繼7月22日首批25隻科創板上市半個月之後，8月8日科創板又迎來兩隻新軍——晶晨股份和柏楚電子。開市後兩隻股票漲幅立馬衝破200%，一整天波動非常小。
截至收盤，晶晨股份上漲272.36%，收報143.36元；柏楚電子上漲255.61%，收報243.88元。
接下來我們一起看看這兩家公司有何亮點。
一、晶晨股份：國內多媒體終端晶片設計龍頭企業，持續成長動力十足
晶晨股份屬於證監會行業分類中的計算機、通信和其他電子設備製造業，主營多媒體智能終端SoC晶片的研發、設計與銷售，其晶片產品主要應用於OTT、IP機頂盒、智能電視和智能家居產品。
經過多年研究和積累，晶晨股份已成為全球布局、國內領先的集成電路設計商，是智能機頂盒晶片的領導者。
晶晨股份的產品主要分為智能機頂盒晶片、智能電視晶片和 AI音視頻系統終端晶片三類。其中，智能機頂盒晶片是最重要的業務，3年來營收比重占到50%以上，不過收入占比已持續下滑；智能電視及AI音視頻晶片逐漸成為公司新增長點。
晶晨股份生產的智能機頂盒系列晶片主要應用於IPTV機頂盒和OTT機頂盒，該類機頂盒晶片用於實現多媒體音視頻信號在電視等終端產品上的呈現。目前，晶晨股份開發的智能機頂盒晶片方案已採用12納米技術製造工藝，廣泛應用於全球知名企業。
圖：智能機頂盒晶片的終端產品
來源：招股書
據格蘭研究的數據，2018年晶晨股份在國內OTT機頂盒晶片零售市場的市場份額位列第一，市場占有率高達63.25%。在國內IPTV/OTT電視機頂盒晶片市場占有率第二，僅次于海思。
目前IPTV 機頂盒穩步增長；OTT機頂盒短期內承壓，不過在滲透率持續提升及超高清推動換機的趨勢下，智能機頂盒仍有廣闊的市場空間。晶晨股份的智能機頂盒晶片銷售數量有望保持高速增長。
智能電視系列晶片領域，目前晶晨股份已在小米、海爾、TCL、創維等知名企業進行大批量的應用。2018年，公司的智能電視SoC晶片出貨量超過2000萬顆，位居國內市場前茅。
隨著我國超高清視頻產業發展規劃的推進，視頻內容從高清向4K、從4K向8K的升級將帶動電視消費持續更新換代，下游智能電視市場的發展有望帶動公司智能電視晶片業務的增長。
晶晨股份最後一個業務AI音視頻系統晶片主要分為音頻和視頻兩個細分系列，應用的終端產品主要包括智能顯示、智能監控、智能音箱、智能音視頻控制中心等，合作客戶包括百度、小米、若琪、Google、Amazon、JBL、Harman Kardon等全球相關知名企業。其中，小米小愛音箱、百度小度音箱和Google Home Hub等產品的銷量在全球範圍內名列前茅。
圖：AI音視頻系統終端晶片的終端產品
來源：招股書
2018年晶晨股份的AI音視頻系統終端晶片業務同比增長586.7%，成為公司增長最快的業務領域。
目前智能音箱仍處早期發展階段，需求正快速湧現。據Strategy Analytics 統計，2019 第一季度，全球智能音箱出貨量達 2590 萬台，同比增長高達181.52%，預計今年全年仍將保持迅猛的發展勢頭。智能音箱的廣闊市場前景將為智能音箱晶片行業帶龐大的市場需求。
受益於下游消費類智能電子終端產品市場的快速發展，同時憑藉公司高性能產品保持較高市場占有率，水平晶晨股份三年來業績穩步增長，呈現出較高的成長性。
目前，晶晨股份逐步把產品線延伸到包括智能監控、智慧商顯、智能零售、汽車電子等新興領域，有望公司帶來新市場的突破。
營業收入從2016年的11.50億萬元增長到2018年的23.69億元，年復合增長率達43.56%；歸母凈利潤從2016年的0.73億元提升到2018年的2.83億元，2018年歸母凈利潤同比增長261.80%。
中信建投按照預計的營收和利潤水平，給予晶晨股份給予2019年35倍PE估值，合理市值約為138.6億；採用PS估值法，給予6.5倍估值（A股可比企業全志科技6.14倍），對應市值154億。
在考慮科創板帶來的估值溢價基礎上，廣發證券參考全志科技48倍PE，給予公司每股目標價38.25-46.75元。招商證券參考全球以及A股同類半導體公司可比估值，認為合理估值區間為2019年37-47倍動態PE，對應市值127-161億元，目標價格31-39元。
二、柏楚電子：中低功率雷射切割運動控制龍頭
柏楚電子屬於軟體和信息服務業，主要從事雷射切割控制系統的研發、生產和銷售。
經多年深耕，柏楚電子在國內中低功率雷射切割控制系統市場占據較大優勢，占有率約為60%，與業內另外兩家企業（維宏股份、奧森迪科）合計市占率超90%。配套下游雷射裝備合作夥伴包括大族雷射、華工法利萊、百超迪能、宏山雷射、慶源雷射等超400餘家。
雷射切割技術廣泛應用於金屬和非金屬材料的加工中，是雷射加工行業中最重要的一項應用技術之一，其規模占工業雷射加工總規模的35%以上。柏楚電子是行業內唯一完整掌握雷射切割系統研發所需五大類關鍵技術的公司，產品具有競爭力。
具體來看，柏楚電子主要產品包括隨動控制系統、板卡控制系統，總線控制系統及其他相關配套產品。其中，隨動系統和控制系統公司最主要兩大類產品。
不過，柏楚電子產品主要是中低功率雷射切割業務，這一行業目前已進入穩步小幅增長的相對成熟階段，未來市場增速將逐步放緩並趨於穩定。
同時，隨著雷射切割技術的進一步發展及下遊客戶對切割要求的逐步提高，高功率雷射切割總線控制系統未來的市場規模將大幅增長。
然而高功率雷射切割控制系統領域中，目前國際廠商依然占據絕對優勢，主要的知名企業包括德國倍福，德國PA、西門子等。國產系統只占據約10%的市場份額。
柏楚電子率先打破外資在高功率市場的壟斷地位，國產高功率雷射切割控制系統所占的10%市場份額幾乎全部為柏楚電子所占有。2018年，柏楚電子的高功率業務實現收入1366.1萬元，同比增長23.1%；2019年1-5月改業務實現收入1010.6萬元，同比增長83.4%。
東吳證券預計2019-2021年高功率雷射切割控制系統市場規模合計約22億。隨著柏楚電子高功率進口替代的推進，高功率雷射切割應用的業務有望成為未來業績的核心看點。
受益於行業的廣闊市場空間，柏楚電子近年來獲得了高速成長。2016-2018年，柏楚電子營收從1.22億元增加到2.45億元，年均復合增速為41.71%；凈利潤從7516.72萬元增加到1.39億元，年均復合增速為36.14%。
2019年上半年公司實現營業收入1.75億元，比上年同期增長37.75%，歸母凈利潤為1.18億元，同比增長54.58%。
此外還值得一提的是，由於柏楚電子技術領先，在行業內具有較好的議價能力，使得近三年公司綜合毛利率維持在80%以上，略高於軟體行業的平均水平。
從估值來看，西南證券參考A股可比公司給予2019年40-50倍PE，目標價格區間為61.2-76.5元。廣發證券給予預估合理市盈率40-45倍，認為公司每股合理價值區間為65.7-73.9元。國金證券，給與公司IPO上市後目標價 85.6元，對應 2019年PE 45倍。
小結：作為科創板新股，晶晨股份和柏楚電子剛上市後難免受到市場的炒作，因而當前的股價與券商目標價相差甚遠。不過參考第一批科創板公司股價情況，新股的火熱程度短期不會消退，有條件的投資者可以保持關注。
附表：科創板漲幅情況統計（截至8月8日收盤）
數據來源：choice，新浪理財師整理
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