭職，原光大證券負責MPS併購的直接負責人被捕。隨後，光大證券將暴風集團和馮鑫告上法庭。

「順應天道」的「好人馮鑫」

馮鑫，暴風集團創始人、董事長兼CEO。

暴風的短暫輝煌和急速衰落的內因，從馮鑫的性格上也能看出端倪。盲目多元化，沉迷投資加槓桿，最終身陷囹圄。

馮鑫1972年出生於山西省陽泉市。1999年，馮鑫加入了當時的明星公司金山軟體，成為了現小米集團董事長雷軍的同事。

金山是馮鑫入職的第一家網際網路公司，在成都做銷售。這份工作讓做過休閒食品、在饅頭廠打過工的馮鑫很珍惜，很快成為金山華西區的銷售主管。

後來，金山開始轉型做遊戲，就將毒霸和詞霸兩個事業部合併了，交給馮鑫來管。而雷軍則是在2000年底成為了金山公司的總裁。可以說，在金山馮鑫是被雷軍一手提拔起來的。

馮鑫離開雷軍和金山，也並不是一個愉快的過程。2002年韓日世界盃是中國足球隊第一次打進世界盃，狂熱球迷馮鑫向雷軍請假要去看球，並直言：「不給我請假我就辭職。」結果，他如願去看了世界盃。此後，在2004年5月離開了金山。

離職不到兩個月，當時就職於雅虎中國的周鴻禕就把馮鑫拉到了自己的團隊，負責個人軟體事業部。周鴻禕是雷軍的湖北老鄉，早就盯上了馮鑫，一直想拉攏過來。只不過，一年之後，周鴻禕就離開了雅虎中國，馮鑫也選擇離開。

雅虎一年，馮鑫刷了簡歷，有了積蓄，開始尋覓創業機會。

馮鑫第一個找雷軍，想讓他把殺毒軟體分給自己做。當時360還沒創立，金山可是一家獨大。後來馮鑫評價自己，「像個二傻子一樣辦事，這根本不可能。」雷軍拒絕之後，與馮鑫的關係便不復從前。在馮鑫創業後不久，雷軍也離開了金山，轉向投資自己的熟人。但馮鑫從未獲得過雷軍的投資。

後來馮鑫找到了周鴻禕。當時周鴻禕已經加入了IDG，主導投資了迅雷、酷狗。當時馮鑫沒什麼成型的項目，周鴻禕就只能先推薦他去迅雷。

馮鑫並沒有去迅雷，轉頭開了兩家公司，一家主要做「酷熱影音」，第二家主要做插件，也就是「流氓軟體」。後者不到三個月就為馮鑫帶來了100萬元的收入。這是典型的「馮鑫式」的成功——路子足夠野，決定很果斷，追求短期的風口和目標。

2006年初，蔡文勝給了馮鑫300萬元投資。2006年到2007年，IDG分三次給了馮鑫800萬美元。此時，周鴻禕已經離開了IDG創立了360。

馮鑫拿到投資先是花1000萬元收購了暴風影音，並在2007年1月將其和酷熱影音整合成立了暴風網際。整合完成後，又合併了超級解霸的智慧財產權和技術團隊，暴風影音成為當時國內播放軟體的老大。

馮鑫的性格對於暴風影音的影響相當大，只顧擴張忽視內部問題。2006年前後，土豆、酷6、PPS、優酷和樂視先後創立，在線視頻行業的競爭日趨激烈。而一直專注於本地視頻播放的暴風影音錯過了轉型的機會。

2010年，愛奇藝上線，還找到了靠山百度；樂視和土豆、優酷先後上市。隨後，優酷合併了土豆，愛奇藝收購了PPS，在線視頻快速洗牌。而暴風影音融資緩慢，則是被迫上市的。

2010年底，暴風的VIE平台股東決定拆除VIE架構在國內上市。在中信證券的幫助下，馮鑫的財團支付4148.31萬元認購了當時IDG和經緯創投總共投入1461萬美元購入的股份。這足以顯示，當時暴風的業績表現差帶來的是股份價格的縮水。

為了實現連續盈利的要求，馮鑫開始勒緊褲腰帶過日子。但其它在線視頻平台，都在燒錢購版權，做原創、做綜藝。暴風囊中羞澀，基本退出版權之爭。

2012年3月，暴風提交了IPO申請，沒想到半年後，中國證監會暫停了IPO，一停就是3年。

暴風挺到2015年，終於登上A股創業板，連續迎來37個漲停板，暴風影音成為妖股，迎來巔峰。

暴風上市時，有記者提問 「暴風的文化是什麼？」馮鑫回答：「暴風沒有文化。」

馮鑫是《道德經》的信徒，「《道德經》是和我走得最近的書」。

2017年，馮鑫在一次演講中表示，他的很多工作方法源於道德經，提及「順應天道」，「任何事物只要有名就必有生有壯，然後有老有死。比如暴風一定會死掉的，是吧？」誰知一語成讖。

本次事出之後，馮鑫有不少朋友在社交媒體上挺他。

「講臉面，有底線。這個不是裝的。」盧泓言這樣談馮鑫：暴風播放器在2011年清理了所有低俗廣告，一天沒了10萬的收入。對於當年還沒有盈利的暴風來說，是個很難做的決定。當時馮鑫跟我說，就是因為一個朋友說，「我女兒在暴風上看到了低俗廣告。」馮鑫馬上就下了決心。馮鑫之所以給人傲的感覺，應該是他對「道理」很較真。他認了對的理，認了對的事，你不認，他不妥協。這給人的感覺就是傲。其實，那是他表達關愛的方式。那是某些人生存的意義。

白衣騎士能否趕到

被捕前，馮鑫被戲稱為下一個賈躍亭，但他的「白衣騎士」卻沒出現。

對於暴風集團資不抵債的現狀，股市玩家早已一目了然。還在持股的，等的就是白衣騎士，炒的是預期。

論交情，雷軍可能是白衣騎士嗎？

暴風的網際網路電視、盒子等智能家居賽道，與雷軍的小米構成直接競爭關係。而暴風集團現有業務，也無法與小米生態體系互補，收購對於企業來講意義不大。況且雷軍和馮鑫已多年無交集，因此雷軍出手的可能性不大。

那白衣騎士會是BAT嗎？

有媒體報道去年第三季度，BAT中有一家將入股暴風TV。

樂視TV倒下，如果暴風TV趁機崛起取而代之，搶占智能客廳入口、打通物聯網的上下游鏈條與完善商業變現，這對BAT還是有吸引力的。因為當時錯過手機風口的BAT，正積極布局智能家居，暴風TV可能是理想的合作夥伴。

但依暴風如今的處境，BAT真的需要這個資不抵債的「拖油瓶」嗎？

暴風TV是救命稻草嗎

暴風還剩什麼底牌？

和馮鑫被公安機關採取強制措施公告一併發出的，還有一則暴風集團的《關於公司合併報表範圍將發生變更的提示性公告》。公告稱，因公司放棄對子公司暴風智能股份的優先認購權等因素，公司將失去對暴風智能的相關經營活動的主導作用，並將喪失對暴風智能的實際控制權，因此，暴風智能將不納入公司合併報表範圍。

VR冷卻，體育也不順，於是TV曾被暴風寄予厚望，2018年1月，馮鑫提出「All for TV」戰略，力推電視業務，希望能藉此扭轉頹勢。儘管傾注了大量心血，暴風TV也沒能避開行業萎縮和價格戰。去年TV業務硬體銷售凈虧損2.8億，毛利率為-31.97%，其中暴風TV在2018年累計虧損11.91億元，成為最大虧損源。

今年5月，多名暴風TV員工向媒體表示收到總部發出的「遣散」通知，並宣布解散隊伍，公司已搬離原辦公地。一系列操作都是為了讓暴風TV不再拖累財報。如此，也丟掉了TV這根稻草。

賣殼或許是唯一出路

5月13日起，樂視被深交所宣布暫停上市，一個月後，創業板的規則變了。

6月20日，證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》，為促進創業板公司不斷轉型升級，擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，且恢復重組上市配套融資。

也就是說，創業板放開了自設立來就不允許借殼的限制。

如此，暴風又多了一種結局：不退市，賣殼行不行？

暴風集團2018年年報已經被出具非標意見，倘若2019年年報再被出具一次非標意見，公司將被暫停上市。

一般的財報審計意見分為無保留意見、保留意見、否定意見和無法表示意見，後三種被稱為非標意見，也就是會計事務告訴投資人：公司存在問題，對年報的合法性、公允性、一貫性不負擔責任。

暴風集團被大華會計事務所出具的是「保留意見」：財報沒有充分披露影響持續經營的重大風險；對1.35億元資產未進行減值計算，如果進行計算，凈利潤還要再虧1.35億元，因此存在調節虧損幅度的嫌疑。

為此，深交所要求暴風集團說明1.35億元資產未進行減值計的合理性，而暴風集團的答覆：「公司對減值項目進行合理估計，計提資產減值損失，不存在調節利潤的情形。」

暴風集團態度強硬，否決了大華會計事務所、深交所的懷疑，這也意味其將延續之前的財務操作，為了明哲保身大華會計事務所後續的2019年年報出具非標意見為大機率事件。

因此，業內普遍認為暴風已是「負價值」。

目前，暴風集團的總市值低於20億元，隨著股價不斷下跌，而當前總負債為21.14億元，減去凈資產負債餘額為8.97億元。

有分析人士認為，資本市場借殼，一般選擇市值小於20億元、負債不高的，暴風還算符合。

暴風會成為創業板第一家被借殼的公司嗎？

文章參考

鳳凰網科技《暴風的失控，馮鑫一語成讖》

億歐網《暴風跌落，馮鑫的七宗罪》

鋅刻度《懸崖邊的暴風：第二個快播，還是賣殼求存？》

盧泓言《朋友馮鑫》