8月13日，公司發布半年報，2019年上半年實現營業收入17.66億元，同比微增4.39%，實現歸母凈利潤1.39億元，同比增長44.64%，實現扣非歸母凈利潤1.21億元，同比增長58.31%。半導體板卡類業務規模快速成長，第二業務主幹漸已成型，子公司經營好轉，管理奠定未來成長基礎，公司是國內為數不多的兼具5G和IC半導體屬性的優質標的，維持公司買入評級。
事件：
8月13日，公司發布半年報，2019年上半年實現營業收入17.66億元，同比微增4.39%，實現歸母凈利潤1.39億元，同比增長44.64%，實現扣非歸母凈利潤1.21億元，同比增長58.31%。
投資要點：
半年報表現兌現成長預期：上周我們在近期調整的低位發布了公司動態研究報告，提出了關於公司發展的兩個預判，這兩個方向在今天發布的半年報中都得到了驗證，從公司上半年的表現來看，半導體方向的IC封裝載板和測試板業務成長喜人，由於這兩塊業務基數尚小，市場替代需求較大而且准入壁壘極高，在公司持續投入的基礎上，成長空間不容小覷。
半導體板卡類業務規模快速成長，第二業務主幹漸已成型。IC載板受益於製造良率的穩定和下遊客戶的逐步導入，今年上半年貢獻營業收入1.35億元，同比增長18.59%，毛利率增長5.27pct.，達到18.93%，這還僅僅只是國內客戶的貢獻。我們在之前報告中多次提及「公司是當下唯一通過三星認證的國內本土IC載板供應商」，如三四季度公司一期IC載板擴增產能落地，則將直接具備批量導入三星等國際核心客戶的能力，所謂好戲在後。而三星供應的資格背書，將為公司帶來更多的增量訂單與收入成長。
半導體測試板方向的Harbor和澤豐一內一外兩家子公司，上半年的表現都非常優異，Harbor在上半年通過管理強化扭虧為盈，實現凈利潤1336.54萬元；澤豐上半年實現營業收入7419.26萬元，同比增長110.82%，凈利潤2328.82萬元，同比增長129.52%，澤豐所精耕的晶圓級測試領域，國內鮮有競爭對手，主要競爭對手是台系公司，但其充分發揮本土配合優勢，在持續投入下站穩了高端測試產品的供應份額，以客戶產品的需求總量來計算，澤豐仍有長足的成長空間。
公司上半年半導體相關業務的收入占比已經超過20%，無論是IC載板還是半導體測試板，其技術壁壘均高於傳統PCB，而且公司在這兩方面的布局均居於國內前列，相較大部分同行業者具備2至3年的先發優勢，隨著國內半導體產業的繼續成長，公司半導體業務的收入占比有望在兩年內提升至四成左右，在此基礎上，盈利與估值雙升顯然是公司市值繼續提升的最佳助力。
子公司經營好轉，管理奠定未來成長基礎。在傳統PCB領域，宜興矽谷以及Exception兩家負責PCB業務的子公司亦在今年上半年實現了扭虧為盈，這兩個子公司均在去年更換了管理團隊，收穫了立竿見影的成效。樣板、小批量板對PCB企業生產設計與排期的管控能力要求較高，公司前幾年在團隊培養上走了一些彎路，但好在及時更正，反而為今年的超預期成長埋下伏筆。根據宜興矽谷的最初規劃，未來產能如能如期釋放，將與去年公司推進的廣州廠二期擴建一同成為PCB方向上的主要增量來源。