作者：Cynthia
阿里回港上市的發行價終於敲定了。
參考周二美股收盤價185.25美元，最終確定港股上市發行價為每股176港元，算下來，港股阿里對應美股折價約3%。
好了，接下來該面對大家最最關心的問題了：即將於11月26日正式掛牌港交所的阿里巴巴，到底會以什麼面目亮相？是閃亮登場大幅上漲，還是波瀾不驚橫盤整理，甚至爆冷來個破發收場？
雖然預測短線股價意義不大，但是猜想的過程，卻可以幫助我們理清二次上市股的投資邏輯，並對打新可能出現的結果有一定心理準備。這裡我們先將阿里的長線投資價值按下不表，針對打新的短線賺錢機會做一番機率推演，僅供討論，歡迎打臉。
一：最大機率：小幅上漲
猜想阿里港股首日表現，首先需要明確的基本事實是：阿里這次上市，跟前2次並不一樣。
2007年阿里港股上市，首日收漲192%， 2014年美股上市，首日最高漲46.6%，兩個數字都很振奮人心。但這次上市，出現了一個最大的不同，那就是稀缺性下降了。前兩次上市，可以說是「前無古人」，除此之外沒有其他渠道可以投資阿里。但這次，阿里已經在美股上市5年，而港股和美股又可以互換，因此美股的走勢將具有錨定效應，起到十分關鍵的作用。
行情來源：華盛證券；阿里巴巴美股走勢
原理很簡單，既然港美股可以互換，那麼可能存在的套利動作自然會收窄兩地價差。阿里港股發行價參考的是19日自身美股收盤價，在此基礎上折讓3%，而正式港股上市在26日。
假定在20日至26日之間，阿里美股是上漲的，那參與港股打新的投資者，理論上大約可以賺到3%加期間美股的漲幅（扣除費用前）。
如果不幸，這期間阿里美股下跌，盈利空間就要大打折扣，但是只要累計下跌不超過3%，還是大機率賺錢。考慮到阿里龐大的市值，出現大幅下跌的可能性較小，因此打新阿里，加個雞腿的機率還是最大的。
那麼為什麼很難出現暴漲？還是因為美股的錨定效應。如果阿里在港股出現異常升幅，港美股投資者完全可以從中套利，賣出港股阿里，再從美股買入，從而縮小兩邊的價差。有人可能會說，要是港股上市當天，美股也大漲呢，不是沒有這個可能，但是阿里盤子巨大，沒有特別的突發利好，想要大幅拉升股價並非易事。
我們也可以回溯一下近兩年發行市值大於等於1000億的幾隻新股首日表現。把發行市值接近千億，現在漲到1870億港元的海底撈也算上，可以看到，首日漲幅最高的是美團，收漲5.29%。
數據來源：自媒體統計
如果不看市值，只看募資規模，阿里的940億，也遠大於中國鐵塔的500多億、小米、美團的300多億。所以基本上，在大盤股單日波動都比較小的規律下，期望阿里重現前2次上市的劇烈漲幅，不是很現實。
二：較小機率：橫盤或微升
如果阿里美股在26日前持續微跌，甚至累計下跌差不多3%怎麼辦？遇到這種情況，參與打新的投資者可能要心頭一緊了。
但好在阿里估值還是較為合理，大部分投行對它的後期展望也很正面，加上阿里主要業務聚焦在中國內地，回港上市有 「本土」優勢，無論是地域，還是時區，都比美股便利。因此，這次回歸港股，相信能夠吸引大量機構資金入市。國泰君安就認為，阿里回歸港股之初，相較於美股很可能有一定幅度的溢價。
已發生的折價，加上可能發生的溢價，讓首日橫盤成為僅次於上漲的一個可能結果。
三、爆冷破發？可能性最低
說到爆冷破發，打新圈的老股民一定又會把保薦人中金拎出來焦慮一番。但值得注意的是，中金雖然是第一保薦人，但穩定價格的是瑞信。通過超額配售的部分，瑞信大機率還是能穩定住2.5%~10%的公開發售部分。因此在意這點的，其實可以稍微放寬心。
另一個可能導致阿里破發的因素，就是美股阿里在26日前的幾個交易日，持續下跌，跌幅遠超3%。
那麼這種令人尷尬的可能性有多大呢？由於阿里回港上市的傳聞，大約是在二季度開始傳出的，這裡我們簡單拉取近3個月阿里美股的單日漲跌幅來作為參考。
數據來源：wind，華盛證券
從數據可見，雖然單日漲跌超過1%的情況並不少見，但是從平均水平來看，3個月日均漲跌大概是在0.11%，還算比較穩定。在沒有重大利空刺激的前提下，深受機構偏愛的阿里巴巴，相信較難大幅下跌。
小結
作為中國最大的電商巨頭，阿里巴巴一直是機構投資的心頭好，無論是被動投資機構，還是主動投資機構，都對其極為重視。根據晨星最新數據，持倉阿里的3945隻基金中，有1320隻在最新一期進行了加倉。既然做了深入研究的機構，都在用真金白銀投票，相信此次阿里港股上市，大機率還是不會讓股民失望，但幻想通過首日實現暴富的投資者，或許要降低一些期望值。
對於阿里，大家有什麼看法呢？歡迎留言參與討論。
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