最近行情對「拐點」、「逆轉」一類的詞語非常敏感，今天又有一個行業傳來好消息：7月挖掘機銷量增長11%，扭轉下滑趨勢，好於預期。
（1）挖掘機：逆轉下滑趨勢，全年看10%增長。 2019年7月，納入統計的25家主機製造企業共銷售各類挖掘機械產品1.23萬 台，同比增長11%。 國內挖掘機：7月單月銷量增長9%，逆轉5月、6月同比下滑趨勢，好於市場 預期。 挖掘機出口：7月挖單月出口銷量同比增長21%，1-7月累計出口占總銷量的 比重10%（同比+2.2pct）。2019年國內挖掘機需求進入平穩增長，出口增 速將遠超國內銷量增速。 「專項債」政策托底基建，政策「逆周期」意願強烈，基建投資回升是大機率事 件。預計8-12月挖掘機銷量增速有望高於零增長，全年有望達10%。
（2）行業集中度持續提升，是贏家通吃的時代了。 7月市占率排行：三一（27%）、卡特彼勒（15.8%）、徐工（14.4%），三一 和徐工銷量分別同比增長19%、55%，增速顯著高於行業平均水平。行業龍頭 的增速仍將高於行業，集中度仍有提升空間。
（3）行業復甦到什麼階段了？ 收入&利潤：部分龍頭企業收入、經營性現金流已創新高，但凈利潤僅有2011年水平的70%。
2011年是機械裝備大年，對比2018年的數據與2011數據對比，我們可以發現行業復甦的水平在那?
從國產替代到供應全球，重點看好挖掘機產業鏈
子行業銷量分化：2018 年一半以上產品尚未創歷史新高。2018 年銷量未達 到 2011 年的有：中挖（82%）、混凝土機械（38%，測算值）、汽車起重機 （91%）、塔式起重機（65%，測算值）、履帶式起重機（95%）、裝載機 （44%）、推土機（58%）、壓路機（85%）、攤鋪機（71%）。
水泥、重卡龍頭（海螺水泥、濰柴動力）收入、利潤、市值已超上輪周期高點，而三一重工市值距離2011年最高水平仍有30%。
國金證券重點推薦三一重工、恆立液壓，看好中聯重科、徐工機械、浙江鼎力。
估值：
三一重工2011年最高市值時對應PE18 倍，2020 年 PE 約 9 倍。 美國卡特彼勒、日本小松：2020 年平均 PE 為近 10 倍。三一重工2018年挖掘機凈利潤占比超 50%。考慮到公司挖掘機盈利能力強，公司增速高於行 業增速，國金證券給予公司挖掘機業務PE15倍左右，其他工程機械業務 PE10倍左右；整體給予公司2020年PE水平12倍左右；合理市值 1617億元。 對比目前的1097億市值，漲幅高達49%。
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