北京時間4月2日盤前，瑞幸咖啡跌幅擴大至超80%。公司調查顯示，公司董事會已成了一個特別委員會，以監督一項內部調查。

內部調查此初步階段確定的信息表明，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。在此期間，某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。上述數字未經特別委員會，其顧問或公司獨立審計師的獨立驗證，並可能隨著內部調查的進行而改變。公司正在評估不當行為對其財務報表的整體財務影響。因此，投資者不應再依賴公司以前的財務報表和截至9月30日的9個月的收益發布，2019年以及從2019年4月1日起至2019年9月30日止的兩個季度，包括先前對2019年第四季度產品凈收入的指導，以及與這些合併財務報表有關的其他信息。調查正在進行中，公司將繼續評估其先前發布的財務狀況和其他可能的調整。

成立僅一年多瑞幸咖啡在納斯達克上市

5月17日晚間，正式營業剛剛一年的瑞幸咖啡在美國紐約納斯達克市場敲鐘上市，創造了中國咖啡品牌自創立到美股上市的最快紀錄，共募集資金6.95億美元，市值達42.5億美元，成為今年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司。

上市活動中，瑞幸咖啡創始人、CEO錢治亞表示，瑞幸咖啡今後會進行持續的大規模投入，在很長一段時間內都將堅持高速擴張戰略，「推進咖啡消費平權」。

2018年，瑞幸咖啡入局，掀起了國內咖啡市場的爭奪戰。憑藉高補貼的銷售模式，瑞幸咖啡進入到一座又一座城市。對於瑞幸咖啡，業內人士褒貶不一，有人認為其打破了星巴克的統治局面，使市場進入新的局面；有人認為這種燒錢模式不能長久，不利於企業發展。

此次赴美上市，瑞幸咖啡發行3300萬份ADS，每份定價17美元，承銷商行使超額配售權後，加上同步私募配售5000萬美元，共募集資金6.95億美元，市值達42.5億美元，成為今年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司。

自創立到上市，瑞幸只用了一年半時間，速度令許多業界人士震撼。美國時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股書。瑞幸咖啡申請在納斯達克全球精選市場上市，股票交易代碼為「LK」，當時計劃融資1億美元。

當地時間5月6日，瑞幸咖啡提交了更新後的招股書，將其IPO定價區間設定在每股15-17美元之間，擬最高籌資5.865億美元。瑞幸咖啡計劃發行3000萬股美國存托憑證（ADS），相當於2.4億股A類普通股。

招股書顯示，瑞幸在2018年的凈收入為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣；2019年第一季度，瑞幸咖啡凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。值得注意的是，在試運營之前的2017年，瑞幸咖啡凈虧損5637萬元，也就是說，成立一年多的瑞幸，累計虧損金額已超過22億元。

即便如此，瑞幸咖啡仍可以說是資本的寵兒。截至目前，瑞幸已完成3輪累計5.5億美元融資。2018年7月，瑞幸咖啡宣布獲得2億美元A輪融資；2018年12月，完成2億美元B輪融資；最新一輪融資則發生在今年4月18日，瑞幸咖啡宣布在B輪融資的基礎上完成1.5億美元B+輪融資，投後估值29億美元。

對於巨額虧損，瑞幸咖啡表現得不以為然。在2019年1月3日的戰略溝通會上，瑞幸咖啡聯合創始人、CMO楊飛回應稱，「用適度的補貼獲取這一年的市場規模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我們會持續補貼，3到5年內長期堅持。」對於盈利時間表，他表示，「現在不考慮這個問題，3-5年之後再說吧。」

持續擴張，速度明顯放緩

2017年10月底，瑞幸咖啡白色鹿頭、藍色背景的logo實驗性的門店在北京銀河soho營業。此後，瑞幸咖啡迅速攻城略地，動作頻頻，憑藉快速開店、大幅價格補貼、張震與湯唯代言等高調宣傳推廣活動，瑞幸咖啡開始出現在各大城市的核心區域，並成為星巴克在中國的最大「隱患」。

2018年5月8日，瑞幸咖啡宣布正式營業。根據試營業期間的數據顯示，瑞幸咖啡累計完成訂單約300萬單、銷售咖啡約500萬杯,服務用戶超過130萬。而到2018年底，瑞幸咖啡銷售咖啡8968萬杯，消費用戶共計1254萬人。2019年1月，瑞幸咖啡創始人錢治亞宣布了一個「大膽」目標，到2019年底門店數量達到4500家，超越星巴克成為中國市場排名第一的連鎖咖啡品牌。

招股書披露，截至2019年第一季度末，瑞幸咖啡門店數量為2370家，若要完成2019年年底4500家門店的計劃，自4月起，瑞幸咖啡平均每月開店數量要超過236家，若按每月30天計算，瑞幸的開店速度要達到近8家/天。

然而，瑞幸咖啡的開店速度已在明顯放緩。根據招股書數據計算，2018年第一、二、三、四季度，瑞幸咖啡凈增門店數量分別為281家、334家、565家、 884家，而到了2019年第一季度，其凈增門店數量僅為297家。

背後的大股東

瑞幸咖啡發展最離不開的那個人，是神州優車集團董事長陸正耀。2005年左右，29歲的錢治亞進入陸正耀公司，2017年從神州租車COO職位離職時，錢治亞已經成為神州係為數不多的女高管，也被看做是陸正耀的得意門生。

錢治亞從神州系出來後，創立了瑞幸咖啡，而陸正耀也成為瑞幸咖啡董事長。根據公開報道，錢治亞在2018年接受媒體採訪時表示，「我出來獨立創業，陸總（陸正耀）不但投資我們，還借錢給我，我不擅長資本，陸總做董事長可以在戰略和資本上幫我們把把關，公司現在跑得非常快，這樣我可以更專注於業務和運營。」

最終，陸正耀為瑞幸咖啡做的工作，體現在了資本層面。股權結構來看，神州系仍占主導。其中，陸正耀持股30.53%為最大股東，創始人錢治亞占19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。可以說，陸正耀是瑞幸咖啡最大的天使投資人。

有錢還是沒錢？

對於瑞幸咖啡來說，有錢還是沒錢，這是個問題。

瑞幸咖啡採取「首杯免費，買二贈一、買五贈五」、「輕食五折」、「百萬大咖抽獎返現金」等「用大規模補貼換取市場」的方式一直受到質疑，瑞幸咖啡到底有多少錢來燒？根據公開報道，在2018年6月、11月和今年4月，瑞幸咖啡共融資5.5億美元。錢治亞也頗為自信地在公開場合說出「並不缺錢，將持續補貼」的話。

然而，財務層面的數據，卻揭開了瑞幸咖啡的家底。招股書顯示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡帳上的現金及現金等價物為11.59億元，同時有短期債務8.48億元，而在2018年年底，現金及現金等價物和短期債務的數據分別為16.31億元、7.81億元。此外，瑞幸咖啡長期債務為2.32億元。

另外，截至2018年年底，瑞幸咖啡用於經營活動的凈支出現金為13.11億元。2018年一季度，這一數據為1.24億元，而2019年一季度，這一數字猛增至6.28億元。業內人士稱，現金流支出壓力越大，瑞幸承擔的風險也就越高。

此外，今年4月初，瑞幸咖啡新增一條動產抵押信息，將其在北、上、廣、深等城市多家門店的咖啡機、奶箱等做抵押，涉及金額4500萬元。外界認為，這是瑞幸咖啡資金吃緊的表現，但瑞幸方面當時對新京報記者表示，這是一筆常規的設備融資租賃，符合公司輕資產運營的思路。

業界的褒貶不一

瑞幸咖啡依靠資本走到今天，其營業模式被詬病：大量補貼投入到市場，拉攏了消費者，也給出了巨虧的業績。錢治亞曾對媒體稱，燒出去的每一分錢都能換來用戶，這些錢用在了供應鏈配套、信息系統建設、門店拓展、固定資產投入等各方面。「這些都是在做現金的消耗，但並不代表著全部的虧損。」

對此，有業內人士認為，如果一味依賴於補貼，依賴於資本，依靠快速的、浮於表面的繁榮和光環，成功是難以為繼的。企業的發展還是要專注提升自身核心競爭力，向用戶提供更高質量的產品和服務，改善消費體驗、改進創新模式，才是企業成功需要努力的方向。

瑞幸咖啡董事劉二海則在接受媒體採訪時表示，瑞幸的補貼對比過去的團購、單車也是一樣，談不上燒錢。塑造品牌，兩千家門店，最好的咖啡機，還要招員工要培訓，都肯定要花錢，可以看成投資。適當的補貼可以讓大眾觸及咖啡，普及咖啡。

下一步如何出招受關注

對瑞幸咖啡來說，上市並不是結束，反而像是一次長跑的開始。

在過去的一年中，瑞幸咖啡被看做星巴克的「挑戰者」。早在2018年5月15日，瑞幸咖啡剛宣布正式運營不久，就發公開信稱遇到星巴克的不正當競爭，就對方涉及的壟斷行為，擬向有關法院提起民事訴訟。星巴克則回應，「無意參與其他品牌的市場炒作，歡迎有序競爭彼此促進」。此事被業內人士認為瑞幸「碰瓷」星巴克搞營銷。一天後，星巴克在上海舉辦全球投資者交流會議，宣布在未來5年，每年都將在中國大陸市場新開600家店面，預計到2022年，星巴克將在中國230個城市擁有6000家店面。這被視為星巴克對瑞幸咖啡的隔空狙擊。

不論瑞幸咖啡有意還是無意藉助星巴克宣傳，但目的確實達到了，在這一方面，瑞幸咖啡是「成功」的。

對於下一步的開店規劃，此前，錢治亞接受採訪時表示，「看客戶需求，客戶希望我們在哪兒開，我們就在哪兒開，目前沒有明確計劃，一切跟著客戶的數據走。」

錢治亞認為，未來咖啡新零售最終是線上線下相融合，使得傳統行業能夠重新煥發新的生機，中國的消費者是一個走在潮流前面的群體，特別是電商網際網路化方面，走得特別靠前，所以對於瑞幸咖啡來講，就是要貼合這種時代的潮流，滿足中國人的消費需要。

網際網路咖啡的玩法是否最終適合中國市場，下一步瑞幸咖啡又會怎麼出招，都會是新的課題。

來源：新京報經濟新聞