過去 2-3 年，「核心資產」無疑是A股市場當之無愧的主線，回望歷史此番情景讓我們不難想到70年代初期美股的「漂亮50」，當前的國內環境，與當年美國「漂亮 50」所處的時代背景具有諸多相似之處，雖然已相隔近50年，但「漂亮 50」行情對於當下依舊有很強的啟示意義。
1、美股「漂亮 50」行情始末
上世紀 70 年代初，美國股市湧現出一批優質龍頭公司，憑藉穩健的盈利和龍頭壁壘獲得顯著的估值溢價，且備受機構追捧。狹義上的「漂亮 50」行情，前後歷時共約 50 個月，1970 年月-1972 年底，相應指數累計漲幅約 88.98%，相較標普 500 獲得 35%超額收益。此間不僅催生出了眾多至今仍耳熟能詳的企業（如可口可樂、輝瑞、麥當勞），還對美國乃至全球證券價值投資理念帶來了深刻影響。
2、「漂亮 50」的起落及我們的思考
傳統視角下對於「漂亮 50」的解讀，大多是從基本面、政策環境和投資者結構出發給出原因，然而很多解釋還是流於表象。在我們看來：「低利率環境十高不確定性」的市場環境是「漂亮 50」能夠崛起的宏觀基礎；經濟步入存量，產業集中度提升，龍頭公司盈利初性是「漂亮 50」的微觀基礎；而資金結構的長期化，推動值投資理念興起，又對「漂亮 50」行情起到了強化作用。「漂亮 50」行情的終結，核心則是來自於內外部的衰退衝擊，以及自身的估值泡沫化。
3、關於「漂亮 50「的幾點啟示：
1) 持續單邊的風格演繹，絕非簡單抱團，背後一定有基本面邏輯支；
2)「漂亮 50」之所以至今仍被市場銘記，絕不是僅因為 2-3 年的超額收益，更重要的在於湧現出了一批長周期持續跑贏市場的優質公司，且深刻影響了此後證券市場的投資理念；
3) 但即使再優質的公司，也要考慮估值與業績匹配，泡沫化終將破滅；
4) 増量資金對於市場風格的塑造至關重要；
5) 儘管優勢產業隨時代更達，但必選消貲依然能夠長周期跑贏市場。
4、對當前核心資產相關問題的解讀
1) 資金行為確實是過去 2-3 年核資產持續強勢的重要原因之一，但基本面相對優勢是核心資產能夠崛起的基石；
2) 從資金角度來看，本輪核心資產上漲的核心驅動並非存量「抱團」，而是增量資金推動，外資是最重要的邊際增量；
3) 當前A股核心資產暫無泡沫化顧慮，截至目前，核心資產長期趨勢並未破壞，主要風險來自核心資產業績可持續性，除非全球經濟斷崖式衰退等擊發生，否則諸如風險偏好波動、美股下跌等均是長期配置機會；
4) 當前國內市場與「漂亮 50」的不同之處主要體現在國際化的大背景，外資流入是未來的大趨勢、長邏輯。現階段A股市場實際上處於國際化和機構化進程的交匯期，價値化進程將比70 年代的美股速度更快、力度更強，繼續看好核心資產長期戰略配置價值。
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