編者註：波司登主品牌銷售額超100億，從6月24日被做空以來漲幅達157%，市值創出469億新高。
作者：charlieH
雖然2019年以來恒生指數的漲勢並不是很大，截止11月7日僅有7.74%，但港股卻在消費板塊中浮現多隻大牛股。
在2019年內，國產運動品牌龍頭安踏漲幅達112.53%，國產運動「二哥」李寧漲幅達212.76%；還有一隻國產羽絨服龍頭波司登，年內漲幅高達202.82%。
行情來源：華盛證券
實際上，打開行情頁面你會發現，波司登股價的主升浪是從2018年開始的。從2018年1月1日至2019年11月7日，波司登的股價總漲幅考慮分紅再投資，經過後復權處理竟然達到了590%。和安踏一樣，如此強勢的股價表現也引來了做空機構的關注。
在2019年6月24日做空機構博力達思研究發表了長達30頁的中英文做空報告，箭頭直指波司登。波司登在盤中下挫25%之後停牌，隨即第二天發布澄清公告。
從做空那天的低位算起，波司登在短短4個多月時間實現了157%的漲幅，市值在11月7日盤中創下歷史新高的469億港元。
究竟波司登如何開啟它的牛股之路，又具備哪些實力來「打臉」大空頭？
2018年至今的逆襲之路
從波司登股價上來看，主升浪主要是2018年和2019年，那麼其2017年至2019年的經營決策顯得至關重要，我們來復盤一下。
2017年冬天波司登試水了高品質、高單價的極寒系列（單價接近2000元），結果該系列售罄率超90%，奠定公司產品轉型信心。
這也讓波司登意識到公司品牌具有很強的市場影響力，堅定了其通過產品設計和工藝上的升級， 搭配全新的營銷方式，塑造全新品牌形象的信心。
2018年3月開始推出「聚焦主航道，收縮多元化」 的全新品牌戰略，重塑「全球熱銷的羽絨服專家」 品牌形象。原先波司登的戰略定位為「1+3」， 即以羽絨服為核心，延伸四季化、多品牌化、國際化，但因精力分散反倒使得主品牌發展錯失機遇。
18年3月起波司登戰略重新聚焦單一羽絨賽道，收縮四季化產品，專註定位「羽絨服專家」形象，到了19財年波司登品牌四季化產品銷售基本結束，事實證明了該決策是正確的。
來源：華盛證券
在2018年6月至10月，波司登在品牌上下了很多功夫。首先6月召開新品發布會，全新設計的產品雖然提了價，但受到了加盟商的熱烈訂貨。
9月波司登以獨立品牌受邀登陸紐約時裝周，像安妮海瑟薇、傑瑞米雷納和鄧文迪等大牌明星悉數助陣觀秀。
到了10月波司登攜手美法意三國設計師，發布47款聯名單品，時尚的風格受到好評。
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2018年入冬後，波司登實現了亮眼的雙十一數據。 18年雙十一線上銷售金額同比增長101%， 成為天貓平台首家預售破億的服裝品牌，在服飾鞋包品類中最終排名第二，當日線下增速超 20%，全渠道銷售額達7.4億元。
進入旺季後波司登銷售數據持續爆發。雙十二線上銷售金額同比增長150%，其中天貓旗艦店同增長179%，全渠道超5.1億；元旦線下門店受熱捧，北京/上海旗艦店單店銷售額分別達到500萬/1000萬，3天完成了2018年全年的10分之一。
2019年2月25日波司登品牌羽絨服零售額超百億元，穩坐國內品牌第一，累計同比增長 35%，波司登憑藉出色產品力與品牌營銷的組合拳在零售環境整體冷淡情況下，在1-2月實現主品牌逆勢提速增長。
2019年6月24日波司登遭遇了Bonitas做空，但憑藉著優秀的基本面和及時的公告澄清回應，公司的股價經歷短暫調整後一路上行，並不斷創下歷史新高。
國外「高價也高質」的羽絨服巨頭
實際上在法國也有羽絨服巨頭成功的先例。復盤他們的成長之路，你會發現產品的品質和創新的營銷手段是兩大崛起的法寶。
這一個案例是Monecler，這家成立於1952年的法國戶外運動品牌曾經是冬奧會法國高山滑雪隊的官方供應商，在80年代成為時尚的風向標。但20世紀90年代，由於品牌定位模糊，競品NORTH FACE等出現，一度陷入破產泥沼。
在2003年現董事長Remo Ruffini買下公司股權後，對公司進行了多項大刀闊斧的改革，公司經營上出現重大轉機。
首先產品原先廠家全部回購，然後在義大利維內託大區建立品牌生產基地，從源頭把控品質。其次重塑高端定位，設計上聘請華倫天奴設計師，核心產品價格從300歐元升至900歐元，形成了多層級價格帶。
營銷上，monecler將店鋪從體育用品店遷入高端時尚街區，比鄰路易威登、GUCCI等時尚大牌；同時宣傳上出入米蘭、巴黎各大時裝周秀場，用頂級攝影師拍攝廣告片。
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在Moncler強大的品牌基因疊加成功的戰略轉型，在2011-2018年期間收入年復合增長率達21%，門店數量年復合增長率達21.0%，利潤的年復合增長率達28%，對應股價自13年底上市以來一路上行，至18年6月達到高點42歐元，累計股價漲幅超過190%。
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小結
波司登在2019財年（2018.4.1至2019.3.31）實現收入103.8億元，同比增長16.9%；歸母凈利潤9.8億元，同比增長59.4%；其中下半財年收入69.4億元，同比增長17.2%；凈利潤7.3億元，同比增長65.6%。儘管波司登業績和增長速度亮眼，但目前的其滾動市盈率已達40.67，在港美股幾個同業巨頭相比處於高位。投資者不妨耐心等待其回調的機會。
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