聯想之星王明耀：早期科創投資的「慢節奏」成長

如果沒有變化，衍生出來的第二個問題是科技創業是不是形成了一定的泡沫，以及泡沫什麼時候會破？

再往下延伸，我們都說，這幾年的科技創業很熱鬧，這到底是長期的趨勢，比如說在未來十年、二十年都是熱門的方向，還是說慢慢會變成曇花一現的現象？

如果答案是否定的，我們又應該構建怎樣的生態？以及這樣的生態是否可以使得科技創業的發展具有一定可持續性？當然這個生態需要創業者、投資人以及各種政策共同形成。以及還需要思考如何可以讓科技創業更上一層樓？比如諸如OpenAI的ChatGPT所掀起的熱潮一樣，在國內科創的大背景下，是否也可以快速培育出這樣的企業？

作為早期科技投資人，我也在從我們自己的角度思考著早期科技投資的特點。

過去一段時間，科技早期投資很熱門，但和過去火熱的TMT和移動網際網路方向的投資還是不太一樣。

這首先表現在科技創業不僅僅是重人才，還重投入。早期網際網路創業更多靠團隊，是輕資產模式；但科技創業除了有人之外，還需要有大量的基礎配套設施投入，比如廠房、實驗室、生產材料等，這就和一般的投資很不一樣了；

第二則是科技投資的多流程和回報周期長。做科技投資很長一段時間內都是從0到1，而我們所知道的移動網際網路和網際網路的投資、TMT的投資和消費類的投資，很多時候都在做1到10和1到100的投資。

以新藥研發為例，從實驗室研發開始，藥物研發出來之後到臨床一期、二期、三期，再到試用導入，10到15年的時間就過去了。新材料、晶片等其他賽道也是如此，從最早實驗室的試驗到小試、中試、規模化生產和後面的應用，很長的時間也就過去了。

這樣看來，大概有10年左右的時間，科技創業和科技投資都是在做0到1的事情，現在很多的科技投資人和創業者認為這個周期應該是1到100的事情，需要快速成長，這顯然不現實。

第三，科技創業和投資還有賴於配套條件的成熟。以晶片為例，晶片開發就很不容易，各種反覆實驗好不容易流片成功，市場需求又怎樣？手機銷量下滑後還有新能源車成為新增長點，等新能源車市場飽和後是否還有新市場？基本永遠就處於0到1的階段。

這些都是早期科技創業和投資的特點，很多投資人希望項目很「性感」，儘快進入到1到10或者1到100的狀態，這反而是進入了誤區，也導致了泡沫的出現。

其實科創投資的可持續發展有以下幾大要素：

一是不斷湧現的科創成果。科創成功可以用來產業化，之前通常會有十幾年和高達幾十年培育的時間，這才有一定產業化的可能。比如說十多年前我們投了碳納米管的技術，他們實驗室搞了好多年才能做到一年生產幾平方厘米，在這個基礎上放大又花了好幾年的時間。如果前面的科研成果出不來，科技投資怎麼投，投誰？就像ChatGPT橫空出世一樣，這樣的技術出來之後就有無限的想像空間。

二是優秀科創人才與機制，尤其是機制這方面逐漸在改善。

三是匹配的資金和資本市場。現在很多錢投向科創，但是投資之後，在資本市場怎樣退出？是否能夠承載這麼多的項目上市，還有很大的疑問。

此外就是對科創的認知與耐心。過去十多年，移動網際網路的成長，使得「一切都是快」成為信條，但是現在反而要有耐心，沒有耐心就很難。

上述就是我們對科創的再認識和冷思考。

那麼，我們準備怎麼投？現在做科技投資有很多的投資選擇。比如上一場圓桌就在聊AGI和ChatGPT概念的投資，這是一個路子；再比如，也有人做新材料的、做機械的等，有太多的投資方向。

所以首先就要選一個方向。過去聯想之星選了人工智慧這一方向耕耘，今天講ChatGPT，我們就不陌生，因為我們投的項目很快就可以轉型，或者是在已有基礎上做大量的應用。如果什麼都做那肯定不行。

二是要系統地構建起項目源。

以聯想之星為例，第一個象限是中科院的體系，過去十幾年來，我們培養了大量的中科院體系的創業人才，同時也投資了很多中科院體系的項目，這裡面有大量可挖掘的空間；

第二個象限是國內的高校和實驗室，過去十幾年我們和清華、上海交大等頭部院校的著名教授以及優秀的學生都有合作。大概四五年前，我和業內的同行交流，就提到要提前關注大學裡面的創業機會，而這兩年，一些教授已經變成了投資界的網紅人物，這就是時代的變化；

第三個象限是產業公司。諸如BAT等大的IT公司是主要專利的申請方，在科研上的投入占比非常多，經過過去幾十年持續性的發展，才形成了今天的局面。在這裡面我們也做了很多的布局；

第四象限是海外。以美國矽谷為例，這裡有大量的科研成果，這是不可小視的。儘管中美關係有不確定性，但是科研、創業的合作是非常重要的。

局勢變化非常快，做科技方面的投資一定要轉變思路，在科研來源和人才來源的聚集地，要打造出自己的根據地，這樣才可以投出好項目。

那麼，如何才能共同推動科創發展更上一層樓？

一是長期心態、穩紮穩打、慢就是快。這個心態要轉變過來，過去十幾年我們都被洗腦了，移動網際網路就是「快」，天下武功唯快不破，這都變成了一個信條了。

但正如剛才所說，科技創業和投資不能這麼快，它也快不了，比如做新藥的研發，手頭上分別有1個億和100個億，這個藥研發的速度會快100倍嗎？根本快不了，因為中間的步驟省不了，況且做的還是0到1的工作。所以要有耐心，把每一步做紮實，而不要期待很快地產生巨大的成果，持續性是非常重要的。

二是創業心態，陪伴創業者共同成長。做任何一個早期的科技投資，創業者和投資人都是一體的，都需要創業心態。

很多創始人是科技背景，對商業和工程的理解、對產品和市場的理解，都或多或少存在一些問題。這個過程中，投資人要做的工作是非常多的，這是超出我們想像的。

所以在最早團隊的培育階段，告訴創業者什麼是創業，如何幫助他們解決最基本的問題，都成為了投資人日常的課題。所以要有創業心態，才有可能和創業者共同成長。

在移動網際網路的領域裡，經過過去十幾年的共同成長，創業者都有一套套理論，網上和現實生活中也都有大量的培訓課程，甚至還有頭部公司做的最好的人提供深度的理論輔導，很成熟。但是事實上，這些可能都過於成熟，還是要去思考是否符合自己發展的階段。

三是細分渠道、深扎耕耘、各領風騷。今年ChatGPT火了，但是沒必要一窩蜂而上。對行業理解深的投資人可能還有機會，理解不透的話就只能當分母了，最後甚至不一定有好的回報。

行業的發展最終只有頭部幾家跑出來，尤其是做大模型需要的資源和資金非常大，而且競爭對手都是巨無霸，非常強大。那麼， 對行業理解不透、初步學習的投資人不一定要去投，我們可以聚集自己核心的能力，還有很多可以投的方向。

四是政策引領、產業配套、持續支持。我們期望行業持續發展，就必須要有一系列配套的東西做出來。比如說做消費類的創業，中國十幾億的人口，消費力在那裡擺著。但是科創不一樣，要對政策了解，有把握，畢竟科技創業和投資需要大量的基礎配套和政策的支持。不然不知道市場在哪裡，並且很長的時間做的是0到1的研發工作，根本不可能產生任何的收益，收入都沒有，更別說有什麼利潤支撐公司的發展。

過去幾十年，在政策的引導和配套裡面，有很成熟的一套經驗，希望科技方面的政策可以有更好的可持續性，這樣才能渡過中間的艱難階段，使得科技創業投資取得長足的發展。

五是資金匹配、資本成熟、面向未來。在這一點上我們要展開做說明，雖然說「投早投小」已經成為共識，但其實更重要的是資本市場需要非常成熟，能夠接納0到1的企業，讓他們也能有出處，這樣鏈條才能打通，否則面對堰塞湖，早期投了很多，但是面臨很多困難，比如項目沒有收入，退出渠道也無法形成等，當然這些問題有待於未來解決。

總之，科技方面的投資大幕已經拉開，新的主題不斷湧現。今年是ChatGPT，明年有新的主題，大家各自做好布局就會有更好的回報。

最後希望大家投資和創業成功，謝謝大家！